传媒行业周观察：夸克升级“深度搜索”功能，AI应用方向催化丰富；关注影视、游戏景气度回暖

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨1.40%，同期沪深300指数整体上涨2.00%，板块跑输沪深300指数0.61%，位列所有板块第24位。我们认为当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需要锐度和配置并重； 2023年是闭源通用大模型的爆发之年，看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业+互联网平台企业）。 第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。建议关注游戏板块如华通、恺英、巨人、电魂、完美、吉比特、盛天、富春等。 港股方面，上周恒生科技指数下跌1.22%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加4月业绩期结束，节后科技主线有望强化，恒生科技值得配置，建议关注腾讯、阿里、美团、快手、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。 【投资建议】 开源大模型性能突围+成本下降，AI应用与agent的必要条件更加成熟；今年应用侧重看好几个方向。（1）能被大模型改造的成熟应用场景，建议关注：场景最强的互联网巨头之一【腾讯控股】，电商场景的【阿里巴巴】、焦点科技、值得买、光云科技、微盟，教育场景的世纪天鸿、南方传媒。（2）基于AI强互动能力衍生出的娱乐类软件与终端硬件，游戏侧建议关注：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、网易、电魂网络、心动、盛天、电魂。端侧AI玩具建议关注：奥飞娱乐、实丰文化、上海电影。（3）IDC产业链建议关注浙数文化、顺网科技、ST华通等。 IP谷子文化盛行，继续看好衍生品驱动IP价值重估。我们认为产业供给端上量爆发，需求端精神需求长线发展，叠加渠道端线下谷子店匹配供需，共振驱动产业高景气，建议关注广博股份（老牌文具商转型谷子公司）、奥飞娱乐（布局叠叠乐潮玩、卡牌、谷子等）、实丰文化、姚记科技、上海电影、中文在线。 游戏：传媒板块配置方向首要关注，有望基本面+政策+AI共振。基本面关注行业格局边际改善带来的中腰部游戏公司产品释放窗口期，催化关注监管常态期的边际宽松趋势，和AI技术产业化落地。建议关注：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、吉比特、完美世界、电魂网络、富春股份等。 互联网：建议关注优质资产的配置价值。此前关税反复对恒科流动性造成压制，但当前博弈节奏或趋缓，叠加4月业绩期结束，市场情绪逐步转向对政策及产业趋势定价。若关税谈判进一步释放积极信号，互联网核心资产或迎来短期反弹窗口。节后科技主线有望强化，AI方向具备配置价值。中长期看，互联网核心资产对美直接出口收入的依赖度低，关税不会对基本面产生长期影响，建议关注腾讯、阿里、美团、快手、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。 分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。Q3业绩符合预期，以旧换新等消费促进类政策有望支撑Q4的预算。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，本轮周期中分众实现了格局更优、点位更优；且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨1.40% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨1.40% 上周传媒（申万）指数整体上涨1.40%，同期沪深300指数整体上涨2.00%，板块跑输沪深300指数0.61%，位列所有板块第24位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，宝通科技（24.66%）/惠程科技（16.23%）/盛讯达（12.21%）/传智教育（11.13%）/国新文化（10.63%）领涨。中广天择（-9.24%）/万达电影（-5.24%）/上海电影（-4.21%）/若羽臣（-3.51%）/光线传媒（-3.48%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块涨跌幅：美团-W（6.42%）/理想汽车-W（5.22%）/众安在线（3.45%）/美的集团（1.8%）/携程集团-S（1.61%）领涨。华虹半导体（-10.73%）/中芯国际（-9.47%）/舜宇光学科技（-5.08%）/金山软件（-4.37%）/金蝶国际（-4.2%）领跌。 图表3恒生科技板块上周个股情况 （二）游戏市场 根据图表数据，2025年5月3日至2025年5月9日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品上榜较多，居于行业领先位置，其中《王者荣耀》、《和平精英》稳居前列，《三角洲行动》、《地下城与勇士：起源》、《金铲铲之战》位居其后。网易系产品上榜数量紧随其后，其中《梦幻西游》稳居中部位置，《第五人格》、《蛋仔排队》、《燕云十六声》表现分化。 其他厂商方面，《恋与深空》、《无尽冬日》、《捕鱼大作战-街机》排名靠前。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新游方面，御长风网络旗下《英勇之地》将于5月22日上线，腾讯旗下《王者荣耀世界》将于5月开启测试，祖龙旗下《踏风行》于5月16日上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2025年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至5月9日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）239.0亿元，观影总人次5.70亿人；2019年同期电影票房为234.06亿，观影总人次为6.36亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约102%，观影人次已恢复约90%。 