摘要
行情复盘：日间国内贵金属市场探底回升，沪金主力合约下跌0.24%收于1113.52元/克，沪银主力合约下跌2.37%收于19980元/千克。
重要资讯：
- 美国经济数据：2月非农就业人数减少9.2万，失业率升至4.4%，1月零售销售月率录得-0.2%，JOLTs职位空缺数高于预期。
- 通胀预期：美国消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，长期通胀预期上升至3.4%，消费者信心指数初值升至54。
- 美国通胀数据：12月PCE物价指数同比增长2.9%，环比增长0.4%，核心PCE同比增长3%；1月CPI同比增长2.4%，创2025年5月以来新低。
- 美国关税政策：特朗普宣布对全球输美商品加征10%的关税。
- 央行购金：中国央行黄金储备增加4万盎司，波兰央行批准购买150吨黄金。
市场逻辑：
- 原油价格回落，美元指数下破100关口，金银下方支撑夯实，贵金属与石油价格呈现跷跷板效应。
- 美联储降息预期下调，市场预计今年降息次数不足一次。
- 本轮贵金属牛市底层逻辑未动摇，各国央行持续购金，美元信用受损。
- 高油价引发通胀预期上升，欧元区债券收益率走高，避险需求增加。
- 美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将下降。
- 白银供需缺口持续，现货资源供应紧张，未来价格反弹弹性料强于黄金，金银比有进一步下修空间。
交易策略：
- 中长期金银可尝试逢低做多，沪银支撑区间19000-20000元/千克，压力区间24000-25000元/千克；沪金支撑区间1100-1150元/克，压力区间1250-1300元/克。
- 期权方面可买入远月深度虚值的金银看涨期权，下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可构建买入跨式策略做多波动率。
供需数据分析：
- 白银今年大概率录得连续第六年的供需缺口，现货交割资源不足矛盾未缓解。
期权数据分析：
- 全球央行增持黄金将持续，投资需求旺盛，美元指数中长期下行，金银货币属性逐步回归。
- 短期地缘政治冲突主导金银市场，高油价引发对美联储降息节奏放缓的担忧，美元指数走高压制金银价格。
- 中期金银上涨逻辑未动摇，通胀压力存在，美联储降息周期持续，美债实际利率或将下降。
- 期权单腿策略上，中长期可买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。
