商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强2PTA：短期震荡市，中期仍偏强2MEG：供应偏紧，中期趋势偏强2橡胶：宽幅震荡202603204合成橡胶：偏强运行6LLDPE：裂解供应收缩，成本传导不畅8PP：供应受限，出口向好，期现无风险窗口打开8烧碱：宽幅震荡10纸浆：震荡偏强2026032311玻璃：原片价格平稳13甲醇：偏强运行14尿素：震荡有支撑16苯乙烯：高位震荡18纯碱：现货市场变化不大20LPG：供应极端收缩，PG强势运行21丙烯：成本端地缘扰动，供应存减量预期21PVC：偏强震荡24燃料油：窄幅震荡，价格短期仍处高位25低硫燃料油：小幅转弱，外盘现货高低硫价差边际下跌25集运指数（欧线）：短期地缘难降温，持续关注上行风险26短纤：地缘反复，高位波动2026032329瓶片：地缘反复，高位波动2026032329胶版印刷纸：观望为主30纯苯：高位震荡32 20260323 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强PTA：短期震荡市，中期仍偏强MEG：供应偏紧，中期趋势偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com MEG：美国一套36万吨/年的MEG装置目前已重启，该装置此前于2025年11月下旬停车至今。 马来西亚一套38万吨/年的MEG装置目前已按计划停车检修，预计检修时长在2个月附近。 聚酯：江苏某直纺涤短工厂原生中空减产60吨/天，重启时间待定。 宁波一套25万吨聚酯装置于本周初停车，装置配套生产涤纶长丝为主。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：中期趋势仍偏强，操作以回调多为主。估值方面，内外价差套利窗口仍处于部分打开状态，04合约内盘较外盘高50元/吨，05合约内盘较外盘估值高300元/吨。04合约总体估值回归正常。PXN跌至81美金，PX-MX韩国跌至90美金。供需层面，海内外装置开工继续小幅下降，中化泉州降负，大榭石化推迟重启，浙石化PX装置检修推迟，韩国SK月底检修，科威特PX装置停车。国内装置开工率84.6%（+0.1%），亚洲开工率74.8%（-2.1%）。PTA方面负荷降至78.2%（-1.9%），福海创450万吨、福建百宏250万吨降负，嘉兴石化150万吨短停恢复，仪征300万吨重启中。 PTA：不追高，中期趋势仍偏强，操作以回调多为主。PTA方面负荷降至78.2%（-0.9%），福海创450万吨、福建百宏250万吨降负，嘉兴石化150万吨短停恢复，仪征300万吨重启中。聚酯开工87.6%（+0.4%）。聚酯利润总体尚可，但产销清淡，下游接单情况一般，但临近清明节假期，预计放假停工的工厂较多。因此PTA现货销售难度相对较大，基差持续低位，仓单上升，短期形成一定的压力。但中期而言，原油成本端支撑偏强，未来产业链减产概率仍较大，不易看空，建议回调做多为主。月差正套。多PX空PTA持有。 MEG：进口收缩明显，港口库存下降，单边趋势仍偏强。月差正套。供应端，大量石脑油裂解单元降负荷，国产乙二醇开工率由80%降至66%；海外科威特伊朗乙二醇装置停车较多，霍尔木兹海峡及曼德海峡均出现通行困难，本周开始进口到港量将加速下降。需求端，聚酯开工87.6%（+0.4%）。聚酯利润总体尚可，但产销清淡，下游接单情况一般，但临近清明节假期，预计放假停工的工厂较多。估值方面，煤制、油制等多工艺利润分化。策略建议单边在4500-6000区间操作、5-9月差正套。 2026年03月23日 橡胶：宽幅震荡20260320 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 云南产区方面，3月中上旬版纳迎来多场春雨，契合橡胶树生长规律，同时近年来随着天然橡胶价格 回升，胶农收益有所改善，胶林养护力度加大，施肥、修枝、病虫害防治等环节管理水平出现提升，在此背景下云南的橡胶树整体涨势相对良好，开割预期较往年提前5-7左右时间。据调研，近日西双版纳主产胶区域仍有降雨情况扰动，导致产区橡胶树开割作业推迟，部分加工厂原本计划的开工时间同步延迟，需待天晴、树皮干燥以后方可开割。听闻部分浓乳厂胶水收购价格在14500-15000元/吨，但目前产区尚未大面积开割，加工厂普遍没有正式开工，此价格参考意义有限；预计产区将于本月22号左右大面积开割。 海南产区方面，目前海南产区橡胶树长势相对良好，部分地区存在偏干旱、白粉病情况，但整体来看影响不大，开割预期暂符合季节性趋势。据调研，周内南部陵水、保亭一带，以及西线白沙向阳面的部分胶林率先进入试割阶段，产量十分有限，基本以杯胶形态采集。预计海南产区将于3月底自南向北陆续正式开割，届时会有原料收购价格发布参考，西线、中线主产胶区域大面积开割或在清明节以后。 综合来看，当前中国天然橡胶主产区物候条件优良，胶树长势向好，开割进度符合季节性规律；随着国内产区逐步开割，越南、泰国等海外主产区也将于4月进入开割周期，全球天然橡胶供应正式开启新一轮增量周期，天然橡胶价格承压下行趋势显现。但2026年全球厄尔尼诺现象预计较为显著，可能对主产区割胶作业产生明显影响，需持续关注产区天气及开割进程情况。（隆众资讯） 2026年03月23日 合成橡胶：偏强运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年3月18日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在4.26万吨，较上周期减少0.18万吨，环比-4.10%。