传媒互联网周观察：DeepseekV4或将发布，关注游戏大单品、Q1高景气

D e e p s e e k V 4或 将 发 布 ， 关 注 游 戏 大 单 品& Q 1高 景 气传 媒 互 联 网 周 观 察 （2 6 0 2 2 3-2 6 0 2 2 7） 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌5.1%，跑输上证指数7.1%，成交额3,367亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为3.4%，环比降低。 ➢子版块&个股：各子板块全线收跌，中信出版周涨幅38%领涨，博纳影业周跌幅29%领跌。 ➢归因分析：我们认为主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现。 周观点 ➢AI：本周DeepseekV4或将上线，全年维度看好应用生产力Agent方向+泛娱乐多模态方向，看好应用加速模型Token消耗斜率加速及出海叙事。上周Minimax、阿里CoPaw发布升级Agent产品，谷歌发布Banana2，番茄小范围测试AI真人互动剧。大模型建议关注：阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维，应用建议关注：浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、每日互动、快手-W、阜博集团等。 ➢游戏：看好大单品、Q1高景气度两条逻辑。A股建议关注：完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络。H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动。 ➢IP：AI多模态技术平权下，全年维度看好IP的AI时代商业化。建议关注：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。 ➢互联网：我们认为近期或受地缘政治、模型吞噬软件叙事等因素影响，外围市场风偏降低，市场选择了当下更有确定性的硬件方向（例如日韩市场新高）。展望后续，一方面商业模式提供景气度支撑，另一方面AI能力持续追赶中；当下或偏左侧布局，但估值性价比逐步强化，看好两个方向：1）AI：看好模型Token消耗加速及云计算；2）消费：即时零售竞争或受监管影响有所趋缓。建议关注腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（2月24日-2月27日） 【传媒（申万）指数】上周指数下跌5.1%，跑输上证指数7.1%，在28个申万一级行业指数中排名第28；成交额3,367亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为3.4%，环比降低；过去52周上涨29%，略跑输中证500、中证1000、中证2000和科创50，跑赢其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（2月24日-2月27日） 【子版块】上周传媒各子板块全线收跌，其中影视院线跌幅超10%，数字媒体跌超7%，均跑输一级行业指数；广电、出版、游戏、广告营销跑赢。 【个股】中信出版周涨幅38%领涨，ST华闻、生意宝、名臣健康等标的领涨；博纳影业周跌幅29%领跌，光线传媒、横店影视、幸福蓝海等均跌幅靠前。 【归因分析】我们认为主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现。 2、本周观点 ➢AI：本周DeepseekV4或将上线，全年维度看好应用生产力Agent方向+泛娱乐多模态方向，看好应用加速模型Token消耗斜率加速及出海叙事。上周Minimax、阿里CoPaw发布升级Agent产品，谷歌发布Banana2，番茄小范围测试AI真人互动剧。大模型建议关注：阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维，应用建议关注：浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、每日互动、快手-W、阜博集团等。 ➢游戏：看好大单品、Q1高景气度两条逻辑。A股建议关注：完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络。H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动。 ➢IP：AI多模态技术平权下，全年维度看好IP的AI时代商业化。建议关注：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。 ➢互联网：我们认为近期或受地缘政治、模型吞噬软件叙事等因素影响，外围市场风偏降低，市场选择了当下更有确定性的硬件方向（例如日韩市场新高）。展望后续，一方面商业模式提供景气度支撑，另一方面AI能力持续追赶中；当下或偏左侧布局，但估值性价比逐步强化，看好两个方向：1）AI：看好模型Token消耗加速及云计算；2）消费：即时零售竞争或受监管影响有所趋缓。建议关注腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等。 3、本周重点新闻 【AI】2月23日，月之暗面成国内最快晋级十角兽公司，近20天收入超去年全年 据澎湃新闻报道，大模型独角兽月之暗面（Kimi）创下国内公司从成立到晋级十角兽（估值超100亿美元）的最快纪录，仅用时两年多。公司近期连续完成两轮融资，累计超12亿美元，创下近一年国内大模型行业最高融资纪录，其中2025年底完成5亿美元C轮融资，2026年2月新一轮超7亿美元融资由阿里、腾讯等老股东联合领投，投后估值达100亿至120亿美元。商业化方面，2026年1月底发布的KimiK2.5大模型表现亮眼，凭借智能体集群等创新功能，发布后近20天的累计收入已超2025年全年，海外付费用户与API调用量大幅增长，海外收入已超过国内。