传媒互联网周观察：看好国产模型方向，关注游戏板块Q2业绩亮眼带动估值修复

分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 ➢上周行情复盘 ➢跑赢大盘，成交额环比增加。上周（6月29日-7月3日）传媒（申万）指数上涨1.9%，跑赢上证指数1.5pcts，在28个申万一级行业指数中排名第16；成交额2,481亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.4%，环比提升；过去52周下跌11%，跑输主流宽基指数。 ➢子板块&个股：子板块角度，影视院线领涨6.1%，游戏Ⅱ上涨2.1%；其余子版块跑输一级行业指数。奥飞娱乐周涨幅18%领涨，福石控股、幸福蓝海涨幅靠前；返利科技周跌幅33%领跌。 ➢归因分析：上周传媒指数上涨2%，细分领域上，前期我们提示的游戏板块连续两周上涨，最先企稳反弹。对于A股传媒板块，我们认为当前有两条逻辑：1）Q2业绩高增，看好游戏；2）市场高低切换，锐度看好AI应用方向。 ➢周观点 ➢游戏：Q2业绩释放，增速可观；此外暑期开始，部分游戏公司会进入高频数据的旺季，有望带动EPS上修；看好估值10-15x低估区间中的标的估值修复。当前推荐：世纪华通、巨人网络、恺英、吉比特等。此外，港股建议关注网易《遗忘之海》9日上线PC。 ➢AI：看好国产模型&应用落地加速，关注本周智谱Minimax解禁情况。大模型方面，上周美团开源万亿参数大模型LongCat-2.0，是首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的模型；多模态方面，上周快手可灵AI将完成30亿美元融资，据界面新闻，投后估值有望达180亿美元。政策方面，本周豆包和千问宣布智能体功能将下线，主要系去适配《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》的规定，我们认为AI相关政策的完善有助于AI应用更好的服务C端用户。此外，智谱、Minimax将分别于本周三、周四迎来第一批解禁，关注解禁情况。建议关注国产模型智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W，及应用落地海致科技集团、易点天下等。 ➢互联网：关注左侧布局机会。看好腾讯的生态壁垒，建议关注左侧机会布局腾讯，后续主要关注小微的体验迭代，以及混元模型更新；快手可灵融资落地，有望带动重新定价，后续可灵融资进程推进，估值也有望上升，建议关注快手-W。 ➢风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（6月29日-7月3日） 【传媒（申万）指数】上周指数上涨1.9%，跑赢上证指数1.5pcts，在28个申万一级行业指数中排名第16；成交额2,481亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.4%，环比提升；过去52周下跌11%，跑输主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（6月29日-7月3日） 【子板块】子板块角度，影视院线领涨6.1%，游戏Ⅱ上涨2.1%；其余子版块跑输一级行业指数。 【个股】奥飞娱乐周涨幅18%领涨，福石控股、幸福蓝海涨幅靠前；返利科技周跌幅33%领跌。 【归因分析】上周传媒指数上涨2%，细分领域上，前期我们提示的游戏板块连续两周上涨，最先企稳反弹。对于A股传媒板块，我们认为当前有两条逻辑：1）Q2业绩高增，看好游戏；2）市场高低切换，锐度看好AI应用方向。 2、本周观点 ➢游戏：Q2业绩释放，增速可观；此外暑期开始，部分游戏公司会进入高频数据的旺季，有望带动EPS上修；看好估值10-15x低估区间中的标的估值修复。当前推荐：世纪华通、巨人网络、恺英、吉比特等。此外，港股建议关注网易《遗忘之海》9日上线PC。 ➢AI：看好国产模型&应用落地加速，关注本周智谱Minimax解禁情况。大模型方面，上周美团开源万亿参数大模型LongCat-2.0，是首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的模型；多模态方面，上周快手可灵AI将完成30亿美元融资，据界面新闻，投后估值有望达180亿美元。政策方面，本周豆包和千问宣布智能体功能将下线，主要系去适配《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》的规定，我们认为AI相关政策的完善有助于AI应用更好的服务C端用户。此外，智谱、Minimax将分别于本周三、周四迎来第一批解禁，关注解禁情况。建议关注国产模型智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W，及应用落地海致科技集团、易点天下等。 ➢互联网：关注左侧布局机会。看好腾讯的生态壁垒，建议关注左侧机会布局腾讯，后续主要关注小微的体验迭代，以及混元模型更新；快手可灵融资落地，有望带动重新定价，后续可灵融资进程推进，估值也有望上升，建议关注快手-W。 