传媒互联网周观察：游戏来到击球区，“龙虾”大热看好agent上下游

分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（3月2日-3月6日）传媒（申万）指数下跌7.0%，跑输上证指数6.0%，成交额2,853亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为2.2%，环比降低。 ➢子版块&个股：各子板块全线收跌，新华传媒周涨幅3%领涨，名臣健康、顺网科技周跌幅14%领跌。 ➢归因分析：我们认为传媒板块表现与市场风偏正相关，外围事件冲击下，受损较其他板块更严重。 ➢周观点 ➢游戏：春节假期高频数据交易期结束随市场回调，逐步进入估值击球区，叠加产业侧催化Google新政实质性利好出海游戏厂商，布局大单品+高景气度两个方向。A股建议关注：完美世界、三七互娱、世纪华通、恺英网络、巨人网络；H股建议关注：心动公司。 ➢AI：继续重申全年维度看好应用生产力Agent方向+泛娱乐多模态方向。 ➢生产力方向，“龙虾”部署火爆全球，我们看好全年维度Agent后续门槛降低、大规模普及带来模型调用Token增长斜率继续陡峭，看好算力、云、模型、安全等方向，建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技等➢泛娱乐方向，上周seedance2.0正式公布定价方案，视频编辑场景为28元/百万tokens，生成场景为46元/百万tokens，按生成计算折合价格约每秒1块钱。Ai短剧《霍去病》于海内外社交媒体火爆。全年维度看到Ai多模态模型进展及Ai内容指数级爆发。建议关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 ➢IP：上周泡泡玛特X大麦阿里鱼合作的labubux三丽鸥产品官宣，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、奥飞娱乐、上海电影、布鲁可等。 ➢互联网：恒生科技短期超卖明显，看好反弹机会。建议关注minimax、智谱、阿里巴巴、腾讯等。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（3月2日-3月6日） 【传媒（申万）指数】上周指数下跌7.0%，跑输上证指数6.0%，在28个申万一级行业指数中排名第28；成交额2,853亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为2.2%，环比降低；过去52周上涨17%，跑赢上证50、沪深300、北证50，跑输其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（3月2日-3月6日） 【子版块】上周传媒各子板块全线收跌，其中数字媒体、广告营销和影视院线跌超8%，电视广播II跌超7%，均跑输一级行业指数；出版、游戏Ⅱ跑赢。 【个股】新华传媒周涨幅3%领涨；名臣健康、顺网科技周跌幅14%领跌，中信出版、中国科传、引力传媒等均跌幅靠前。 【归因分析】我们认为传媒板块表现与市场风偏正相关，外围事件冲击下，受损较其他板块更严重。 2、本周观点 游戏：春节假期高频数据交易期结束随市场回调，逐步进入估值击球区，叠加产业侧催化Google新政实质性利好出海游戏厂商，布局大单品+高景气度两个方向。A股建议关注：完美世界、三七互娱、世纪华通、恺英网络、巨人网络；H股建议关注：心动公司。 AI：继续重申全年维度看好应用生产力Agent方向+泛娱乐多模态方向。 生产力方向，“龙虾”部署火爆全球，我们看好全年维度Agent后续门槛降低、大规模普及带来模型调用Token增长斜率继续陡峭，看好算力、云、模型、安全等方向，建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技等。 泛娱乐方向，上周seedance2.0正式公布定价方案，视频编辑场景为28元/百万tokens，生成场景为46元/百万tokens，按生成计算折合价格约每秒1块钱。