传媒互联网周观察：看好国产模型方向，关注游戏板块Q2业绩亮眼带动估值修复

上周行情复盘

• 传媒（申万）指数：上周上涨1.9%，跑赢上证指数1.5个百分点，位列28个申万一级行业指数第16位；成交额2,481亿元，环比增加，占万得全A比例为1.4%，环比提升；过去52周下跌11%，跑输主流宽基指数。
• 子板块：影视院线领涨6.1%，游戏Ⅱ上涨2.1%，其余子板块跑输一级行业指数。
• 个股：奥飞娱乐周涨幅18%领涨，福石控股、幸福蓝海涨幅靠前；返利科技周跌幅33%领跌。
• 归因分析：游戏板块连续两周上涨，最先企稳反弹；A股传媒板块逻辑：Q2业绩高增（看好游戏），市场高低切换（锐度看好AI应用方向）。

本周观点

• 游戏：Q2业绩释放，增速可观；暑期部分游戏公司高频数据旺季，有望带动EPS上修；看好估值10-15倍低估区间标的估值修复。推荐：世纪华通、巨人网络、恺英、吉比特等；港股关注网易《遗忘之海》9日上线PC。
• AI：看好国产模型&应用落地加速，关注智谱Minimax解禁情况。大模型：美团开源万亿参数大模型LongCat-2.0（首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的模型）；多模态：快手可灵AI完成30亿美元融资，投后估值达180亿美元。政策：豆包、千问智能体功能下线，适配《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》。解禁：智谱、Minimax分别于本周三、周四迎来第一批解禁。推荐：国产模型智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W；应用落地海致科技集团、易点天下等。
• 互联网：关注左侧布局机会。看好腾讯生态壁垒，建议关注左侧机会布局腾讯，后续关注小微体验迭代、混元模型更新；快手可灵融资落地，有望带动重新定价，估值有望上升。推荐：快手-W。

本周重点新闻

• AI：6月30日，美团开源万亿参数大模型LongCat-2.0；7月1日，Anthropic推出ClaudeSonnet5；7月2日，快手可灵AI完成30亿美元融资；7月3日，国家互联网信息办公室就《互联网信息服务管理办法（修订草案征求意见稿）》再次公开征求意见；7月4日，豆包、千问智能体功能下线。
• 影视：6月30日，2026上半年电影票房突破173.54亿。
• 游戏：7月1日，索尼PlayStation放弃实体光盘。

本周重点公告

• 芒果超媒：董事、总经理梁德平辞职。
• 哔哩哔哩-W：股份回购计划进展更新，已回购480万份上市证券。
• 华策影视：回购股份注销完成，总股本减少。
• 奥飞娱乐：回购股份进展公告，已回购7,073,063股；半年度业绩预告，净利润增长305.30%-413.38%。

风险提示

• 宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。