基本金属铜锡周报：和谈反复，金属窄幅震荡

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0525-0529）金属整体区间震荡，先扬后抑。其中伦市来看，锡＞镍＞铝＞铅＞铜＞锌。 ➢周度来看，前半周市场氛围整体乐观，市场交易特朗普所说的战争即将结束，协议很快达成。但是到了下半周发现，协议依然没有达成，且美方再度对伊朗发起袭击，黎巴嫩和以色列的战争也没有停止，市场开始紧张。但资产表现分化明显，油大幅走低似乎在确认战争即将结束，但金属依然担心高油价带来的加息预期，在油价走低时没有同步走强。市场整体似乎不在担心战争烈度加剧，但彻底结束目前没有明确时间表。 02下周观点 ➢周度逻辑：市场全部的核心关注依然在于美伊战况和AI板块。美伊上周时不时传来协议即将达成的消息，然后美国再度袭击伊朗。目前来看，谈判继续，低烈度的互相攻击继续，浓缩铀处理和霍尔木兹海峡的问题成为短期较难达成共识的部分。从原油表现来看，市场相信双方均希望达成协议，战争烈度不会升级。同时加息预期从上周的26年年底推迟到了27年3月份。AI板块走势来看，国内在周五出现了比较剧烈的调整，但日韩和美国市场走势依然强劲。美国PCE数据符合预期，中国PMI数据符合预期。微观来看，铜矿和带票废铜持续紧张。需求端，短期中间环节开工率周度环比略有下降。全球可见库存微微增加。锡全球可见库存持续去化，周度去化523吨来到18029吨。供应端，刚果疫情威胁到全球6%左右的产能。需求端，虽然价格反弹，下游按需采购，现货保持了250元左右的升水。目前宏观微观没有明显共振，但两个和AI相关的金属重心逐步抬升。 ➢推荐策略：卖出put,单边等待机会逢低买入。 ➢下周关注：美国非农，美伊谈判。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜美伊战局反复，铜价窄幅震荡 铜：宏观：CME利率预期的加息时间从26年年底推迟到了27年3月份 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国PCE和中国PMI数据符合预期，关注下周美国非农 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜5月产量环比下降0.8%，4月铜材进口同比增加2.8% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：4月废铜进口同比增加14%，废铜票点9-10% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：4月全球新能车销售同比增加8.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产数据偏弱，集成电路和电网电源投资继续偏强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存120.6万吨，周度去库0.3万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存28.65万吨周度累库0.57万吨，LME注销占比维持30% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-108.6美金，硫酸价格1758元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈亏持平，精废价差2286元，华南现货升水75元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con36美金，国内Con160元，进口升水70美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多下降，国内持仓微降低，波动率下降 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡库存持续去化，重心逐步抬升 锡：供应：4月来自缅甸的锡矿进口量依然不到正常时期50%，刚果疫情引发担忧 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：4月原生和再生产量同比-3.5%和-20.5%，两省周度开工率64.6% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：韩国半导体出口强势，费城半导体指数走强，AI权益强势给锡提振风偏 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存18029吨，周度去库523吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费不变，现货进口盈利2720元，升水250元，伦敦Con189美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多变化不大,国内投机度上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