晨会纪要

重点推荐 ➢1.寒武纪（688256）：全年业绩高增，关注下一代思元芯片商业化落地——公司简评报告➢2.上证指数短线有调整风险，但长线向好未变——技术分析上证指数简评 财经要闻 ➢1.能源基础设施遭袭，伊朗议长称对抗已上升到全新阶段 ➢2.美联储按兵不动，仍维持2026年降息一次的预期 正文目录 1.1.寒武纪（688256）：全年业绩高增，关注下一代思元芯片商业化落地——公司简评报告.........................................................................................................31.2.上证指数短线有调整风险，但长线向好未变——技术分析上证指数简评.....4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.寒武纪（688256）：全年业绩高增，关注下一代思元芯片商业化落地——公司简评报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 投资要点 事件概述：寒武纪发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入64.97亿元（yoy+453.20%），实现归母净利润20.59亿元（yoy+555.24%），实现扣非归母净利润17.70亿元（yoy+304.63%），综合毛利率55.15%（yoy-1.56pcts）。2025Q4，公司实现营业收入18.90亿元（yoy+91.05%，qoq+9.44%），实现归母净利润4.55亿元（yoy+67.03%，qoq-19.76%），实现扣非归母净利润3.51亿元（yoy+14151.25%，qoq-30.67%），综合毛利率54.81%（yoy-2.18pcts，qoq+0.57pcts）。同时，公司拟A股每股派发现金红利1.5元（含税），每股转增0.49股，以此计算合计拟派发现金红利6.32亿元（含税），占2025年归母净利润的30.71%，转股后总股本为6.28亿股。 公司云端产品线性能国内领先，有望得益于国内AI基础建设加速落地和算力芯片国产化率提升的行业浪潮。2025年公司营收大幅增长，净利润扭亏为盈，毛利率保持稳健，主要系新一代思元系列芯片商业化落地，订单量大幅增长。当前算力需求暴增，多模态、AIAgent逐渐渗透落地，AI已从模型训练进入产业端应用新阶段，而AI Agent背后需要大量推理算力支撑，因此Token消耗呈大幅攀升，根据字节火山引擎数据，截至2025年12月，豆包大模型日均Token使用量突破50万亿，相比2025年9月的30万亿以上增长近翻倍，同比2024年12月的4万亿已增长十倍以上。Token消耗量的快速增长需求大量AI基础建设支持，目前国内头部CSP资本开支仍持续上行，腾讯、百度2025年前三季度CapEx分别同比增长48.24%、74.13%，阿里2026财年前二财季CapEx同比增长136.94%，算力芯片是AI基建的核心之一，且当前算力芯片国产化率不断提升，公司思元系列云端AI芯片性能国内领先，头部CSP厂商认可度较高，随着新一代高价值量思元芯片商业化落地，将充分受益于国内AI基建和AI芯片国产化的大趋势，公司业绩有望进一步上行。 公司高度重视大模型软件生态建设，对于主流模型做到了Day0适配。公司基础软件平台Cambricon NeuWare让用户与开发者能够跨越不同的公司硬件和应用场景，降低上手难度，提升开发效率，快速迁移与部署AI应用。训练软件平台通过持续迭代升级软件平台并在客户侧实现应用；推理软件平台持续提升系统级协同优化水平，保持与主流技术生态的兼容与衔接，稳固平台入口与用户基础。2025年9月29日，公司Day0适配DeepSeek-V3.2-Exp；2025年12月15日，公司Day0适配商汤日日新Seko系列模型；2026年2月12日，公司Day0适配智谱最新开源旗舰模型GLM-5。公司通过“模型适配速度”与“框架兼容广度”形成协同优势，模型侧紧跟社区演进与主流开源模型体系更新，建立快速响应机制，框架侧兼顾新兴与主流技术路线，持续完善对主流推理与生成式模型框架的兼容与版本跟进。 研发费用同比继续增长，持续筑造技术护城河；存货大幅增长，保障稳定的供应链与交付能力。2025Q4公司研发费用5.08亿元，环比增长68.80%，单季度研发费率26.88%，环比上升9.45个百分点，公司保持高研发投入，一方面可以保持产品性能竞争力，完善软件生态，另一方面有望深化国产替代壁垒，积极响应自主可控的战略需求。截至2025年底，公司存货账面价值为49.44亿元，占期末资产总额的比例为36.79%，环比2025Q3末增长 了12.15亿元，主要系原材料增长所致，体现了公司当下为了应对各类不确定性提前备货，保障供应链稳定，同时也间接反映了公司在手订单增长，以满足订单交付。 投资建议：公司云端思元系列产品规模化商业落地带动业绩与盈利能力上行，得益于产品性能国内领先及CSP国产化诉求上升，后续业绩有望持续增长。我们预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为145.40、236.24和340.13亿元（2026、2027年原预测值分别为138.65、226.55亿元）；归母净利润分别为49.21、87.68和138.75亿元（2026、2027年原预测值分别为48.39、77.91亿元）。当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为91、51、32倍，PS分别为31、19、13倍。盈利预测给予“增持”评级。 