方正中期贵金属日度策略

摘要【行情复盘】国内贵金属期货日间跌幅扩大，沪金主力合约下跌1.60%收于778.74元/克，沪银主力合约下跌0.83%收于9386元/千克。【重要资讯】1、中国黄金协会24日发布数据：2025年上半年，国内黄金ETF增仓量为84.771吨，较2024年上半年增仓量30.696吨，同比增长173.73%。至6月底，国内黄金ETF持仓量为199.505吨。2、美国6月CPI同比增长2.7%，预估为2.6%，前值为2.4%；6月CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.1%。美国6月核心CPI年率上升至2.9%，高于预期。美国6月非农数据大超预期，非农就业岗位增加14.7万个，预期为11万个，失业率降至4.1%，预期为4.3%。3、美国与日本达成新的关税协议，对等关税为15%，低于市场预期的25%。俄乌新一轮谈判开启在即。4、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过。5、当地时间7月16日，有报道称美国总统特朗普在询问共和党议员“是否应解雇美国联邦储备委员会主席鲍威尔”后，已起草解雇鲍威尔的信件，预计很快宣布解雇鲍威尔。虽然随后特朗普对此否认，但在接受媒体采访时表示，希望鲍威尔辞职。6、美国6月零售销售环比增长0.6%，预估为0.1%，前值为-0.9%。消费和就业市场继续维持较强的韧性。【市场逻辑】美日达成新的关税协定，对等关税为15%，低于市场预期的25%，同时美国与欧盟也有望达成15%的对等关税，市场对关税的担忧短期缓解，避险情绪回落，金银价格集体回调。中期来看，市场对美联储独立性的担忧仍将反复发酵，贵金属下跌空间有限。近期美国通过的“天才法案”将数字货币纳入监管，稳定币近期引发市场关注，加密货币的上涨对之前流向贵金属的资金形成一定分流。另一方面，近期美股不断创新高，市场风险偏好上升，白银商品属性利多价格，但持有黄金的机会成本上升，短期配置价值下降。俄罗斯近期开始将白银列为外储资产，未来白银有望相较黄金补涨。技术走势上，国内沪银不断创历史新高，已打开中长期上涨空间，金银比近期修复，短期仍有下降空间。中长期来看，大而美法案将大幅提升美债规模，进一步削弱美元信用，美元指数进入中长期下降通道，稳定币短期提升美债需求但中长期也为美元信用埋下隐患。 作者： 期货研究院 【交易策略】操作上，关税担忧缓解，贵金属短期承压，美股和美铜创新高，利多白银商品属性，白银相较黄金抗跌。贵金属中长期仍建议逢低做多，金银比有望继续修复。沪银下方第一支撑区间9000-9100元/千克，上方压力区间9500-9700元/千克，沪金下方第一支撑区间750-760元/克，上方压力区间780-800元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。 请务必阅读最后重要事项一、贵金属行情数据今日国内贵金属市场跌幅扩大。2025-07-24，按结算价计算，沪金涨跌-0.91%至784.22元/克；沪银涨跌-0.46%，至9421元/千克。外盘方面，截止16时，伦敦现货黄金价格报3367.47美元/盎司，伦敦现货白银价格报39.041美元/盎司，出现回调。表1：品种逻辑黄金避险情绪降温，对关税担忧缓解白银黄金回调资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：沪金成交量和持仓量变化图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位下跌短空750-760780-800下跌短空9000-91009500-9700 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属相关宏观数据图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图8：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院图11：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析贵金属期权方面，中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘转弱，长端收益率上升，关税疑云笼罩，俄乌冲突出现升级，中东地区局势不稳，均对贵金属价格形成支撑。随着白银价格近期突破上行，再度点燃贵金属上涨情绪，有望结束调整再度开启上行。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 第6页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：黄金期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。