传媒互联网周观察：看好国产模型方向，关注游戏板块Q2业绩亮眼带动估值修复

分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢跑赢大盘，成交额环比增加。上周指数上涨2.0%，跑赢上证指数3.2个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第2；成交额2,637亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.8%，环比提升；过去52周下跌7%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。 ➢子板块&个股：子板块角度，游戏Ⅱ领涨4.3%，影视院线上涨3.6%，其余子版块跑输一级行业指数；星辉娱乐周涨幅33%领涨，福石控股、欢瑞世纪涨幅靠前；凡拓数创周跌幅22%领跌。 ➢归因分析：本周传媒指数上涨2%，连续两周上涨，底部企稳，游戏Ⅱ和影视院线板块回暖。展望本周，A股传媒方向，一方面是2026半年报预增持续发布中，看好2026半年业绩高增的游戏板块；另一方面，世界人工智能大会下周在上海开幕，关注产业边际变化带动AI应用锐度机会。H股互联网AI方向，继续看好反弹。 ➢周观点 ➢AI：本周核心关注下周召开的世界人工智能大会产业进展。上周，海外Open AI发布GPT 5.6系列模型，能力与性价比提升；国内腾讯发布HY3、字节发布SeeDream5.0 Pro。展望下周建议关注阶跃、字节、阿里等WAIC进展。建议关注智谱、腾讯、阿里巴巴、快手、Minimax等。 ➢游戏：上半年业绩预计高增速，估值修复进行中，继续推荐。上周巨人网络发布2026上半年业绩预告，2026上半年扣非净利润增速预计超预期，印证板块上半年业绩增长的大方向。本周继续看好上半年高增个股，建议关注世纪华通、恺英网络、吉比特等。港股看好网易，产品周期逻辑。 ➢互联网：建议关注阿里（FY27 Preview的云业务yoy为45%，增速超预期）、快手（可灵融资落地）、腾讯（模型、产品能力都在明显边际改善，现在主要的卡点是算力资源，解决后云业务收入和AI产品进展都有望快速提升；产品领先可能会比模型领先走的更快，互联网大厂里有明显产品需求的厂大于模型开发的厂。） ➢影视：《功夫女足》超预期，相关标的正反馈明显。继续看好暑期档重点影片对应的内容方锐度机会。建议关注中国电影、儒意电影、博纳影业、幸福蓝海、大麦娱乐、北京文化等。 ➢风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（7月6日-7月10日） 【传媒（申万）指数】上周指数上涨2.0%，跑赢上证指数3.2个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第2；成交额2,637亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.8%，环比提升；过去52周下跌7%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（7月6日-7月10日） 【子板块】子板块角度，游戏Ⅱ领涨4.3%，影视院线上涨3.6%；其余子版块跑输一级行业指数。 【个股】星辉娱乐周涨幅33%领涨，福石控股、欢瑞世纪涨幅靠前；凡拓数创周跌幅22%领跌。 【归因分析】上周传媒指数上涨2%，连续两周上涨，底部企稳，游戏Ⅱ和影视院线板块回暖。展望本周，A股传媒方向，一方面是半年报预增持续发布中，看好Q2业绩高增的游戏板块；另一方面，世界人工智能大会下周在上海开幕，关注产业边际变化带动AI应用锐度机会。H股互联网AI方向，继续看好反弹。 2、本周观点 ➢AI：本周核心关注下周召开的世界人工智能大会产业进展。上周，海外Open AI发布GPT 5.6系列模型，能力与性价比提升；国内腾讯发布HY3、字节发布SeeDream5.0 Pro。展望下周建议关注阶跃、字节、阿里等WAIC进展。建议关注智谱、腾讯、阿里、快手、Minimax等。 ➢游戏：上半年业绩预计高增速，估值修复进行中，继续推荐。上周巨人网络发布20206上半年业绩预告，2026上半年扣非净利润增速预计超预期，印证板块上半年业绩增长的大方向。本周继续看好上半年高增个股，建议关注【华通、恺英、吉比特】等。港股看好网易，产品周期逻辑。 ➢互联网：建议关注阿里（FY27 Preview的云业务yoy为45%，增速超预期）、快手（可灵融资落地）、腾讯（模型、产品能力都在明显边际改善，现在主要的卡点是算力资源，解决后云业务收入和AI产品进展都有望快速提升；产品领先可能会比模型领先走的更快，互联网大厂里有明显产品需求的厂大于模型开发的厂。） ➢影视：《功夫女足》超预期，相关标的正反馈明显。继续看好暑期档重点影片对应的内容方锐度机会。建议关注中国电影、儒意电影、博纳影业、幸福蓝海、大麦娱乐、北京文化等。 3、本周重点新闻 【AI】7月10日OpenAI推出最新一代大语言模型系列GPT-5.6 7月10日OpenAI正式推出GPT-5.6系列模型，包含旗舰Sol、均衡Terra和性价比Luna三款，API价格梯度覆盖$1-$30/百万token。