有色、基本金属行业周报：美国核心CPI出现回落，零售数据走弱，推荐关注金、铜、铝机会

评级及分析师信息 ►贵金属：美国核心CPI出现回落，零售数据走弱，降息预期或将提前 本周COMEX黄金上涨0.83%至2,740.0美元/盎 司，COMEX白银下跌0.81%至31.05美元/盎司。SHFE黄金上涨0.82%至640.68元/克，SHFE白银上涨0.37%至7,833.00元/千克。 本周金银比上涨1.66%至88.26。本周SPDR黄金ETF持仓 增 加73,826.88金 衡 盎 司 ，SLV白 银ETF持 仓 增 加3,324,470.80盎司。 周二，美 国12月 纽约联 储1年 通胀预 期3%，前值2.97%。美国12月PPI月率0.2%，预期0.3%，前值0.40%。美国12月PPI年率3.3%，预期3.4%，前值3.00%。 周三，美国1月纽约联储制造业指数-12.6，预期3，前值由0.2修正为2.1。美国12月季调后CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.30%。美国12月季调后核心CPI月率0.2%，预期0.20%，前值0.30%。美国12月未季调CPI年率2.9%，预期2.9%，前值2.7%。美国12月未季调核 心CPI年率3.2%，预期3.3%，前值3.3%。周四，美国12月进口物价指数月率0.1%，预期0.1%， 1.《基本金属周报|美联储鹰派降息落地，美元走强，基本金属整体承压》2025.1.11 前值0.10%。美国1月费城联储制造业指数44.3，预期-5，前值由-16.4修正为-10.9。美国12月零售销售月率0.4%，预期0.6%，前值由0.70%修正为0.8%。美国至1月11日当周初请失业金人数21.7万人，预期21万人，前值由20.1万人修正为20.3万人。美国11月商业库存月率0.1%，预期0.1%，前值由0.10%修正为0%。 2.《基本金属周报|邻近年底市场交易偏淡，基本金属整体震荡运行》2025.1.4 3.《基本金属周报|邻近年底市场交易偏淡，基本金属整体震荡运行》2024.12.28 周五，美国12月工业产出月率0.9%，预期0.3%，前值由-0.10%修正为0.2%。12月零售月率的不及预期反映出表明美国居民端需求放 缓，叠加核心CPI低于预期，市场对美联储继续降息的预期升温，美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前。 降息周期开启，未来降息方向明确。12月美联储议息会议将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。相比于9月，本次美联储的长期经济展望中上调了2024和2025年经济增速、通胀中枢，下调了失业率，整体对未来经济的预测更加乐观，点阵图显示2025年降息步伐放缓，由9月的100BP缩减至50BP。美联储主席表示，对未来的降息未预设路线，降息前景仍然取决于后续数据，降息步伐会放缓，但进程未结束。尽管对通胀的担忧使得美联储对 于未来降息趋于谨慎，但整体方向明确，美联储或不会重回加息。 展望2025年，特朗普政府将于1月20日上台，特朗普2.0可能会对中国商品和汽车征收更高的关税，大幅减少移民政策，大规模驱逐无证移民，推出一些新的减税措施，并进一步放松监管，这些措施或将整体抬高美国通胀水平，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。 白银海内外价格分化。纽约联储主席威廉姆表示通胀仍处于下降的正轨，未来将继续降息，临近特朗普就任美国总统，市场保持谨慎提振贵金属等避险资产，短期白银价格或延续高位震荡， ►基本金属：美国降息预期提前，基本金属本周上涨 本周LME市场，铜较上周上涨1.19%至9,181.50美元/吨，铝较上周上涨4.36%至2,680.5美元/吨，锌较上周上涨2.86%至2,944.5美元/吨，铅较上周下跌0.78%至1,965.5美元/吨。 本周SHFE市场，铜较上周上涨1.69%至76,540.0元/吨，铝较上周上涨1.61%至20,470.0元/吨，锌较上周上涨0.33%至24,225.0元/吨，铅较上周上涨0.33%至16,655.0元/吨。 铜：美联储降息预期提前，宏观利好铜价本周上涨 宏观方面，周 二，美国12月纽约联 储1年通胀 预期3%，前值2.97%。美国12月PPI月率0.2%，预期0.3%，前值0.40%。美国12月PPI年率3.3%，预期3.4%，前值3.00%。周三，美国1月纽约联储制造业指数-12.6，预期3，前值由0.2修正为2.1。美国12月季调后CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.30%。美国12月季 调后核心CPI月率0.2%，预期0.20%，前值0.30%。美国12月未季调CPI年率2.9%，预期2.9%，前值2.7%。美国12月未季调核心CPI年率3.2%，预期3.3%，前值3.3%。周四，美国12月进口物价指数月率0.1%，预期0.1%，前值0.10%。美国1月费城联储制造业指数44.3，预期-5，前值由-16.4修正为-10.9。美国12月零售销售月率0.4%，预期0.6%，前值由0.70%修正为0.8%。美国至1月11日当周初请失业金人数21.7万人，预期21万人，前值由20.1万人修正为20.3万人。美国11月商业库存月率0.1%，预期0.1%，前值由0.10%修正为0%。周五，美国12月工业产出月率0.9%，预期0.3%，前值由-0.10%修正为0.2%。12月零售月率的不及预期反映出表明美国居民端需求放 缓，叠加核心CPI低于预期，市场对美联储继续降息的预期升温，美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前。 供应方面，本周进口铜矿TC均价下跌至4.7美元/吨，由于冶炼厂产能扩张，TC预计在2025年全年都将保持较低水平。 需求方面，铜杆企业长单签订工作尚未完成下，终端企业刚需备货为主。