传媒互联网周观察：“十五五”鼓励游戏出海，看好游戏板块布局机会

“ 十 五 五 ” 鼓 励 游 戏 出 海 ， 看 好 游 戏 板 块 布 局 机 会传 媒 互 联 网 周 观 察 （2 6 0 3 0 9-2 6 0 3 1 3） 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠 执业证书编号：S0680526020002 邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（3月9日-3月13日）传媒（申万）指数下跌3.2%，跑输上证指数2.5%，成交额2,503亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为2.0%，环比降低。 ➢子版块&个股：各子板块全线收跌，中国科传周涨幅20%领涨；恺英网络、中信出版周跌幅11%领跌。 ➢归因分析：上周板块回调较多，一方面因外围不确定性较大导致市场风偏收缩，另一方面市场对部分个股Q1业绩预期、重点产品预期有所调整。 ➢周观点 ➢游戏：产业维度，催化不断：1）“十五五”规划鼓励游戏出海；2）3月15日国内IOS渠道抽成下降5pct，继前期Google新政，渠道让利继续推进，优质内容产业链话语权强化持续落地。市场维度，再次提示当前已到击球区，看好产品边际改善+Q1高景气两个方向，A股建议关注巨人网络、三七互娱、世纪华通、完美世界，H股建议关注心动公司，此外，建议密切跟踪恺英网络、神州泰岳、吉比特的边际变化。 ➢AI：Agent方向“龙虾”热持续，看好算力&云&模型；多模态方向看好IP&渠道&确权公司。 ➢生产力方向，上周腾讯、字节、阿里、智谱、百度、小米等多家大厂密集发布类OpenClaw智能体新产品，符合我们之前路演说的低门槛Agent产品加速发布，继续看好用户渗透大幅度提升带动Token消耗非线性增长，看好算力、云、模型、安全等，建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技等。➢泛娱乐方向，3月15日新闻“好莱坞等版权争议使得SeeDance2.0暂缓全球发布”，看好AI带来内容产业变革下，上游IP、中游制作、下游分发渠道、卖铲人确权等机遇。建议关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 ➢互联网：短期主要影响因素仍是外部变量（美以伊三方行动&油价），建议左侧布局EPS线/产业趋势线，建议关注腾讯、Minimax、智谱、阿里等。 宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（3月9日-3月13日） 【传媒（申万）指数】上周指数下跌3.2%，跑输上证指数2.5%，在28个申万一级行业指数中排名第25；成交额2,503亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为2.0%，环比降低；过去52周上涨20%，跑赢上证50、沪深300、北证50，跑输其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（3月9日-3月13日） 【子版块】上周传媒各子板块全线收跌，其中影视院线跌超4%，游戏Ⅱ、广告营销、数字媒体跌超3%，均跑输一级行业指数；出版、电视广播Ⅱ跑赢。 【个股】中国科传周涨幅20%领涨；恺英网络、中信出版周跌幅11%领跌，蓝色光标、博纳影业、易点天下等跌幅靠前。 【归因分析】上周板块回调较多，一方面因外围不确定性较大导致市场风偏收缩，另一方面市场对部分个股Q1业绩预期、重点产品预期有所调整。 2、本周观点 ➢游戏：产业维度，催化不断：1）“十五五”规划鼓励游戏出海；2）3月15日国内IOS渠道抽成下降5pct，继前期Google新政，渠道让利继续推进，优质内容产业链话语权强化持续落地。市场维度，再次提示当前已到击球区，看好产品边际改善+Q1高景气两个方向，A股建议关注巨人网络、三七互娱、世纪华通、完美世界，H股建议关注心动公司，此外，建议密切跟踪恺英网络、神州泰岳、吉比特的边际变化。 ➢AI：Agent方向“龙虾”热持续，看好算力&云&模型；多模态方向看好IP&渠道&确权公司。 ➢生产力方向，上周腾讯、字节、阿里、智谱、百度、小米等多家大厂密集发布类OpenClaw智能体新产品，符合我们之前路演说的低门槛Agent产品加速发布，继续看好用户渗透大幅度提升带动Token消耗非线性增长，看好算力、云、模型、安全等，建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技等。➢泛娱乐方向，3月15日新闻“好莱坞等版权争议使得SeeDance2.0暂缓全球发布”，看好AI带来内容产业变革下，上游IP、中游制作、下 游分发渠道、卖铲人确权等机遇。建议关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 ➢互联网：短期主要影响因素仍是外部变量（美以伊三方行动&油价），建议左侧布局EPS线/产业趋势线，建议关注腾讯、Minimax、智谱、阿里等。 3、本周重点新闻 【AI】3月9日，OpenClaw3.8版本发布 2026年3月9日，OpenClaw团队连夜推出2026.3.8版本。本次更新新增ACP来源识别、openclaw备份机制及Telegram假冒清除三大功能，修复12个以上安全漏洞。同时带来GPT-5.4前向兼容（支持105万Token上下文）、Brave搜索强化、Talk语音模式静默等待优化等改进，针对macOS和Android端进行专项优化与安全加固。（机器之心公众号） 【AI】3月9日，腾讯版“小龙虾”WorkBuddy正式上线 2026年3月9日，腾讯旗下全场景AI智能体WorkBuddy正式上线。该产品完全兼容OpenClaw技能，但无需云端部署，官网下载安装后即可使用，1分钟即可完成企业微信配置。