（澎湃新闻、第一财经公众号、中经e商圈公众号、量子位公众号） 【AI】2月26日，MiniMaxAgent升级，推出Expert2.0和MaxClaw两大核心产品 2月26日，MiniMax发布Agent功能升级，推出Expert2.0和MaxClaw两大核心产品。Expert2.0允许用户用自然语言描述创建细分领域的专家Agent，已覆盖技术开发、商业金融等领域，累计创建超1.6万专家。MaxClaw是基于OpenClaw构建的云端AI助手，开箱即用，无需手动部署，为订阅会员提供50G云储存，打通了飞书、钉钉等多个IM渠道。（MiniMax稀宇科技公众号） 【AI】2月27日，OpenAI宣布完成1,100亿美元融资 2026年2月27日（美国西部时间），OpenAI宣布完成1,100亿美元融资，其中亚马逊投资500亿美元（史上最大对外投资），软银投资300亿美元，英伟达投资300亿美元。同时，OpenAI和亚马逊还同步扩大云服务采购协议，OpenAI未来7-8年将向亚马逊AWS采购1380亿美元云资源，承诺消耗2GW自研Trainium系列芯片算力。此次合作将助力亚马逊AWS巩固云市场领先地位，加速AI云转型，同时推动自研芯片规模化应用，摊薄研发成本。（《财经》杂志） 【AI】2月27日，谷歌推出NanoBanana2图像AI模型：支持4K分辨率输出 Google旗下DeepMind正式发布新一代图像生成模型NanoBanana2（Gemini3.1FlashImage）。模型在图像质量与生成速度上取得平衡，核心在于利用Gemini的知识库与实时网络搜索，大幅提升了对复杂中文提示、空间比例、真实世界及多对象一致性的理解能力。（IT之家、APPSO公众号） 【AI】2月27日，沙利文报告显示阿里千问登顶中国企业级大模型市场 2026年2月27日消息，国际调研机构沙利文发布《中国GenAI市场洞察：企业级大模型调用全景研究，2025H2》，数据显示2025年下半年中国企业级大模型日均调用量达37.0万亿tokens，较上半年增长263%。阿里千问（Qwen）以32.1%的调用量占比位列第一，较上半年的17.7%近乎翻倍，领先字节豆包（21.3%）、DeepSeek（18.4%）等竞品。（千问大模型公众号） 3、本周重点新闻 【AI】2月28日，阿里通义个人智能助理产品CoPaw开源 AgentScope团队宣布其个人智能助理产品CoPaw正式开源，采用Apache2.0许可协议，支持免费商用。此次开源版本聚焦易用性、本地部署、记忆管理与可扩展性四大方向进行全面升级，核心在于降低使用门槛并打开能力上限。CoPaw现支持通过自定义供应商、Ollama、llama.cpp、MLX等多种方式接入本地或自建模型，实现全链路数据本地化。（通义实验室公众号） 【AI】DeepSeekV4或下周发布，将带来中国AI在底层架构上的战略转向 据英国《金融时报》报道预测，中国AI企业DeepSeek或将于下周正式发布新一代旗舰模型V4。（财联社AIdaily公众号） 【IP】2月27日，泡泡玛特预热新IPKeyA，首款系列3月13日发布 2026年2月27日，泡泡玛特通过官方渠道预热全新IP KeyA，该IP被设定为“永远在‘生成自我’的女孩”，契合当代年轻人自我探索与成长的情感需求。KeyA首款“未境之梦”系列将于3月13日正式发布。此次新IP推出是泡泡玛特IP矩阵扩张的重要举措，在未来将进一步丰富品牌产品布局。（泡泡玛特公众号） 【游戏】2月26日，完美世界旗下超自然都市开放世界RPG《异环》定档4月23日全平台公测 2026年2月26日，HottaStudio自主研发的超自然都市开放世界RPG《异环》官宣全平台公测定档。4月23日，届时将同步上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation®5六大平台。为预热公测，游戏同步开启全球预约里程碑活动，预约量达成1500万、2000万、2500万、3000万、3500万档位，可分别解锁甲硬币、特级猎人攻略、捏造骰子等奖励，其中3000万预约档位可解锁A级角色「哈尼娅」；此外，全球官方社媒关注数达500万，还可解锁「巡哨鼠鼠」滑翔翼涂装，所有奖励将在公测后发放。（异环公众号、竞核公众号） 【影视】2月28日，2026年2月电影总票房达77.78亿，《飞驰人生3》登顶 猫眼专业版数据显示，截至2026年2月28日21时，2月总票房达77.78亿，《飞驰人生3》登顶2月票房榜成票房冠军，《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》分别位列二三位。（猫眼专业版） 4、本周重点公告 【福石控股】持股5%以上股东拟减持不超2%公司股份 2月24日，福石控股公告，持股5.97%的股东宋春静因个人资金需求，计划自3月18日至6月17日以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超1927.77万股（占总股本2.00%），其中集中竞价减持不超963.88万股（占总股本1.00%）。宋春静非公司控股股东及实控人，本次减持计划符合相关规定，不会导致公司控制权变更，不会对公司持续性经营产生影响。 【冰川网络】2025年业绩快报发布，营收微降净利扭亏大幅增长 2月26日，冰川网络披露2025年度业绩快报，公司全年营业总收入25.54亿元，同比降8.40%；归母净利润4.79亿元，同比大增293.77%，扣非归母净利润4.21亿元，同比增235.75%，实现扭亏为盈。业绩增长主因系公司降本增效致费用下降，同时获得理财收益、政府补贴等非经常性损益，期末公司总资产、归母所有者权益等财务指标均实现双位数增长。 【神州泰岳】2025年业绩快报发布，多项核心财务指标同比下滑 2月27日，神州泰岳披露2025年度业绩快报，公司全年营业总收入58.24亿元，同比降9.74%；归母净利润7.98亿元，同比大降44.09%，扣非归母净利润8.20亿元，同比降28.43%，基本每股收益0.4070元，同比降44.33%。业绩下滑主因系非经常性损益大幅下降、美元汇率下跌产生汇兑损失及营收微降，期末公司总资产、归母所有者权益等财务指标均实现小幅增长，游戏主力产品现金流稳定，软件信息服务多业务收入增长。 【流金科技】2025年业绩快报发布，营收大降净利扭亏扣非净利仍亏损 2月27日，流金科技披露2025年度业绩快报，公司全年营业收入4.14亿元，同比大降35