固定收益每日市场更新

2026-03-20 高志和,吴蒨莹,张钰婧招银国际 Lee

市场表现

交易台市场观点

低Beta亚洲投资级债券（如 LINREIT/KUAISH）买盘较好，但利差基本未变。ZHOSHK 28 下跌 0.5 个基点。
FOSUNI 27-29 下跌 0.2-0.6 个基点。
NWDEVL/VDNWDL 复合体不变至 2.8 个基点下方。MTRC 期货下跌 0.1-0.2 个基点。
LASUDE 26/FAEACO 12.814 期货下跌 0.7-0.8 个基点。
中国房地产行业，LNGFOR 27-32/VNKRLE 27-29 下跌 0.7-1.4 个基点。FUTLAN 28/FTLNHD 27-29 下跌 0.1-0.3 个基点。
东南亚地区，GLPSP 28/GLPCHI 29 下跌 6.9-7.6 个基点，GLPSP 期货下跌 3.2-3.3 个基点。SMCGL 期货下跌 0.2-0.4 个基点。MEDCIJ 26-30 上涨 0.4 个基点。
石化行业，TOPTB/PTTGC 期货回升 0.4-0.7 个基点。
日本AT1和保险子行业下跌 0.4 个基点。SOFTBKs 整体下跌 0.1-0.5 个基点。Yankee AT1s 下跌。

分析员市场观点

AACTEC：2025财年业绩强劲，信用资质增强。维持买入评级，优先推荐 AACTEC 31。预计AAC Tech将获得评级上调，因其经营现金流强劲、净债务减少、杠杆率低和流动性良好。AACTEC 的低Beta和良好收益率提供优于同业（如 SUNOTG 5.95 07/17/26）的风险回报。
- 关键数据：
  - 收入同比增长 16% 至 318 亿人民币，各业务板块均增长。
  - 毛利率 22.1%，与2024年持平。光学业务盈利改善和较高利润率板块的贡献抵消了模块化业务低利润率的影响。
  - EBITDA 同比增长 7.6% 至 56 亿人民币。净利润同比增长 44.0% 至 25 亿人民币。
  - 经营现金流同比增长 38.1% 至 72 亿人民币，现金转换周期缩短至 31 天。
  - 资本支出同比增长 24.6% 至 26 亿人民币，用于自动化设备投资。
  - 2025年调整EBITA利润率约 10.6%，总债务/调整EBITDA 为 1.8 倍。
- 2026年指引：
  - 声音业务：收入中高个位数增长，毛利率稳定。
  - 汽车麦克风（First Light）：进一步强化核心业务。
  - 智能手机：收入稳定增长，ASP 和毛利率提升。
  - 传感器和半导体：收入增长 15-20%，毛利率稳步提升。
  - PSS：收入增长 15-20%，毛利率稳定。