在Agents’LastExam评测中，GPT-5.6Sol拿下53.6分并创新高，超出了ClaudeFable513.1分，编程智能体指数更创80分新高，且成本与耗时均大幅降低。（APPSO公众号） 【AI】7月10日蚂蚁灵波科技推出行业首个具身原生世界动作模型LingBot-VA2.0 7月10日蚂蚁灵波科技推出行业首个具身原生世界动作模型LingBot-VA2.0。模型基于自回归架构从零预训练，采用语义视觉-动作分词器、因果预训练范式、MoE架构及异步推理机制四大核心设计，实现单卡150Hz实时推理，让机器人具备边推演、边行动的通用控制能力。（蚂蚁灵波科技公众号） 【AI】7月10日快手推出旗舰级AgenticCoding模型KAT-Coder-ProV2.5 7月10日快手KwaiKAT正式推出旗舰级AgenticCoding模型，在长程工程能力、通用Agentic能力及大规模强化学习三方面实现突破。通过AutoBuilder自动化流水线构建超10万个可运行仓库环境，并采用多专家融合（MOPD）技术，模型在PinchBench评测中取得领先成绩。（KwaiKAT公众号） 【AI】7月8日字节跳动推出多模态图像创作模型Seedream5.0Pro 7月8日字节跳动Seed团队推出多模态图像创作模型Seedream5.0Pro，模型在图文匹配、文字渲染与画面美感等基础能力上全面提升，实现复杂信息可视化、交互式精准编辑、真实影像质感还原及原生多语种生成四大突破，可将数据与密集文字直接转化为专业排版，支持点选圈选等精细化操控。（字节跳动seed公众号） 【AI】7月6日腾讯推出混合专家模型Hy3 7月6日腾讯混元正式推出Hy3大模型，基于preview版本提升后训练数据质量与RL算力规模，在推理、智能体、长上下文等任务上显著进步，效果比肩参数规模2-5倍的旗舰模型。幻觉率从12.5%降至5.4%，常识错误率从25.4%降至12.7%，多轮问题率从17.4%降至7.9%。（腾讯混元官网和公众号） 3、本周重点新闻 【AI】7月6日阿里推出实时语音识别大模型Fun-ASR-Realtime7月6日阿里正式推出升级后的实时语音识别大模型Fun-ASR-Realtime，首字延迟控制在百毫秒级别，识别准确率接近离线模型，支持16种方言和30种语 言。模型具备上下文理解能力，可自我纠错；在16种方言识别测试中字符准确率平均88.62%，在12类方言上，领先火山与腾讯相关产品。（千问大模型公众号） 【游戏】7月11日《冒险岛》国服官方怀旧服定档8月3日 7月11日，盛趣游戏官方宣布，由NEXON开发的《冒险岛》国服首个官方怀旧服定档8月3日开服；怀旧服复刻经典版本，同步上线五大职业与二转体系，等级上限开放至100级。（冒险岛Online怀旧服官方公众号） 【影视】7月12日《功夫女足》自上映以来票房累计已达到3.94亿7月12日，据深圳晚报和广州广播电视台，截止7月12日《功夫女足》上映及预售总票房突破3.94亿元，此外《功夫女足》已打破3项影史纪录：中国影 史暑期档影片首映日场次纪录、过去三年暑期档影片首映日场次纪录、过去三年暑期档影片预售票房纪录。（深圳晚报、广州广播电视台） 4、本周重点公告 【冰川网络】冰川网络：2026年半年度业绩预告 7月10日，公司公告，预计本报告期归属于上市公司股东的净利润为-2,600.00万元至-1,850.00万元，比上年同期下降105.51%-107.74%，扣除非经常性损益后的净利润为-5,670.00万元至-4,920.00万元，同比下降115.44%-117.80%。 【世纪天鸿】世纪天鸿：关于控股股东部分股份质押的公告 7月8日，公司公告，内容为公司控股股东志鸿教育将其持有的50万股股份办理了补充质押，质押后其累计质押股份占所持股份的25.27%，公告称该质押不存在平仓风险，不会导致公司实际控制权变更。 【巨人网络】巨人网络：巨人网络集团股份有限公司2026年半年度业绩预告 7月8日，公司公告，预计本报告期归属于上市公司股东的净利润为200,000万元至220,000万元，比上年同期增长157.38%-183.12%；扣除非经常性损益后的净利润为220,000万元至240,000万元，同比增长172.74%-197.54%；基本每股收益为1.06元/股至1.16元/股。 【遥望科技】遥望科技：关于持股5%以上股东部分股份质押的公告 7月7日，公司公告，遥望科技持股5%以上股东云南兆隆将其持有的1025万股（占其持股19.83%）质押给科学城（广州）绿色融资担保有限公司用于融资担保，质押后云南兆隆累计质押股份占其持股的99.15%。 【中青宝】中青宝：关于控股股东部分股份被司法冻结的公告 7月7日，公司公告，中青宝控股股东宝德控股所持公司18,532股（占其持股0.10%）被深圳市福田区法院司法再冻结，截至公告日，控股股东及其一致行动人累计被冻结股份共902,475股（占总股本0.34%），该事项未导致公司控制权变更，也未对公司生产经营造成影响。 风险提示 ➢宏观经济波动➢技术落地进度低于预期➢AI应用商业化进展不及预期➢行业监管趋严 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、