周期内顺丁橡胶生产受到原料供应偏紧及价格大幅上涨影响，生产企业面临较大亏损，叠加部分装置负荷下降或即将检修导致可售货源偏紧，样本生产企业库存下降；开单成本较高导致部分贸易商被动挺价报盘，但市场存在部分获利盘及套利资源存在一定价格优势，且下游入市采购谨慎导致出货偏慢，样本贸易企业库存仅小幅下降。（隆众资讯） 2.短期来看，顺丁橡胶预计高位宽幅震荡，价格中枢逐步上移。宏观层面来看，短期地缘冲突加剧，预计能化板块商品在地缘冲突背景下估值溢价明显。基本面来看，丁二烯显性库存下降，投机情绪带动下，合成橡胶产业链基本面压力减小。整体来看，预计顺丁橡胶价格高位宽幅震荡，价格中枢逐步上移，地缘冲突或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 LLDPE：裂解供应收缩，成本传导不畅 PP：供应受限，出口向好，期现无风险窗口打开 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：PE外采石脑油装置开始集中给出3下到4月降负检修计划，PE开工后续或下滑至70%以下，中沙、中英HD今日停车；镇海PP停车，PP开工再度下滑至70%以下,后续PDH计划检修仍多，且PDH利润继续新低。基差继续走弱，成本传导不畅，下游终端暂未接受订单调价，厂家出厂调降，华北交割窗口继续打开。 【市场状况分析】 地缘仍在升级，目前霍尔木兹海峡航运停滞，油轮等物流受到了严重影响，石脑油等原料预计表现偏强，PE成本抬升。节后地膜需求持平季节性，包装膜开工回升，但成本传导需要时间。供应端，巴斯夫湛江量产，3月预计检修及降负计划持续增加，标品排产下滑，库存开始去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3受沙特、伊朗供应扰动，成本支撑强，PDH检修仍高。供应端2605合约前无新投产，存量供 需博弈加剧。需求端下游集中复工，需求环比改善，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置检修仍未回归，PDH利润深度亏损下，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：1；PP趋势强度：1 2026年3月23日 烧碱：宽幅震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日，山东低度碱市场整体维稳，部分企业因自身库存低位支撑价格继续小涨，多数企业走货基本刚需平衡为主。高度碱在出口订单的支撑下，短期较为强势。 【市场状况分析】 烧碱期货升水幅度较大，还剩一周多04合约面临交割，32碱交割问题将压制市场，因此烧碱短期基差收敛。中长期而言，关注中东局势变化，如果3月底局势仍未缓解，海外的炼化企业减产力度将增加，国内乙烯法PVC减产规模也将大幅增加，进而通过氯碱平衡机制导致烧碱被动减产。此外，中东作为烧碱净出口地区，其长协供应兑现受阻，促使部分海外需求转向中国，推动近期烧碱出口回暖。 总之，国内供需矛盾预期好转，期货盘面升水幅度较大，但魏桥涨价预期没落地，后期厂家跟涨力度不确定，市场也就没法大幅做空期货升水，或者去交易交割问题。所以短期市场可能偏宽幅震荡，后续需持续跟踪海外装置动态及中国出口签单情况。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月23日 纸浆：震荡偏强20260323 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 现货市场针叶浆跟涨盘面，阔叶浆持稳走势，市场业者普遍持观望心态，整体情绪略有改善。下游拿货积极性改善不明显，实单成交未见明显放量。多数业者对此次反弹持意料之中的态度，认为更多是连续下跌后的修复，而非基本面驱动。供需格局未变，港口库存仍处高位，需求端刚需采购为主，建议关注外盘报价及下游 采购意愿变化。 生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投氛围略显平静，业者观望情绪较浓。原料纸浆市场震荡调整运行，针叶浆价格有所上涨、阔叶浆价格持稳，对生活用纸纸价支撑作用有限；生活用纸终端下游需求不温不火，未见明显起色，刚需采购为主，部分纸企出货状况一般，行业整体开工水平变动不大。综合来看，当前供过于求的格局下，重点关注原料浆价的变动及下游需求复苏动向。（隆众资讯） 2026年3月23日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃市场价格延续北跌南涨走势，但整体波动幅度有限，其他多数区域市场成交价格稳定延续。今日市场成交多数偏于一般，区域间略存差异，部分地区成交存小幅灵活空间。（卓创资讯） 【趋势强度】：1 玻璃趋势强度：注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月23日 甲醇：偏强运行 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022594@gtjas.com杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 1.甲醇现货价格指数2525.90，-26.09。其中太仓现货价格3050，-95，内蒙古北线价格2315，-7.5。据隆众监测的20个大中城市价格，其中13个城市出现
