方正中期贵金属日度策略：Precious Metal Futures Daily Report

贵金属日度策略总结

行情复盘

• 国内贵金属期货日间震荡下行，沪金主力合约下跌0.50%收于915.58元/克，沪银主力合约下跌1.33%收于11238元/千克。

重要资讯

1. 美国信贷担忧加剧：两家美国地区银行披露贷款欺诈和坏账问题，引发对信贷质量和信用危机的担忧。欧洲评级机构Scope下调美国主权信用评级至AA-，穆迪将法国主权信用评级展望下调至负面。
2. 美国通胀数据不及预期：9月CPI同比增长3%，环比增长0.3%，不及预期，美联储降息概率增大。
3. LME暂停非美元计价金属期权交易：受产出下降和需求疲弱影响，美国10月制造业活动连续第8个月萎缩。
4. 美国经济数据：第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，个人消费支出贡献了1.68个百分点。核心PCE第二季度升至2.6%。
5. 美国就业市场疲软：8月非农就业人口2.2万人，失业率4.3%，创近4年来新高。
6. 美国联邦政府停摆：关键经济数据延期发布，9月ADP就业人数减少3.2万人，预示劳动力市场疲软。
7. 全球黄金ETF流入量创历史新高：前三季度流入640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元，9月创出173亿美元的单月流入记录。
8. 中国黄金储备增加：9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。
9. 新兴市场国家黄金储备增加：自2006年以来，新兴市场国家黄金储备增加了161%。全球黄金总体持仓依旧处于偏低水平。

市场逻辑

• 黄金税收政策调整后，国内黄金现货价格上涨，期货市场整体维持稳定。
• 美联储10月如期降息25BP，12月有望结束缩表，但鲍威尔对12月降息表态谨慎，美联储内部分歧加大，美元指数阶段性反弹。
• 本轮贵金属调整视为对前期过快上涨的技术性修正，波动率逐步下降，近期有望逐步企稳。
• 美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续膨胀，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。
• 全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，三季度购金节奏明显加快。投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金创历史新高。
• 美国首次将白银纳入关键矿产清单，全球白银库存总量和结构性矛盾凸显，现货资源趋紧。金银比处于相对高位，叠加铜价未来中枢上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。

交易策略

• 美联储开启新一轮降息周期，美债实际利率面临下行。贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。
• 沪银下方第一支撑区间10000-10500元/千克，上方压力区间11500-12000元/千克。
• 沪金下方第一支撑区间890-900元/克，上方压力区间930-940元/克。
• 期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看涨期权收取权利金。中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看涨期权，下一阶段可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。