Ai短剧《霍去病》于海内外社交媒体火爆。全年维度看到Ai多模态模型进展及Ai内容指数级爆发。建议关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 IP：上周泡泡玛特X大麦阿里鱼合作的labubux三丽鸥家族系列搪胶毛绒挂件盲盒产品于3月6日官宣，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、奥飞娱乐、上海电影、布鲁可等。 互联网：恒生科技短期超卖明显，看好反弹机会。建议关注minimax、智谱、阿里巴巴、腾讯等。 3、本周重点新闻 【AI】3月3日，阿里千问宣布开源4款Qwen3.5小尺寸模型 2026年3月3日，阿里巴巴近日再度开源千问3.5系列模型：Qwen3.5-0.8B/2B/4B/9B，该系列采用原生多模态训练和最新架构，覆盖从端侧到服务器的轻量级AI需求，其中0.8B/2B适合移动设备和loT边缘部署，4B定位为轻量级Agent基座，9B性能媲美gpt-oss-120B.（科技日报、魔乐社区公众号） 【AI】3月4日，阶跃星辰全链路开源Step3.5Flash模型 2026年3月4日，阶跃星辰此前发布并开源Step3.5Flash基础模型后，于近期进一步全面开源了该模型的Base权重、Midtrain训练权重以及Steptron训练框架，使开发者可以更完整地复现训练流程和深度定制模型。该模型已在开源社区获得大量下载并在OpenClaw等平台上热度攀升，显示出较高社区认可度和市场验证效果。（上观新闻） 【AI】Seedance2.0价格公布 2026年3月4日，Seedance2.0公布了其定价策略，包含视频输入的价格为28元/百万tokens，不含视频输入的价格为46元/百万tokens。（新腕儿公众号） 【AI】3月4日，Google调整抽成政策，推动安卓生态变革 2026年3月4日，Google宣布与Epic达成全球和解，将标准IAP抽成从30%降至20%，并为符合条件的优质新游戏提供最低15%的抽成；订阅服务的抽成也统一降至10%。抽成规则的细节上采用了“拆分”方式，将过去的30%统一抽成模式调整为“内购服务费+支付结算费”新结构，其中应用内购服务费降至20%，支付结算费另算，在部分地区收取比例为5%。Google还开放了第三方支付和应用商店的使用，允许开发者在游戏内同时展示Google支付和第三方支付方式，甚至可以将用户引流至官网进行充值。此外，第三方应用商店只要符合安全标准，也将获得注册资格。此政策将分批在不同地区落地，预计到2027年全球将全面实施。（第一财经公众号） 【AI】OpenAI正式发布GPT-5.4 2026年3月6日，OpenAI正式发布GPT-5.4，首次在单一模型中融合推理、编程、计算机原生交互、深度网页搜索及百万级Token上下文五大能力。在GDPval知识工作测试中得分83%，在SWE-BenchPro编程测试中达57.7%，并在OSWorld计算机操作测试中取得75%成绩，均在业界领先。（IT之家公众号） 3、本周重点新闻 【IP】3月6日，泡泡玛特预热THEMONSTERS×三丽鸥家族系列联名盲盒，3月12日线上发售 2026年3月6日，泡泡玛特通过官方渠道预热全新联名盲盒，在此系列中，热门IP形象LABUBU被设定为化身为“三丽鸥”家族成员。该系列联名挂件和公仔将于3月12日晚上22：00线上正式发布；3月13日线下开始发售。THEMONSTERS×三丽鸥家族系列搪胶毛绒挂件盲盒单个售价为159元，整盒售价为954元，THEMONSTERS×HELLOKITTY系列搪胶毛绒公仔产品售价为599元（泡泡玛特公众号） 【游戏】3月3日，恺英网络《三国：天下归心》定档4月16日全平台公测 2026年3月3日，恺英网络自研的首款开放自由交易的国战策略手游《三国：天下归心》，预计将于2026年4月16日全平台公测。