3、本周重点新闻 【AI】6月30日，美团开源新一代万亿参数大模型LongCat-2.0 6月30日，美团正式开源万亿参数大模型LongCat-2.0，模型总参数1.6T、平均激活48B，是业界首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的模型。模型原生支持1M超长上下文，专为AgenticCoding任务优化，预览版已跻身OpenRouter全球调用量前三。（龙猫LongCat公众号） 【AI】7月1日，Anthropic推出最强智能体模型ClaudeSonnet57月1日，Anthropic推出ClaudeSonnet5，定位为其最具Agent能力的Sonnet模型，支持制定计划、调用浏览器和终端等工具自主执行复杂任务，整体能 力接近Opus4.8但价格更低。模型已面向所有套餐开放，成为Free和Pro用户默认模型，支持ClaudeCode和Platform调用。（APPSO公众号） 【AI】7月2日，快手旗下可灵AI将完成30亿美元融资 7月2日，快手公告旗下AI视频生成业务可灵AI将完成总额上限30亿美元融资，投后估值有望达180亿美元，创下全球视频大模型公司最大额融资纪录。同时公司公告，若可灵无法在2031年10月30日前完成IPO，或重组、资质备案、海外主体收购未能按期落地，投资者有权要求回购，回购价款为原始本金加年化8%单利收益，由可灵集团承担连带责任。（公司公告、界面新闻） 【AI】7月3日，国家互联网信息办公室就《互联网信息服务管理办法（修订草案征求意见稿）》再次公开征求意见 7月3日，国家互联网信息办公室就《互联网信息服务管理办法（修订草案征求意见稿）》再次公开征求意见。草案新增“智能信息服务”专章，要求AI服务提供者公示技术基本原理、训练数据来源，对生成合成内容进行标识，禁止强制用户使用智能服务或利用算法扰乱网络舆论。草案还强化用户账号管理，明确对超过6个月不登录账号可依约注销；要求平台建立网络暴力信息特征库，提供屏蔽、禁止转载等防护选项。意见反馈截止8月2日。（国家互联网信息办公室） 3、本周重点新闻 【AI】7月4日，豆包和千问宣布，智能体功能将下线7月4日，豆包发布智能体下线通知称，由于产品功能调整，智能体功能将于7月15日下线。该功能下线后，用户仍可在一段时间内查看并自行保存智能 体信息及历史对话数据。10月15日后，豆包将根据《隐私政策》对智能体相关数据进行处理，后续将无法在豆包内查看或恢复。如有重要内容，建议通过截图或分享导出文本的方式提前完成备份。同时，《千问智能体服务下线提醒》显示，千问智能体功能与服务将于7月15日正式下线，下线后用户将无法继续访问相关智能体配置及历史对话记录。（红星新闻） 【影视】6月30日，2026上半年电影票房突破173.54亿6月30日，据灯塔专业版，截至6月30日21时，2026上半年票房突破173.54亿，《飞驰人生3》成为2026上半年票房冠军。2026上半年观影总 人次4.21亿、总场次7329.6万，创中国影史上半年场次最高纪录。（灯塔专业版官方微博） 【游戏】7月1日，索尼PlayStation放弃实体光盘7月1日，索尼集团宣布PlayStation实体游戏时代即将落幕，自2028年1月起推出的全新游戏，PlayStation将仅提供数字下载版。全新游戏光盘会彻 底从线下货架消失。（Playstation.Blog） 4、本周重点公告 【芒果超媒】关于董事、总经理辞职的公告 6月30日，公司公告，董事会于近日收到公司董事、总经理梁德平先生提交的书面辞职报告。梁德平先生因工作调动原因申请辞去公司董事、总经理职务，辞职后不再担任公司任何职务。 【哔哩哔哩-W】股份回购计划进展更新 6月30日，公司公告，就于2026年6月通过的两年期3亿美元股份回购计划（“2026年股份回购计划”）提供进展更新，截至2026年6月30日，根据2026年股份回购计划，公司已以总成本约3,130万美元回购合共190万份本公司上市证券。截至2026年6月30日止六个月，公司已以总成本约1.001亿美元回购合共480万份本公司上市证券。 【华策影视】关于回购股份注销完成暨股份变动的公告 7月1日，公司公告，本次对回购专用证券账户中库存股予以注销，注销数量为14,814,000股。本次注销完成后，公司总股本由1,888,270,981股减少至1,873,456,981股。本次回购实际注销金额为人民币80,014,456元。 【奥飞娱乐】关于回购股份的进展公告 7月3日，公司公告，截至2026年6月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份7,073,063股，占公司当前总股本的0.4783%，最高成交价为6.49元/股，最低成交价为6.34元/股，成交总金额为45,562,367.09元（不含交易费用）。 【奥飞娱乐】2026年半年度业绩预告 7月3日，公司公告，预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元至1.90亿元，比上年同期增长305.30%-413.38%，扣除非经常性损益后的净利润为4,600万元-6,800万元，同比增长39.82%-106.69%。 风险提示 ➢宏观经济波动➢技术落地进度低于预期➢AI应用商业化进展不及预期➢行业监管趋严 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报