传媒行业周观察（20260316-20260320）：模型调用量加速增长，游戏景气度向上，多板块估值进入布局区间，关注边际逻辑拐点

传媒2026年03月22日 传媒行业周观察（20260316-20260320) 推荐 （维持） 模型调用量加速增长，游戏景气度向上，多板块估值进入布局区间，关注边际逻辑拐点 【市场观点】 华创证券研究所 ❑行业表现：上周传媒（申万）指数整体下跌3.78%，同期沪深300指数整体下跌2.19%，板块跑输沪深300指数1.6%，位列所有板块第13位。恒生科技指数下跌2.12%. 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 ❑A股传媒：板块震荡走弱，题材分化下寻找确定性防御。从个股看，涨幅情况：琏升科技（20.06%）/天地在线（15.9%）/贵广网络（14.51%）/出版传媒（8.67%）/昆仑万维（6.16%）领涨。跌幅情况：亨通股份（-20.76%）/中南文化（-12.69%）/中信出版（-11.71%）/中天服务（-10.76%）/电魂网络（-10.6%）领跌。 证券分析师：丁子然邮箱：dingziran@hcyjs.com执业编号：S0360525120009 港股互联网：重视防御属性与基本面拐点，大市值平台承压震荡。从个股看，涨幅情况：金蝶国际（5.61%）/美团-W（4.21%）/蔚来-SW（3.84%）/东方甄选（3.1%）/比亚迪电子（2.78%）领涨。小鹏汽车-W（-9.37%）/快手-W（-9.04%）/中芯国际（-8.52%）/阅文集团（-7.73%）/腾讯控股（-7.21%）领跌。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1380.02总市值(亿元)17,943.261.45流通市值(亿元)16,533.881.66 【投资建议】 ❑AI：模型侧，据Openrouter，3月16日至3月22日模型调用量预计达到20.3Ttokens，周环比+20%，MiniMax、阶跃、DeepSeek等国产开源模型全球调用量维持领先；应用侧，腾讯Qclaw全面开放，有望继续推动调用量提升；电商、广告、陪伴领域加速落地，其中OpenAI、字节豆包广告生态加速落地，《EVE》《无限谷》等AI陪伴产品上线/测试临近。建议关注MiniMax、智谱、阿里巴巴-W、昆仑万维、阜博集团。 %1M6M12M绝对表现-17.6%-7.3%14.0%相对表现-15.6%-8.7%-0.9% ❑游戏：2月行业数据验证高景气度：国内游戏市场实销收入332亿元，春节效应下同比+19%，增速创近10个月新高，其中客户端游戏同比+57%；此外自研游戏出海收入达21亿美元，同比+40%。目前A股游戏板块估值回到13-14X低位，反映近期一季度业绩博弈接近尾声，近期《Last Asylum: Plague》《Tasty Travels》《心动小镇》等出海产品趋势向上，国内《洛克王国》《异环》等多款重要新品上线临近，我们认为26Q2板块将迎来产品与业绩爆发期，关注EPS及PE上修机会。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。 相关研究报告 ❑互联网：进入业绩验证期，市场对AI投入压制短期EPS表现苛刻，但基本面未体现系统性恶化，且估值处历史低位，建议合理布局。大厂业绩后股价表现不佳，或由于短线资金对腾讯的AI capex压制EPS、和对阿里的短期利润受挫而敏感离场，体现风险偏好未完全修复。我们仍然看好具备模型、应用与芯片一体化能力的龙头估值中枢抬升，建议重点关注并布局AI商业化路径清晰的平台型公司：阿里巴巴-W、腾讯控股。此外，建议捕捉估值错杀后的弹性机会，包括基本面有边际向上趋势的赤子城科技、东方甄选、汇量科技；以及具备资金防御属性的美团-W（重资产、AI技术迭代难以完全替代其线下交付能力；竞争或有边际改善）。 《 传 媒 行 业 周 观 察 （20260309-20260313）：OpenClaw带动平台和模型公司Agent产品迭代热潮；苹果宣布降低中国App Store佣金率》2026-03-16《AI产品测评体验系列报告：多模态模型迎来“Deepseek时刻”，供给革命将重新定义内容创作范式》2026-02-12《传媒行业周观察（20251208-20251212）：迪士尼携手OpenAI开启AI+IP新范式；游戏、影视提示布局机会》2025-12-15 ❑IP泛娱乐：泡泡玛特携手索尼影业官宣Labubu真人动画电影，关注3/25业绩发布及2026年相关业务发展指引。本周阅文集团、腾讯音乐登发布财报，整体业绩符合预期，但市场对竞争加剧的担忧导致股价下调明显，关注筑底机会。春节档后电影市场进入淡季，新片供给不足，票房持续低迷，关注清明档新片情况。建议关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、上海电影等。 ❑风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧等风险。 目录 一、上周市场表现回顾：传媒行业下跌3.78%；恒生科技下跌2.12%...........................4 （一）上周传媒（申万）指数下跌3.78%；恒生科技指数下跌2.12%.....................4（二）AI模型及应用......................................................................................................51、模型侧：智谱、小米大语言模型调用量新入榜.................................................52、应用侧：受益于春节推广/模型更新，多应用2月环比高增............................6（三）游戏市场...............................................................................................................8（四）IP泛娱乐.............................................................................................................111、一周票房市场总览...............................................................................................112、下周排片情况.......................................................................................................11 二、行业重要新闻与重点公司公告.....................................................................................12 1、行业重要新闻.......................................................................................................122、公司公告...............................................................................................................13 三、风险提示.........................................................................................................................14 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）..............................................4图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名.............................................................................4图表3恒生科技板块上周个股情况.....................................................................................5图表4 Openrouter周度模型调用量变化（截至2026/3/21 21:00）...................................5图表5 Openrouter周度调用量Top10模型（截至2026/3/21 21:00）...............................6图表6 Artificial Analysis模型智能指数（纵轴）&每百万输入价格（横轴，美元）....6图表7全球AI应用访问量Top10（网页端，2026/2）.....................................................7图表8全球AI应用MAU Top10（App端，2026/2）.......................................................7图表9国内AI应用访问量Top10（网页端，2026/2）.....................................................7图表10国内AI应用MAU Top10（App端，2026/2）.....................................................7图表11出海AI应用访问量Top10（网页端，2026/2）...................................................8图表12出海AI应用MAU Top10（App端，2026/2）.....................................................8图表13 2月中国游戏市场实际销售收入（环比）............................................................8图表14 2月中国移动游戏市场实际销售收入（环比）....................................................8图表15上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜......................................................9图表16 2026年3月21日全球主要国家地区iOS游戏畅销榜排名................................9图表17 2026年3月21日抖音、微信小游戏畅销榜......................................................10图表18 2026年3月21日TapTap预约榜........................................................................10图表19重点新品测试上线更新.........................................................................................11图表20 2026年来电影行业周票房及同比变化.....................................