传媒互联网周观察：看好板块企稳，关注国内外模型更新

看 好 板 块 企 稳 ， 关 注 国 内 外 模 型 更新传 媒 互 联 网 周 观 察 （2 6 0 3 3 0-2 6 0 4 0 3） 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（3月30日-4月3日）传媒（申万）指数下跌2.6%，跑输上证指数1.7%，成交额1,875亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.0%，环比提升。 ➢子版块&个股：各子板块全线收跌，电魂网络周涨幅6%领涨；电声股份周跌幅13%领跌。 ➢归因分析：上周A股传媒在游戏轮动反弹带动下做周内震荡止跌。虽然周四、周五有所下跌回吐涨幅，但是我们认为是板块筹码出清的一个过程，看好当前位置传媒板块的止跌，以及在后续地缘冲突影响消弭，市场风偏改善下的反弹潜力。配置上，维持此前观点：布局可以做左侧的游戏，关注多模态、IP产业链的边际变化。 周观点 ➢游戏：4月都乐观，继续看好止跌+反弹。当前位置低估值，4月产品+业绩催化多。推荐两个方向：1）低估值+Q1&全年业绩高增：巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司；2）新产品催化：完美世界、三七互娱，关注神州泰岳。 ➢AI：AI漫剧《菩提临世真人AI版》冲上红果热播榜TOP1，易烊千玺等版权引争议，看好基模进步带来的模型、Agent方向及多模态应用AI剧&版权IP重估方向。建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 ➢IP：产业震荡向上，AI化+实体化长期赋能IP产业长生命周期。泡泡玛特THE MONSTERS×FIFA 2026美加墨世界杯联名系列正式发售，溢价近20%，相较其他世界杯联名品类溢价率高。建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。 ➢互联网：本轮地缘政治外生变量冲击带来底部估值，关注优质资产的反弹机会，建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩、心动公司、百奥家庭、汇量科技。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（3月30日-4月3日） 【传媒（申万）指数】上周指数下跌2.6%，跑输上证指数1.7%，在28个申万一级行业指数中排名第17；成交额1,875亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.0%，环比提升；过去52周上涨22%，跑赢上证指数、上证50、沪深300、北证50，跑输其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（3月30日-4月3日） 【子版块】上周传媒各子板块全线收跌，其中广告营销跌近5%，数字媒体、影院院线、电视广播Ⅱ跌超3%，均跑输一级行业指数；游戏Ⅱ、出版跑赢一级行业指数。 【个股】电魂网络周涨幅6%领涨；电声股份周跌幅13%领跌，金逸影视、ST中青宝、出版传媒等跌幅靠前。 【归因分析】上周A股传媒在游戏轮动反弹带动下做周内震荡止跌。虽然周四、周五有所下跌回吐涨幅，但是我们认为是板块筹码出清的一个过程，看好当前位置传媒板块的止跌，以及在后续地缘冲突影响消弭，市场风偏改善下的反弹潜力。配置上，维持此前观点：布局可以做左侧的游戏，关注多模态、IP产业链的边际变化。 2、本周观点 ➢游戏：4月都乐观，继续看好止跌+反弹。当前位置低估值，4月产品+业绩催化多。推荐两个方向：1）低估值+Q1&全年业绩高增：巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司；新产品催化：完美世界、三七互娱，关注神州泰岳。 ➢AI：AI漫剧《菩提临世真人AI版》冲上红果热播榜TOP1，易烊千玺等版权引争议，看好基模进步带来的模型、Agent方向及多模态应用AI剧&版权IP重估方向。建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 ➢IP：产业震荡向上，AI化+实体化长期赋能IP产业长生命周期。泡泡玛特THE MONSTERS×FIFA 2026美加墨世界杯联名系列正式发售，溢价近20%，相较其他世界杯联名品类溢价率高。建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。 ➢互联网：本轮地缘政治外生变量冲击带来底部估值，关注优质资产的反弹机会，建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩、心动公司、百奥家庭、汇量科技。 3、本周重点新闻 【AI】3月31日，阿里云推出全模态大模型Qwen3.5-Omni 3月31日，阿里云正式发布千问新一代全模态大模型Qwen3.5-Omni，该模型在215项任务中斩获SOTA，是目前全球最强的全模态大模型之一。该模型支持113种语言和方言识别。此外，还涌现出音视频VibeCoding能力，用户对着镜头阐述需求，就能让模型自主生成APP、网页、游戏等复杂产品代码。当前，普通用户可在QwenChat免费体验。（阿里云官方公众号） 【AI】3月31日，腾讯WorkBuddy小程序上线 3月31日，腾讯云官宣WorkBuddy微信小程序上线，为产品微信端第三个使用入口，无需额外下载注册，支持云端+本机双模式运行，手机端可通过语音、拍照等方式下达指令，生成的各类成果可一键下载转发。小程序内置多款主流大模型，还搭载可插拔技能体系。