有色、基本金属行业周报：美国核心CPI出现回落，零售数据走弱，推荐关注金、铜、铝机会

贵金属

• 美国核心CPI回落，零售数据走弱，市场对美联储降息预期升温，2025年降息预期重回两次，首次降息时间或将提前。
• 降息周期开启，美联储2025年降息步伐放缓，但进程未结束。特朗普政府上台可能抬高美国通胀水平，黄金成为抵御通胀的对冲工具，看好未来黄金配置机会。
• 白银海内外价格分化，短期价格或延续高位震荡。

基本金属

• 美联储降息预期提前，宏观利好铜价上涨。供应方面，TC均价下跌，预计2025年全年都将保持较低水平。需求方面，国家电网投资加大，预计2025年全年投资将首次超过6500亿元。
• 利润向电解铝端转移，宏观提振铝价上涨。氧化铝价格回调，成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳。
• 铅、锌：年末需求减弱。铅市消费随将需求转淡停滞；锌市因港口库存增加，精矿到港量增加，需求走弱。

小金属

• 镁：备货增加，镁价本周坚挺。
• 钼、钒：节前开始备货，价格平稳运行。
• 高碳铬铁价格上涨，金属铬价格维持不变；精铟、海绵钛、精铋价格维持不变；二氧化锗、锗锭价格下跌。

投资建议

• 黄金：看好未来配置机会，受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
• 白银：短期价格或延续高位震荡，受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
• 铜：看好2025H1铜价反弹，受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
• 铝：看好2025年铝价，受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

风险提示

• 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
• 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
• 国内消费力度不及预期；
• 海外能源问题再度严峻。