WorkBuddy内置20多种Skills技能包，支持多窗口、多Agent并行工作，可无缝切换Hunyuan、DeepSeek、GLM等主流模型，并打通了统一账号与计费体系，具备企业级安全审计能力。（腾讯云公众号） 【AI】3月9日，火山引擎推出ArkClaw 2026年3月9日，火山引擎正式上线ArkClaw为用户提供零配置、开箱即用的云端OpenClaw服务，打开网页即可使用7×24小时在线AI助手。产品深度协同Doubao-Seed-2.0系列、Kimi2.5等主流模型，支持飞书等主流IM工具，内置Skills安全扫描和网盘长效存储。（火山引擎公众号） 【AI】3月10日，智谱发布AutoClaw（澳龙） 2026年3月10日，智谱正式上线AutoClaw（中文名”澳龙”），成为国内首个支持一键安装的本地版OpenClaw工具。产品预置50+热门Skills，支持macOS和Windows双平台，1分钟即可完成部署，一键接入飞书等即时通讯工具。AutoClaw内置智谱专为Agent场景优化的Pony-Alpha-2模型（内测中），集成AutoGLMBrowser-Use浏览器操作能力，可稳定执行多步骤、跨页面的复杂任务。（智谱公众号） 【AI】3月11日，百度智能云发布零部署服务DuClaw 2026年3月11日，百度智能云发布零部署OpenClaw服务DuClaw，用户无需选择镜像、部署服务器或配置APIKey即可即开即用。DuClaw内置百度搜索、百科、学术搜索等百度优势Skills，并支持DeepSeek、Kimi-K2.5等多款主流大模型灵活切换。目前网页端已上线，后续将接入企业微信、钉钉、飞书等应用。（百度公众号） 3、本周重点新闻 【AI】3月10日，谷歌发布首个原生多模态嵌入模型GeminiEmbedding2 2026年3月10日，谷歌发布首个原生全模态Embedding模型，支持将文本、图像、视频、音频和文档无损融于同一空间。该模型支持超100种语言，单次请求可处理最多6张图片、128秒视频、6页PDF及直接音频输入。（新智元公众号） 【AI】3月11日，英伟达发布最强开源权重AI模型Nemotron3Super 2026年3月11日，英伟达发布最强开源权重AI模型Nemotron 3 Super，拥有1200亿参数，120亿激活参数，吞吐量较前代提升5倍，准确率翻倍。模型拥有100万上下文Token，可解决“上下文爆炸”和“思考税”问题，采用了创新的Mamba-MoE混合架构，并支持多Token预测。（新智元公众号） 【AI】3月13日，阿里云正式上线JVSClaw 2026年3月13日，阿里云推出基于OpenClaw的“一键养虾”平台—JVSClaw，支持iOS和Android手机端，以及网页端和Pad端多端访问。该产品全程无需额外配置。在使用体验上，JVS Claw提供一个自进化的“万能skill”，打造了云端专属环境ClawSpace，并支持云端、本地双模式自由切换。未来，JVSClaw还将上线多OpenClaw接入功能。（阿里云公众号） 【IP】3月13日，泡泡玛特预热新IPKeyA未境之梦系列手办，并将于3月19日线上发售 2026年3月13日，泡泡玛特通过官方渠道预热新IP KeyA未境之梦系列手办。该系列将于3月19日晚上22:00线上发售；3月20日线下发售。该系列单个盲盒售价为89元，整盒售价为801元。产品为半身像，高度为12cm-13.5cm。（泡泡玛特公众号） 【游戏】3月12日，苹果宣布下调中国应用商店佣金率 2026年3月12日，苹果宣布自3月15日起，适用于中国内地AppStore的iOS及iPadOS佣金率将进行调整。AppleApp内购买及付费App的标准佣金率将由目前的30%改为25%。苹果应用商店小型企业计划以及小程序合作伙伴计划项下符合条件的Apple App内购买佣金率以及第一年后的自动续费订阅佣金率将由目前的15%改为12%。（APPLE官方网站） 4、本周重点公告 【汇量科技】2025年业绩发布，营收与利润双双高增 3月11日，汇量科技公告，2025年公司实现营业收入20.47亿美元，同比增长35.7%。广告技术业务实现营收20.29亿美元，同比增长36.1%。其中，程序化广告平台Mintegral实现营收19.61亿美元，同比增长35.9%；非程序化广告业务实现营收0.68亿美元，同比增长43.9%。营销技术业务实现营收0.18亿美元，同比增长2.5%。2025年公司实现净利润0.62亿美元，同比增长346.2%。 【有赞】2025年业绩发布，净利润扭亏为盈 3月12日，有赞公告，2025年公司实现营业收入14.87亿元，同比增长3.1%。公司认为主要是商家解决方案收益增加，但部分被订阅解决方案收益减少抵消所致。具体来看，订阅解决方案实现营收7.70亿元，同比减少-1.4%；商家解决方案实现营收7.15亿元，同比增长8.6%。2025年公司毛利率为66.2%，实现归母净利润1.63亿元，同比扭亏。 【新媒股份】2025年业绩快报发布，营收小幅增长 3月13日，新媒股份公告，预计2025年实现营业收入16.28亿元，同比增长3.12%；预计实现归属于上市公司股东的净利润6.59亿元，同比增长0.23%；预计实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.61亿元，同比下降1.20%。 【布鲁可】2025年业绩发布，营收增长显著，净利润扭亏为盈 3月13日，布鲁可公告，2025年公司实现营业收入29.13亿元，同比增长30%；实现毛利13.64亿元，同比增长15.7%；实现净利润6.34亿元，同比扭亏。 【恺英网络】董事、全体高级管理人员增持公司股份计划实施完成 3月14日，恺英网络公告，截至3月14日，公司董事、全体高级管理人员已通过深交所系统以集中竞价方式累计增持公司股份50.38万股，占公司总股本的0.024%，增持股份金额为975.05万元。 风险提示 ➢宏观经济波动➢技术落地进度低于预期➢AI应用商业化进展不及预期➢行业监管趋严 免责声明 国盛证