传媒行业周观察（20260615-20260619）：5月国内游戏景气度延续；智谱GLM-5.2 Coding性能领先，继续关注国产大模型机会

传媒2026年06月21日 传媒行业周观察（20260615-20260619） 5月国内游戏景气度延续；智谱GLM-5.2Coding性能领先，继续关注国产大模型机会 推荐 （维持） 【市场观点】 华创证券研究所 行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌0.51%，同期沪深300指数整体涨3.44%，板块相比沪深300指数跑输3.95%，位列所有板块第15位。恒生科技指数上周跌2.14%。 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 A股传媒：板块小幅回调，个股分化；影视院线出版等相关标的调整较多。从个股看，涨幅情况：亨通股份（30.13%）/宝通科技（22.87%）/三人行（20.06%）/返利科技（19.25%）/吴通控股（16.76%）领涨。跌幅情况：城市传媒（-19.06%）/横店影视（-16.63%）/粤传媒（-15.3%）/中视传媒（-14.42%）/世纪华通（-9.95%）领跌。 证券分析师：郭子萱邮箱：guozixuan@hcyjs.com执业编号：S0360524090002 港股互联网：恒生科技整体继续回调，但是大模型、半导体强于平台互联网。从个股看，涨幅情况：智谱（90.88%）/MINIMAX-W（25.66%）/华虹半导体（20.76%）/ASMPT（14.16%）/舜宇光学科技（12.02%）领涨。跌幅情况：阅文集团（-13.04%）/小鹏汽车-W（-10.75%）/理想汽车-W（-8.77%）/金蝶国际（-7.86%）/美团-W（-7.83%）领跌。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1380.02总市值(亿元)15,096.931.15流通市值(亿元)13,890.381.32 【投资建议】 AI：6月15日-6月21日模型调用量预计为47.2T tokens，环比增长6%。模型性能方面，智谱GLM-5.2上线并开源，在长程任务、Coding能力上实现领先，Code Arena评估中位列全球可用模型第一，抬升了国产模型在Coding领域的性能天花板，与海外头部模型差距持续收窄。我们认为，与Coding等企业级“高价值场景”匹配的模型及产品预计维持高增速与强定价权。看好头部模型企业MaaS收入提升，及C端基于微信等大DAU平台的Agent应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维。 %1M6M12M绝对表现-15.0%-14.0%-2.3%相对表现-17.2%-22.5%-29.8% 互联网：AI交易主线继续关注国产替代。上周智谱、MiniMax股价大幅上行原因：其一，纳入恒生科技指数及港股通预期改善流动性，南向和被动资金预期提升稀缺大模型的定价弹性；其二，模型性能继续验证，智谱GLM-5.2强化1M上下文、Coding能力和国产算力适配，MiniMax M3在长上下文、Coding/Agent、多模态和开源性价比上持续迭代，市场交易模型能力和商业化效率；其三，海外模型监管和访问不确定性上升，Anthropic新模型停用事件强化企业客户对模型可持续访问、合规边界和供应商冗余的重视，后续重点观察API调用、开发者口碑、企业客户转化和国内算力适配兑现。应用方面，微信支付AI专属卡把Agent从推荐推进到下单支付，后续需跟踪安全机制、接入范围和交易转化。小红书据报道推进赴港IPO，提升内容社区和社交电商资产的公开市场估值可比性。标的上，优先关注国产模型公司、AI Agent平台、和高频入口平台：腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、快手-W；应用侧关注汇量科技、赤子城、美图、阜博集团等商业化清晰标的。 相关研究报告 游戏：本周游戏板块在资金虹吸等影响下继续调整。行业层面景气度持续向好，据音数协5月数据，国内游戏市场实销收入309亿元，MoM+1.7%，YoY+10%。其中客户端游戏市场实销收入71亿元，MoM+3%，YoY+22%，增速持续高于行业水平；自研游戏出海市场收入20亿美元，MoM+0.3%，YoY+29%，环比主要由《异环》贡献增量。海外市场中，合成类产品表现突出，5月出海流水增长TOP10中有三款合成类产品入榜：柠檬微趣《Gossip Harbor》、世纪华通《TTM》、友塔网络《Hollywood Merge》。我们认为，AI生产端革命有望推动内容迭代周期缩短、“创意”价值被进一步放大，利好实力领先的游戏研发商；AI多模态演进则有望孵化新的游戏形态和玩法。目前板块低估值水平与高业绩增速形成错配，关注26Q2-Q3业绩释放及估值修复机会。建议关注完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。 《传媒行业重大事项点评：字节Force前瞻：关注Coding和多模态两条主线》2026-06-19《 传 媒 行 业 周 观 察 （20260608-20260614）： Anthropic受美国出口管制，关注国产大模型机会，关注微信Agent测试进展》2026-06-14《传媒行业周观察（20260601-20260607）：模型调用量环比高增，模型厂商进入Coding、Harness、产品、场景综合比拼阶段》2026-06-07 IP&泛娱乐：POP BAKERY甜品首店于6月19日正式在秦皇岛阿那亚开业，星星人推出298元限量下午茶套餐，开业首日排队爆满。THE MONSTERS复古理发店系列搪胶毛绒盲盒将于6月25日发售。泡泡玛特当前PE估值仅15x，相比于海外IP龙头估值仍有折价，关注泡泡玛特。电影方面，截止6月21日12点，端午档票房已达3.4亿，低于2025年端午档的4.6亿票房。博纳《四渡》已于6月9日首映，暑期档已定档影片包括《三国第一部：争洛阳》《澎湖海战》《年会不能停2！》《玩具总动员5》等，《转念花开》《欢迎来龙餐馆》有望定档，关注暑期档重点影片表现，关注相关出品及发行方：横店影视、中国电影、博纳影业、儒意电影、北京文化、上海电影、幸福蓝海等。 风险提示：行业政策监管趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧，AI投入产出不及预期等。 目录 一、上周市场表现回顾：传媒行业跌0.51%；恒生科技跌2.14%.............................4 （一）上周传媒（申万）指数跌0.51%；恒生科技指数跌2.14%...............................4（二）AI模型及应用........................................................................................................51、模型侧：GLM-5.2位列全球模型智能水平榜单第6名.......................................52、应用侧：5月可灵MAU环比+42%，Claude MAU环比+19%...........................6（三）游戏市场.................................................................................................................8（四）IP泛娱乐..............................................................................................................111、一周票房市场总览.................................................................................................112、下周排片情况.........................................................................................................12 二、行业重要新闻与重点公司公告...............................................................................13 1、行业重要新闻.........................................................................................................132、公司公告.................................................................................................................15 三、风险提示...................................................................................................................15 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）..............................................4图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名.............................................................................4图表3恒生科技板块上周个股情况.....................................................................................5图表4 Openrouter周度模型调用量变化（截至2026/6/20 21:00）...................................5图表5 Openrouter周度调用量Top10模型（截至2026/6/20 21:00）...............................6图表6 Artificial Analysis模型智能指数（截至2026/6/20 21:00）....................................6图表7全球AI应用MAU Top20（App端，2026/5）.......................................................7图表8全球AI应用增速Top20（App端，2026/5）.........................................................7图表9国内AI应用MAU Top10（App端，2026/5）.......................................................7图表10国内AI应用增速Top10（App端，2026/5）.......................................................7图表11出海AI应用MAU Top10（App端，2026/5）.....................................................8图表12出海AI应用增速Top10（App端，2026/5）.......................................................8图表13中国游戏市场实际销售收入（环比）................................