基本金属铜锡周报：和谈预期升温，金属向上修复

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0413-0417）上周金属震荡偏强。其中伦市来看，锡＞镍＞铜＞锌＞铅＞铝。 ➢上周市场依然处在美伊停火两周的时间内，且双头谈判的消息持续，市场风险偏好改善。尤其在周五夜间，伊朗革命卫队称开放霍尔木兹海峡海峡，市场情绪更是高涨，美国降息预期大幅提升，金属价格再度上行。但同时对于湿法铜，电解铝，镍和锡的供应端扰动的担忧也有所缓和。 02下周观点 周度观点 ➢周度逻辑：上周市场关注的核心依然在于美国和伊朗的战争。上周依然在14天停火时间内，所以整体以讨论谈判信息为主。周五伊朗革命卫队宣布开放霍尔木兹海峡，市场风险偏好大幅上行。但周末似乎特朗普又开始极限施压，伊朗再度封锁霍尔木兹海峡。关注本周二停火协议到期前的局势变化。另外，下周还有沃什被任命美联储主席之前的听证会，市场关注其是否释放鸽派信号。中国月中经济数据出炉，部分数据有待提振，关注月底政治局会议。微观来看，中国五月份禁止硫酸出口的消息上周提振铜价。国内库存去化速度依然较快。26年一季度进口铜材累计同比下降14%。锡微观来看，高价之下下游采购节奏放缓，但可交割品牌依然维持1250元左右升水。半导体和消费电子需求向好。 ➢推荐策略：目前战争缓和或成为主流预期方向，但不排除继续反复。建议逢低买入但不追高。 ➢下周关注：欧美PMI，中东局势，政治局会议。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜战事缓和，铜价上行 铜：宏观：CME利率预期显示27年6月和12月降息，降息预期时间提前 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：国内月中经济数据部分改善，下周关注欧美PMI，沃什听证会 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜3月产量同比累计增长7.5%，3月铜材进口-10.6% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：1-2月废铜进口同比增加9%，废铜票点9-10% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：3月度铜材开工率同比正增长，光伏电池片产量同比继续负增长 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：集成电路产量提升，电网电源投资继续明显提升 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存123.5万吨，周度去库1万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存32.8万吨周度去库4.3万吨，伦敦注销占比重回13% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-78.6美金，硫酸价格继续走高，粗铜加工费走低 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈160元，精废价差1655元，华南现货升水165元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con65美金，国内back50元，进口升水70美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微增，国内持仓微增，投机度上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡微观支撑，锡价偏强 锡：供应：1-2月进口矿累计同比增加88% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：3月原生和再生产量同比-25.1%和2.2%，两省冶炼开工率63.3%环比降1.5% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走强，韩国半导体出口强势，费城半导体指数走强 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存17829吨，周度去库632吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费不变，现货进口亏6710元，升水1250元，伦敦Con210美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多上行,国内投机度上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