有色-基本金属行业周报：美国CPI数据低于市场预期 宽松预期重燃 贵金属价格再度走强

贵金属

美国11月CPI通胀数据远低于市场预期，为2021年3月以来的最低水平，为美联储实施更为宽松的货币政策创造了条件。黄金价格上涨，白银价格再创新高。美联储威廉姆斯和理事沃勒均表示支持降息，特朗普也表示下一任美联储主席将认同大幅降息。地缘冲突持续，“去美元化”趋势加速，央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向。白银被列入美国“关键矿产”清单，全球现货库存紧张，供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，看好未来金银价格。受益标的：黄金股（赤峰黄金、山金国际等），白银股（盛达资源、兴业银锡等）。

基本金属

12月降息落地，美联储准备再次通过购买短期美国国债来扩大其资产负债表，宏观环境持续宽松。铜：多空交织，铜价高位震荡。全球铜矿供应持续呈现紧张态势，美国市场的虹吸效应加剧了非美区域的供应短缺预期。中国汽车和电网投资拉动铜需求。中长期看，铜作为能源转型关键金属，供给端依旧偏紧，宏观层面支撑铜价，看好铜价。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业等。铝：海外供给波动，铝价创近年新高。国内电解铝供给刚性，供应端趋紧，海外电力成本较高，存量产能存在进一步停产风险。需求端下游总体存在一定韧性。氧化铝供应相对宽松，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，看好2025年铝价。受益标的：中国铝业、中国宏桥等。锌：消费淡季下，锌价缺乏上行动力。供应趋紧的压力正从矿山向冶炼端传导，需求侧正面临季节性淡季的考验。库存方面，上期所库存减少，LME库存增加。铅：供应逐渐增加，终端消费下滑。近期部分原生铅冶炼企业正逐步恢复生产中，原生铅铅锭库存暂未明显增加，市场仍处于铅酸蓄电池报废淡季，原料供应有限，叠加受华东地区因环保管控导致的再生铅冶炼企业减产，本周铅锭产量仍表现为下滑姿态。下游电池厂受终端消费下滑影响，采购谨慎，多维持刚需。库存方面，上期所库存减少，LME库存增加。

小金属

镁：供需稳定，挺价意愿增强。镁锭价格维持稳定，需求端总体需求较为稳定，供应端镁冶炼企业生产情况保持稳定，挺价意愿较强。钼、钒：钢招市场价格重心下移，价格承压。钼铁和钼精矿价格下跌，供应方面，部分主流钼矿山频繁进场出货，需求侧钢厂生产活动受到明显抑制，对合金等原料的需求同步承压。五氧化二钒和钒铁价格下跌，下游钢材市场正处传统需求淡季，钢厂检修减产情况增多，导致铁水产量出现趋势性回落，对合金等原料的需求同步承压。