传媒行业周观察（20260615-20260619）：5月国内游戏景气度延续；智谱GLM-5.2 Coding性能领先，继续关注国产大模型机会

一、市场表现回顾

• 传媒行业：上周传媒（申万）指数跌0.51%，跑输沪深300指数3.95%，位列所有板块第15位。个股分化，影视院线出版等相关标的调整较多。涨幅榜：亨通股份（30.13%）、宝通科技（22.87%）、三人行（20.06%）、返利科技（19.25%）、吴通控股（16.76%）；跌幅榜：城市传媒（-19.06%）、横店影视（-16.63%）、粤传媒（-15.3%）、中视传媒（-14.42%）、世纪华通（-9.95%）。
• 港股互联网：恒生科技指数跌2.14%。大模型、半导体强于平台互联网。涨幅榜：智谱（90.88%）、MINIMAX-W（25.66%）、华虹半导体（20.76%）、ASMPT（14.16%）、舜宇光学科技（12.02%）；跌幅榜：阅文集团（-13.04%）、小鹏汽车-W（-10.75%）、理想汽车-W（-8.77%）、金蝶国际（-7.86%）、美团-W（-7.83%）。

二、行业基本数据

• 股票家数：1380只
• 总市值：15,096.93亿元
• 流通市值：13,890.38亿元

三、投资建议

• AI：智谱GLM-5.2上线并开源，在Coding领域性能领先，国产模型与海外头部模型差距收窄。看好头部模型企业MaaS收入提升及C端Agent应用生态落地。建议关注：智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维。
• 互联网：关注国产替代主线。建议关注：腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、快手-W；应用侧关注：汇量科技、赤子城、美图、阜博集团。

四、游戏市场

• 5月国内游戏市场实销收入309亿元，环比+1.7%，同比增长+10%。客户端游戏市场实销收入71亿元，环比+3%，同比增长+22%；自研游戏出海市场收入20亿美元，环比+0.3%，同比增长+29%。
• 海外市场合成类产品表现突出，5月出海流水增长TOP10中有三款合成类产品。
• 板块低估值水平与高业绩增速形成错配，关注26Q2-Q3业绩释放及估值修复机会。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。

五、IP&泛娱乐

• IP：泡泡玛特旗下甜品品牌POP BAKERY全国首店落地阿那亚，关注泡泡玛特。
• 电影：端午档票房已达3.4亿，低于2025年同期。暑期档已定档影片包括《三国第一部：争洛阳》、《澎湖海战》、《年会不能停2！》、《玩具总动员5》等。关注暑期档重点影片表现，相关出品及发行方：横店影视、中国电影、博纳影业、儒意电影、北京文化、上海电影、幸福蓝海等。

六、风险提示

• 行业政策监管趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧，AI投入产出不及预期等。