2025年国家电网公司将加大投资力度，聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，推进重大项目，预计今年全年国家电网投资将首次超过6500亿元。 库 存 方 面 ， 本 周 上 期 所 库 存 较 上 周增 加10,118吨 或12.86%至8.88万吨。LME库存较上周减少4,350吨或1.65%至26.01万吨。 特朗普政府将于1月20日上台，加征关税预计将在2025年对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，本周数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势。同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。 铝：利润向电解铝端转移，宏观提振铝价上涨 本周中国电解铝企业维持稳定生产，供应较上周持稳。 需求方面，本周铝棒、铝板行业理论产量继续减少，减产体现在贵州、河南地区，对电解铝的理论需求继续减少。 本 周 氧 化 铝 价格 回 调 ， 氧 化铝 平 均 价 格 较 上 周 下 跌14.44%至4,591元/吨， 氧 化铝 利 润较 上 周减 少31.94%至1,497.31元/吨；电解铝价格上涨，价格环比上周上涨0.69%至20,333元/吨，电解铝利润较上周增加42.44%至-1,228.68元/吨。 库存方面，本周上期所库存较上周减少3,694吨或2.03%至17.85万吨。LME库存较上周减少12,500或2.01%至60.94万吨。 展望未来，目前氧化铝加速下跌，国内氧化铝仍有新建产能，海外矿端供给逐渐恢复，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，本周数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势，美国经济展现软着陆预期，二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。 铅：临近年末，下游需求放缓 国内春节假期临近，下游备货补库陆续完成，市场交投氛围弱化。短时行情将围绕上下游动态变化展开。一方面，中下旬开始原再生炼厂减产检修增多，供应减量将减弱春节期间的常规累库压力。但另一反面，随着春运启动，部分地区物流车辆减少。同时部分下游蓄企本周开始即进入停工放假状态，其余蓄企节前备库亦基本完成，铅市消费随将需求转淡停滞。 库存方面，本周上期所库存较上周减少1,351吨或3.01%至43,503吨。LME库存 较上周 增加8,650吨或3.83%至234,375吨。 锌：年末需求减弱，精矿到港量增加 因近期港口库存大幅增加，贸易商出货积极性增加，锌炼厂采购量下降导致国产锌精矿加工费迅速调涨。周内镀锌板价格下行，北方正处寒冬季节，市场需求已进入季节性淡季，同时随着春节的临近，国内多数工程基本进入放假阶段，终端接货意愿一般，贸易商补库积极性不高，投机需求与终端需求均加速走弱，镀锌各品类开工继续下滑。 库存方面，本周上期所库存较上周减少294吨或1.38%至21,040吨。LME库存较上周减少12,725吨或5.94%至201,350吨。 ►小金属 镁：备货增加，镁价本周坚挺 镁锭价格较上周维持17,860元/吨。本周金属镁价格持稳运行，陕西地区厂家年前暂无减产意愿，开工较稳，春节期间基本维持正常生产，其余地区厂家暂无生产调整计划，开工或将继续持稳。备货积极性增加，厂家出货意愿较强。终端工厂下周三左右基本休假停工，导致板带企业需求减弱，部分大厂已降负荷运行，中小企业减停产规模扩大。 钼、钒：节前开始备货，价格平稳运行 钼铁价格较上周维持23.25万元/吨，钼精矿价格较上周维持3,580元/吨。本周钼市行情平稳运行。下游钢厂持续进场招标，截至目前钢招总量过8000吨，钢招价格较为胶着，厂商普遍排单较满且多排至2月交付。而随着假期逐渐临近，市场备货大多已经完成，散货市场刚需补库犹存，整体基本面变化不大。 五氧化二钒价格较上周维持7.30万元/吨，钒铁价格较上周维持8.35万元/吨。下游合金钢招承压，采购原料延续谨慎压价心态，五氧化二钒商家持坚力度减弱，议价区间有所松动。钒铁市场需求持续清淡，实单成交不多，周初钒铁市场低价难采，价格相对坚挺，而后随着下游钢招压价，实际成交价格略有松动。 高碳铬铁价格较上周上涨1.35%至7,512.5元/吨，金属铬价格较上周维持60,970元/吨。精铟价格较上周维持2,475元/吨。海绵钛价格较上周维持45.5元/千克。精铋价格较上周维持78,500元/吨。二氧化锗价格较上周下跌4.18%至11,450元/千克，锗锭价格较上周下跌3.00%至16,150元/千克。 投资建议 展望2025年，特朗普政府将于1月20日上台，特朗普2.0可能会对中国商品和汽车征收更高的关税，大幅减少移民政策，大规模驱逐无证移民，推出一些新的减税措施，并进一步放松监管，这些措施或将整体抬高美国通胀水平，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。 白银海内外价格分化。纽约联储主席威廉姆表示通胀仍处于下降的正轨，未来将继续降息，临近特朗普就任美国总统，市场保持谨慎提振贵金属等避险资产，短期白银价格或延续高位震荡，受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。 特朗普政府将于1月20日上台，加征关税预计将在2025年对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，本周数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势。同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。受益 标的 ：【紫 金矿业 】、【 洛阳 钼业】 、【西 部矿业】。 展望未来，目前氧化铝加速下跌，国内氧化铝仍有新建产 能，海外矿端供给逐渐恢复，氧化铝成本下