风险提示：1）客户导入不及预期；2）地缘政治风险；3）上游原材料涨价风险。 1.2.上证指数短线有调整风险，但长线向好未变——技术分析上证指数简评 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 投资要点 核心观点：上证指数自2026年3月3日创波段高点4197点之后，震荡向下，目前60日均线破位，日线短期均线趋势向下成立，日线KDJ、MACD死叉共振成立，周线MACD背离死叉状态，且日线与周期MACD跨周期死叉，指数短线技术条件走弱。指数自2025年4月7日波段底震荡向上，经过190余个交易日震荡盘升，最大涨幅超过34%，已积累了较大涨幅。目前短线技术条件走弱，需提防指数进一步震荡整理。但指数下方支撑位较多，长期均线趋势向上尚未改变，长线趋势向上的情况下，回落遇支撑，技术条件修复后，仍可考虑择机做多。 指数日线技术条件走弱。截止2026年3月17日收盘，上证指数收阴K线，跌破60日均线并收于之下，60日均线重要支撑位破位。量能明显缩小，大单资金净流出金额相当可观。目前指数跌破60日均线之后，下方仍有2025年6月与12月的两个低点形成的上升趋势线支撑位，同时也是2025年11月的前期高点支撑位附近。虽仍有一定的支撑力度，但目前指数中短期均线破位，5日、10日、20日三条短期均线空头排列成立，短期趋势已扭转向下。日线KDJ、MACD死叉共振，日线指标走弱。在支撑位附近仍或有做多力量抵抗，但若技术条件不修复，有效跌破60日均线以及上升趋势线，指数或有进一步震荡回落的可能。指数自2025年4月7日波段底以来，震荡向上，到2026年3月3日波段顶，最大涨幅超过34%，历时超190个交易日，此前已经过充分上涨，目前指数短线技术条件走弱，需提防指数进一步震荡回落整理。 指数周线技术条件走弱。从周线看，指数跌破了5周均线、10周均线重要支撑位，且5周均线死叉10周均线，周短期均线走弱。均线在技术上通常作为平均成本，当短周期成本低于较长周期成本，说明短期市场购买意愿不足。目前周KDJ、MACD死叉共振状态，且周MACD呈背离死叉，日线、周线MACD呈跨周期死叉共振，均是短线技术条件走弱信号。周指标相对日线指标来说，属更长周期的指标，一旦走弱，调整的深度及修复所需要的时间都更多。 不过指数下方支撑位较多，回落空间并不大，长线趋势向上依然没变。指数下方最近支撑位是20周均线4017点支撑位，指数距此回落空间不足1%，仅一步之遥，做多力量仍然可能据此抵抗。但若有效跌破20周均线，有可能进一步向下寻找支撑。下方重要支撑位分别有2025年12月的近期低点3800点附近、2021年2月形成的前期高点3731点附近，以及2024年10月9日的高点3674点附近，均属于较强支撑位。尤其是3731点支撑，是指数自2016年1月以来宽幅震荡横盘推进形成的长达十年的大箱体顶部支撑位，支撑力更 强。目前，指数60周、120周、250周均线仍然多头排列，长期趋势向上尚无变化。若指数跌落到重要支撑位，有做多力量能集结反攻，量价指标能再次修复向好，仍或有再次拉升动能。 风险提示：技术分析是对已有的技术走势进行统计、归纳、分析，是从当前市场量、价、线、形、位多个角度进行多空力量对比，是对稳定条件下，多空双方市场情绪、成本分布进行的判断评估，是对之前的行情运行规律进行的总结、应用。当市场突发较大的军事、政治、经济、自然灾害及其他较大利空消息时，多空双方猝不及防，市场准备不足，操作情绪易失控，技术分析可能失效。在行情分析中可以参考技术指标，但应用时仍需谨慎。 2.财经新闻 1.能源基础设施遭袭，伊朗议长称对抗已上升到全新阶段 当地时间3月18日，伊朗议会议长卡利巴夫在社交平台发文称，“敌人想通过袭击基础设施来掩盖自己在战场上的失败。”他强调，现在的规则是“以牙还牙”，双方的对抗已经上升到了一个全新的阶段。当天稍早前，伊朗方面消息称，伊朗布什尔省南帕尔斯3至6期天然气炼厂遭美以无人机袭击。伊朗随后警告称，与美国相关的石油设施将与美国军事基地处于同一级别，它们将遭受猛烈炮火攻击。 （信息来源：Wind） 2.美联储按兵不动，仍维持2026年降息一次的预期 当地时间3月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次按兵不动，符合市场普遍预期。美联储FOMC声明显示，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定（上次会议为10-2）。美联储理事米兰对本次利率决议持反对意见，主张降息25个基点。 声明显示，经济评估方面，经济活动以稳固速度扩张；就业增长维持在低位，失业率近几个月几乎没有变化；通胀在某种程度上依然高企；经济前景不确定性维持在高位，中东局势对美国经济影响存在不确定性。 政策立场方面，委员会关注双重使命（充分就业和2%通胀目标）面临的双向风险；强调将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡；坚定致力于支持充分就业和让通胀回归2%目标。 这是美以空袭伊朗后的首次议息会议。中东冲突导致油价大幅上涨（WTI原油自2月28日以来累计上涨43%）。市场对2026年降息预期已从年初的多次降息缩减至仅1次降息。市场普遍预期美联储将维持利率不变，关注焦点转向后续降息路径。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 上交易日上证指数拉升收红，目前仍未收复60日均线 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨13点，涨幅0.32%，收于4062点。深成指、创业板双双上涨，主要指数涨多跌少。