摘要
国内贵金属市场日间走势分化，金银比下降，沪金主力合约下跌1.21%收于1026.80元/克，沪银主力合约上涨0.41%收于19929元/千克。
重要资讯
- 中东局势：美国总统特朗普宣布暂停霍尔木兹海峡“自由计划”，伊朗提交让步方案，中东局势紧张氛围降温，原油价格回落，美元指数下跌，全球市场风险偏好回升。
- 美国消费者信心：美国4月份消费者信心连续第二个月下降，跌至与2022年年中低点相当水平，消费者预计短期内美国高物价状况不会有所缓解。
- 央行黄金储备：阿塞拜疆和土耳其央行降低黄金储备，全球黄金遭遇资金流出约120亿美元，但波兰央行重申700吨黄金储备目标，中国央行4月购金量大幅增加，缓解市场担忧。
- 美国非农就业：3月美国非农就业人数增加17.8万人，4月非农就业人口增长11.5万人，失业率稳定在4.3%，劳动力市场展现强劲韧性，夯实美联储将利率维持不变的预期。
- 美国GDP与通胀：美国2025年第四季度GDP季调后环比折年率终值为0.5%，全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8%。3月CPI同比增长3.3%，为2024年5月以来新高，核心CPI涨幅低于预期，市场对降息预期重新乐观。
- 全球黄金ETF：3月全球实物黄金ETF资金流出约120亿美元，4月录得66亿美元资金流入，全球黄金ETF资产管理规模升至6150亿美元。
- 中国黄金市场：我国外汇储备规模上升，黄金储备增加26万盎司，连续第18个月增持黄金。2026年一季度国内原料和进口原料共计生产黄金136.230吨，同比下降3.27%，黄金消费量同比增长4.41%。
市场逻辑
中东局势再度趋于紧张，原油价格重新走高，美元指数重回98附近。全球原油库存降至低位，中东地区原油出口短期恢复速度存疑，未来期现价差有进一步修复空间，金银市场仍面临反复。美国主要科技股财报超预期，美股继续高歌猛进，美国经济基本面依旧维持韧性，4月非农数据继续好于预期，美联储6月议息会议按兵不动的概率较大。全球其他央行近期态度集体转鹰，澳大利亚央行已进入加息周期。各国央行降低黄金储备的消息一度打击黄金做多信心，但中国央行4月大举增持黄金，波兰央行重申黄金储备目标，缓解市场担忧。投资需求方面，一季度全球实物黄金ETF维持净流入态势，4月资金流入66亿美元。供需层面，一季度国内原料和进口原料共计生产黄金136.230吨，同比下降3.27%，同期我国黄金消费量同比增长4.41%。金银短期仍面临回调风险，但中长期上行逻辑依旧稳固。
交易策略
中东局势再度反复，油价反弹，美元指数回升。美国通胀仍具韧性，就业市场好于预期，美联储年内降息预期降温，金银市场短期上行空间受限，谨慎追高。沪银下方第一支撑区间15000-16000元/千克，上方压力区间20000-21000元/千克。沪金下方第一支撑区间900-950元/克，上方压力区间1050-1100元/克。期权方面可尝试买入近月轻度虚值的金银看跌期权。
期权数据分析
长期来看，全球央行增持黄金的大趋势仍将持续，全球投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损，金银货币属性逐步回归。短期来看，中东地区地缘政治冲突主导金银市场，美国通胀依旧顽固，凯文沃什的表态使得美元信用短期增强，美联储年内降息预期下降。中期来看，金银上涨逻辑并未动摇。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，通胀和核心通胀高于预期，经济陷入滞涨的风险增加。期权单腿策略上，短期可尝试买入近月轻度虚值的看涨期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