图表6 2025年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，5月4日-5月9日（周一到周五）整体票房18915.0万元（不含服务费）；2025第18周观影人次共516.7万人；平均票价37元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2025.5.4-2025.5.9（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《水饺皇后》、《猎金·游戏》、《人生开门红》、《雷霆特攻队》、《哪吒之魔童闹海》，五部影片票房（不含服务费）分别5,206万/4,070万/1,549万/1,425万/1,411万，当周票房比例分别27.5%/21.5%/8.2%/7.5%/7.5%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2025.5.12-2025.5.18待上映的重点影片包括《独一无二》、《冲·撞》等。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【影视】2025年五一档总票房7.48亿元 从2025年“五一档”票房日历（5月1日至5月5日）可以看出，档期内10部新片的全国总票房为7.48亿元，同比去年下降五成，《水饺皇后》和《猎金·游戏》两部电影票房领头，分别获得1.92亿元、1.35亿元的票房，但均未形成观影话题及票房爆款。（人民网） 【AI】谷歌发布Gemini 2.5 Pro“I/O”模型 当地时间5月6日，谷歌DeepMind人工智能研究团队发布了Gemini2.5 Pro“I/O”，这是今年3月发布的多模态大语言模型Gemini2.5Pro的升级版本。在AI排行榜LMArena上，该模型在多个指标上登顶。目前该模型已向Google AI Studio的独立开发者、Vertex AI云平台的企业用户以及Gemini应用的普通用户开放。（界面新闻） 【AI】苹果公司考虑在浏览器中集成AI搜索功能 5月7日，苹果公司服务部门高级副总裁库伊称Safari浏览器的搜索量在上个月首次出现下降，并将此归因于用户转向使用AI工具。他表示，包括OpenAI、Perplexity和Anthropic在内的AI搜索提供商，最终可能取代谷歌等传统搜索引擎，预计苹果未来会在Safari浏览器中引入这些提供商作为搜索选项。（IT之家） 【AI】腾讯元宝升级文生图功能 5月7日消息，腾讯元宝宣布文生图功能升级，混元和DeepSeek都可生图，不论选哪个模型，只需要一句话元宝都能直接生成图片。这项功能结合了腾讯混元最新文生图模型，已在元宝全端上线。（IT之家） 【AI】阿里AI应用夸克发布“深度搜索” 5月8日，夸克升级AI超级框，全新发布“深度搜索”产品，通过深度思考能力、智能检索技术和精准回答功能，为用户“高搜商”地解决多样化复杂问题。此外，夸克AI超级框同时迭代“图片智能处理”功能。据了解，夸克还将推出思考能力更强、调用Agent更多以及能提供专业报告的新产品。（36氪） 【AI】HeyGen最新Avatar IV模型一张照片+一句话，秒出AI分身 5月8日，HeyGen发布Avatar IV模型，仅需一张照片和语音/文字输入即可生成逼真的AI数字人视频，支持多角度输入和唱歌功能。新模型采用基于扩散模型的音频驱动表情引擎，能根据语音节奏和情绪自动生成对应表情与动作，细节包括喉结、胸部起伏等。 付费用户可生成30秒视频，免费用户每月3次10秒视频额度，应用场景涵盖动画制作、虚拟宠物、游戏配音等领域。（腾讯研究院，AI好好用） 【AI】腾讯混元发布并开源视频生成工具HunyuanCustom，支持主体一致性生成 5月9日，腾讯混元团队发布并开源全新的多模态定制化视频生成工具HunyuanCustom。 该模型基于混元视频生成大模型（HunyuanVideo）打造，在主体一致性效果超过现有的开源方案，并可媲美顶尖闭源模型。HunyuanCustom融合了文本、图像、音频、视频等多模态输入生视频的能力，是一款具备高度控制力和生成质量的智能视频创作工具。（36氪） 2、公司公告 【完美世界】发布2025年员工持股计划草案 5月8日，公司发布2025年员工持股计划草案，总规模预计不超过0.29亿股，占公司股本总额的1.48%，并设置不超过575万股的预留份额，具体持股数量依员工实际出资缴款金额确定；参与员工总人数不超500人（不含预留份额），均为骨干人员及对公司未来发展有卓越贡献的员工，不含董监高；股票授予价格为6.80元/股（含预留份额），若公司后续发生资本公积转增股本等事宜将作相应调整；募集资金总额不超1.96亿元，以“份”认购，每份1元；完成后全部员工持股计划所持股票总数累计不超股本总额10%，单个员工所获份额对应股票总数累计不超股本总额1%；存续期36个月，标的股票分两期解锁，锁定期分别为12个月、24个月，每期解锁比例各50%。 【易点天下】发布关于向激励对象首次授予限制性股票的公告 根据公司2025年第二次临时股东大会的授权，公司于2025年5月8日召开第五届董事会第一次会议，审议通过了《关于调整2025年限制性股票激励计划相关事项的议案》《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定限制性股票的授予日为2025年5月8日，向符合授予条件的118名激励对象授予数量达1,088.13万股、价格为12.28元/股的第二类限制性股票。 【盛天网络】发布关于回购公司股份的进展公告 公司于2025年4月7日召开第五届董事会第七次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，公司拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份。本次回购价格的上限为人民币20元/股，本次用于回购的资金总额不低于人民币3,5