游戏在开发过程中打破了传统SLG的体验，创新加入了“自由交易”系统，玩家将无需依赖概率抽卡即可解锁所有名将，并享受超高福利与丰富的养成资源。此外，游戏独创的“三线九宫”战场、连携追击机制以及“一技多用”的沙盘玩法，充分展示了其策略深度与高自由度。（恺英网络公众号） 【产品】涨听·AI会议耳机首发：一款设备融合录音、转记与AI分析，打造智能知识管理新工具 近日，出门问问与Alpha派联合推出“涨听·AI会议耳机”，主打“1个涨听等于拥有3个设备”的概念，集录音笔、录音耳机与AI研究于一体，支持线下调研与线上会议的双重录音场景。用户可通过耳机盒一键录音，文件自动上传至Alpha派，由Pro模型进行转记与AI纪要提炼，准确度接近99%。此外，产品支持100多种语言的自动翻译。首发期间，用户可享受限时权益礼包，包括Alpha派会员与TicNote APP的组合权益，绑定流程简便，进一步提升了私域知识库的沉淀效率。（出门问问AIGC公众号、Alpha派） 4、本周重点公告 【网易】接获转移交易所通知，宽限期后将转为双重主要上市 3月2日，网易公告，公司于2月27日接获香港联交所发出的转移交易所通知，宽限期届满后，公司在香港的上市地位将由第二上市转为双重主要上市。联交所认定，公司股份于2025年财政年度以金额计算的全球总成交量中，有55%或以上在香港联交所市场进行，因此根据《香港上市规则》第19C.13条，视公司上市股份交易已大部分永久转移至香港市场。公司表示，此次地位转换预计不会对香港股东及投资者造成重大影响，后续将按月向联交所提交合规进展更新，并通过定期公告或进一步公告披露重大进展。 【心动公司】2025年业绩预增公告发布，营收增长净利大幅提升 3月5日，心动公司公告，根据对截至2025年12月31日止年度未经审核综合管理账目的初步评估，公司预计2025年收入不少于57.1亿元，同比增长约13.9%；净利润不少于15.8亿元，同比增长约77.4%，整体业绩实现显著增长。董事会认为业绩提升主要受自研游戏表现强劲、广告算法优化及用户参与度提升。部分增长被若干现有游戏收入减少，以及绩效挂钩薪酬、AI相关技术服务费和游戏制作外包开支增加所抵销。 【哔哩哔哩】2025年财务业绩报告发布，营收增长净利扭亏实现全年盈利 3月5日，哔哩哔哩公告，公司2025年第四季度及财政年度未经审计财务业绩显示，2025年全年净营业额总额303.5亿元，同比增长13%；净利润11.9亿元，上年同期为净亏损13.6亿元，实现扭亏为盈；经调整净利润25.9亿元，上年同期为经调整净亏损3900万元。公告显示，业绩改善主要受广告、增值服务及移动游戏业务增长带动，公司表示，2025年是其具有里程碑意义的一年，首次实现美国公认会计准则下的全年盈利。 【青瓷游戏】2025年盈利预喜公告发布，全年业绩表现向好 3月4日，青瓷游戏公告，根据对截至2025年12月31日止年度未经审核管理账目的初步审阅，公司预计2025年录得净利润约1.10亿元至1.40亿元，同比增加约134%至197%，整体业绩显著增长。公告显示，利润提升主要由于公司管理运营效率提升及成本控制成效明显，营销开支等较上年同期大幅减少，同时短期投资公允价值收益增加；部分增幅被游戏流水自然回落导致的毛利下降所抵销。 【歌华有线】2025年业绩快报公告发布，净利润大幅扭亏为盈 3月6日，歌华有线公告，根据2025年度初步核算数据，公司实现营业收入22.20亿元，同比下降4.08%；归属于上市公司股东的净利润为3,431.31万元，较上年同期增长10,383.40万元，成功实现扭亏为盈。公司特别提醒，本公告中的财务数据未经审计，具体数据请参照年度报告。 【分众传媒】发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案）（修订稿）发布 3月4日，分众传媒公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案）（修订稿）发布，拟通过“发行股份加支付现金”的方式收购成都新潮传媒90.02%股权，交易总价约77.94亿元，交易完成后新潮传媒将成为分众传媒子公司；