（腾讯云公众号） 【AI】3月31日，昆仑万维推出AI短剧创作平台—天工短剧工作台 3月31日，昆仑万维正式推出天工短剧工作台，该平台以Agent驱动内容创作流程自动化，融合四大全球视频模型，打造一站式AI短剧创作体系，实现创意到成片全链路提效，目前已开放体验申请。（昆仑万维官方公众号） 【AI】4月1日，OpenAI完成1220亿美元硅谷史上最大单笔融资 OpenAI完成史上最大单轮融资1220亿美元，投后估值达8520亿美元，由亚马逊、英伟达、软银等领投。同时因日均成本高达100万美元且用户留存低迷，OpenAI关闭了视频生成产品Sora，把算力资源聚焦文本模型、代码生成和企业服务等稳定现金流业务。（APPSO公众号） 【AI】4月1日，通义实验室推出AI图像生成与编辑模型Wan2.7-Image 4月1日，阿里通义实验室发布Wan2.7-Image，主打“人更真、字更稳、色更准”，支持深度自定义虚拟形象，避免AI标准脸；支持4000超长字符及多语言、表格、公式稳定生成，解决乱码痛点；新增“色彩控制调色盘”，可通过Hex色值精确控制品牌色，符合VI规范。（通义实验室公众号） 3、本周重点新闻 【AI】4月2日，智谱推出GLM-5V-Turbo：多模态Coding基座模型 4月2日，智谱正式推出GLM-5V-Turbo多模态Coding基座模型，兼顾视觉与编程能力，可直接解析设计稿、截图等，并生成可运行代码，同时适配ClaudeCode、龙虾Agent等场景。（智谱公众号） 【AI】4月3日，谷歌正式发布Gemma4开源大模型 4月3日，谷歌官方推出新一代开源大模型Gemma4，基于Gemini3架构打造，主打复杂推理与智能体工作流，采用Apache2.0许可证实现商业无限制开源。模型推出四档规格，31B版本位列全球开源模型第三，性能可越级挑战20倍规模竞品。（谷歌开发者公众号） 【AI】4月3日，XiaomiMiMoTokenPlan全球发布 4月3日，小米官方微博宣布全球发布XiaomiMiMoTokenPlan大模型计费方案，推出多档位Credit套餐，取消使用限额并开放模型优先体验权益，面向全球开发者提供统一透明的AI服务计费模式。（小米技术官方微博） 【IP】4月6日，寿司郎和喜羊羊联名活动正式开启 4月6日，寿司郎与国民动画IP《喜羊羊与灰太狼》的联名活动于当日正式登陆中国内地的部分主题门店。本次联名以「春日特别企划」为主题，分三阶段推出限定餐品与周边福利，例如赠送角色透卡等。（寿司郎公众号） 【游戏】4月3日，《洛克王国世界》注册用户数破3000万 4月3日，《洛克王国世界》官方公众号宣布，游戏开服仅9天，注册用户已突破3000万。为庆祝这一里程碑，官方推出全服福利，赠送总价值超48亿元道具。此外，「洛克王国：世界」官方周边商城正式开启。（洛克王国世界公众号） 4、本周重点公告 【创梦天地】2025年业绩发布，利润端扭亏为盈 3月30日，创梦天地公告，2025年实现营业收入13.38亿元，YOY-11.60%；实现毛利5.32亿元，毛利率39.79%，YOY+11.59pct；实现经调整净利润2.01亿元，同比扭亏为盈。 【壹网壹创】2025年度业绩发布，利润显著增长 3月31日，壹网壹创公告，2025年实现营业收入10.73亿元，YOY-13.17%；实现归母净利润1.08亿元，YOY+41.54%；实现扣非归母净利润1.17亿元，YOY+51%。 【浙数文化】2025年度业绩发布，归母净利润增长显著 3月31日，浙数文化公告，2025年实现营业收入30.81亿元，YOY-0.5%；实现归母净利润5.73亿元，YOY+11.94%；实现扣非归母净利润3.88亿元，YOY-4.28%。 【省广集团】2025年度业绩发布，利润端承压 3月31日，省广集团公告，2025年实现全年营业收入213.54亿元，YOY+3.37%；实现归母净利润0.90亿元，YOY-10.86%；实现扣非归母净利润-0.50亿元，同比转亏。 【华智数媒】2025年度业绩发布，营收与利润均承压 3月31日，华智数媒公告，2025年公司实现营业收入1.13亿元，YOY-40.78%；实现归母净利润-4.02亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-4亿元，亏损扩大。 【视觉中国】2025年度业绩发布，营收与利润均承压 3月31日，视觉中国公告，2025年公司实现营收7.78亿元，YoY-4.03%；实现归母净利润0.83亿元，YoY-30.31%；实现扣非归母净利润0.65亿元，YoY-43.02%。 4、本周重点公告 【新华传媒】2025年度业绩发布，营收小幅上涨 3月31日，新华传媒公告，2025年实现营业收入14.51亿元，YOY+1.31%；实现归母净利润0.42亿元，YoY+4.45%；实现扣非归母净利润-0.16亿元，同比减亏。 【智谱】2025年度业绩发布，营收大幅增长 3月31日，智谱公告，2025年实现营业收入7.24亿元，YOY+131.9%；实现毛利2.97亿元，YoY+68.7%；经调整年内净亏损31.82亿元，同比扩大。 【粤传媒】2025年度业绩发布，利润端高增 4月2日，粤传媒公告，2025年实现营业收入5.94亿元，YOY-0.48%；实现归母净利润0.92亿元，YoY+206.98%；实现扣非归母净利润0.30亿元，YoY+12.94%。 【电魂网络】2025年度业绩发布，利润端由盈转亏 4月3日，电魂网络公告，2025年实现营业收入3.85亿元，YOY-30.08%；实现归母净利润-2.14亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-2.18亿元，同比转亏。 风险提示 ➢宏观经济波动➢技术落地进度低于预期➢AI应用商业化进展不及预期➢行业监管趋严 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断