上周行情复盘
- 传媒指数表现：上周传媒（申万）指数下跌3.2%，跑输上证指数2.5%，成交额2,503亿元，环比缩小，成交额占万得全A比例为2.0%，环比降低。
- 子版块表现：各子板块全线收跌，影视院线跌超4%，游戏Ⅱ、广告营销、数字媒体跌超3%，出版、电视广播Ⅱ跑赢。
- 个股表现：中国科传周涨幅20%领涨，恺英网络、中信出版周跌幅11%领跌。
- 归因分析：板块回调主要因外围不确定性导致市场风偏收缩，以及对部分个股Q1业绩预期和重点产品预期的调整。
本周观点
游戏
- 产业维度催化：
- “十五五”规划鼓励游戏出海。
- 国内iOS渠道抽成下降5pct，渠道让利持续推进。
- 市场维度：当前已到击球区，看好产品边际改善和Q1高景气。
- A股建议关注：巨人网络、三七互娱、世纪华通、完美世界。
- H股建议关注：心动公司。
- 密切跟踪：恺英网络、神州泰岳、吉比特的边际变化。
AI
- Agent方向：“龙虾”热持续，看好算力、云、模型。
- 多模态方向：看好IP、渠道、确权公司。
生产力方向
- 多家大厂发布类OpenClaw智能体新产品，符合低门槛Agent产品加速发布的预期。
- 继续看好用户渗透提升带动Token消耗非线性增长，看好算力、云、模型、安全等。
- 建议关注：Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技等。
泛娱乐方向
- SeeDance2.0暂缓全球发布，看好AI带来内容产业变革下的上游IP、中游制作、下游分发渠道、卖铲人确权等机遇。
- 建议关注：上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。
互联网
- 短期主要影响因素仍是外部变量（美以伊三方行动&油价）。
- 建议左侧布局EPS线/产业趋势线。
本周重点新闻
- AI：
- OpenClaw3.8版本发布，新增ACP来源识别等功能。
- 腾讯版“小龙虾”WorkBuddy上线，兼容OpenClaw技能。
- 火山引擎推出ArkClaw，提供零配置云端OpenClaw服务。
- 智谱发布AutoClaw（澳龙），国内首个支持一键安装的本地版OpenClaw工具。
- 百度智能云发布零部署服务DuClaw。
- 谷歌发布首个原生多模态嵌入模型GeminiEmbedding2。
- 英伟达发布最强开源权重AI模型Nemotron3Super。
- 阿里云上线JVSClaw，支持多端访问。
- IP：泡泡玛特预热新IPKeyA未境之梦系列手办，将于3月19日线上发售。
- 游戏：苹果宣布下调中国应用商店佣金率，iOS及iPadOS佣金率由30%改为25%。
本周重点公告
- 汇量科技：2025年营收20.47亿美元，同比增长35.7%，净利润0.62亿美元，同比增长346.2%。
- 有赞：2025年净利润扭亏为盈，实现1.63亿元。
- 新媒股份：预计2025年营收16.28亿元，同比增长3.12%，净利润6.59亿元，同比增长0.23%。
- 布鲁可：2025年营收29.13亿元，同比增长30%，净利润6.34亿元，同比扭亏。
- 恺英网络：董事、全体高级管理人员增持公司股份50.38万股。
风险提示
- 宏观经济波动、技术落地进度低于预期、AI应用商业化进展不及预期、行业监管趋严。
