证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 传媒 2024年04月15日 传媒行业周观察（20240408-20240412） 推荐 （维持） 秘塔领跑中文AI搜索，关注 AI 应用侧催化、Q1 高景气度方向 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体下跌3.88%，同期沪深300指数整体下跌2.58%，板块跑输沪深300指数1.30%，位列所有板块第20位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。  港股方面，本周恒生科技指数上涨0.68%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注快手、网易、美团、腾讯。 【本周思考】  AI应用百花齐放，搜索赛道表现亮眼。AI技术可以显著改变搜索过程和策略，提高搜索的效率和准确性。我们注意到不仅传统搜索引擎大厂纷纷布局AI，大量AI技术创业公司亦涌入该赛道，重启流量入口之争。AI搜索引擎应用产品涌现，以「Perplexity」为代表的海外产品和以「秘塔AI搜索」为代表的中国产品均在近期有较好的流量表现。  AI重点关注文本、视频、音频三大方向。1）上游：语料库概念。AI+文本语料：中文在线、南方传媒、掌阅科技、荣信文化、山东出版、中原传媒、中国科传、新华文轩；AI+视频数据：相较于文本语料，视频语料更具稀缺性，商业化逻辑顺畅。建议关注华数传媒、华策影视、中广天择、电广传媒、捷成股份。2）下游：B端/C端应用场景。AI+游戏/社交：恺英网络、神州泰岳、巨人网络、昆仑万维、盛天网络；AI+广告/电商：易点天下、值得买、因赛集团等；AI+影视/IP：全年维度看好，电影大盘高景气度，叠加AI+视频为今年较高确定性的进展方向。建议关注：光线传媒、万达电影、上海电影、博纳影业、中国电影等。  关注一季度预计高景气度方向：1）影视院线：光线传媒（《第二十条》表现超预期+猫眼贡献稳定投资收益）、万达电影（国内院线龙头，Q1受益大盘修复）、博纳影业（《飞驰人生2》贡献增量）；2）游戏：神州泰岳（核心产品流水高位稳定）、恺英网络（传奇奇迹基本盘稳健、小游戏贡献增量）、巨人网络（球球大作战环比持续复苏，王者征途小程序贡献增量）；3）互联网：快手（广告持续恢复、内循环强劲，电商GMV稳增）、美团（外卖和闪购单量增速高、优选减亏）、腾讯音乐（音乐市场复苏、量价齐升）、拼多多（主站保持高增，Temu海外布局加速）；4）广告：分众传媒（提价、拓点效果较好，新国货行业提供增量）。 【投资建议-传媒】  游戏板块：维持推荐，关注高景气度细分赛道和业务边际变化带来强alpha公司估值修复的持续性。A股推荐神州泰岳，关注巨人网络、恺英网络等。H股推荐网易、腾讯。  电影：清明档再次验证优质供给下观影需求旺盛，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注 1）优质内容生产商：光线传媒（主投《第二十条》，24年产品大年，《哪吒2》年内有望上映/《小倩》定档五一）、博纳影业、中国电影（进口片发行方上市公司唯一标的）等；2）院线与在线票务龙头：万达电影、猫眼娱乐、横店影视、上海电影等。  国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注研学等新业态（双减后政策引导方向+受益疫后出行复苏）。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐【南方传媒】（AI+教育兑现度高；新增教培逻辑，布局课后服务、少儿编程等，利润率高市场大），建议关注山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、中文传媒、皖新传媒、新华文轩等；2）高股息红利方向，建议关注新华文轩、中南传媒、凤凰传媒等。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 143 0.02 总市值(亿元) 13,880.81 1.60 流通市值(亿元) 12,354.71 1.83 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.9% -8.4% -24.5% 相对表现 -2.5% -2.3% -9.3% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20240401-20240405）：清明档票房创历史新高；继续关注AI产业催化、Q1高景气度方向》 2024-04-07 《传媒行业深度研究报告：多模态AI的五重奏，国产大模型的探索序章》 2024-04-03 《传媒行业周观察（2024325-20240329）：给予1Q24高景气度方向更多关注，国内外AI产业端变化有望带来应用侧上下游催化》 2024-03-31 -37%-20%-3%14%23/0423/0623/0923/1124/0124/042023-04-14~2024-04-12传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  AI 技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 【投资建议-互联网】  互联网广告：根据已有公司财报，23Q4行业持续复苏，电商广告增速>非电商广告增速，24年应继续重点关注主流广告类型（电商内循环、短视频和社交）的增速变化。我们预计24年内容类平台广告收入增速：小红书>bilibili>抖音>快手>爱奇艺；交易类平台中，预计广告增速拼多多>美团>阿里巴巴>京东>唯品会。  本地生活/到店/外卖：23年行业beta强复苏，带动本地生活、餐饮、酒旅等业务高增，24年宏观经济仍有不确定性+23年高基数，增速或放缓。外卖的劳动力市场骑手供给充足、用户补贴或有增加但竞争格局预计不会恶化，综合考虑预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。  电商：行业发展增速放缓，关注出海、直播电商等结构性机会。出海方面需关注全球政策风险，同时挖掘中东、欧洲等地区潜力，在宏观可能承压的背景下仍看好“价格力”策略。建议关注拼多多、阿里巴巴、京东。  风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 上周市场表现回顾：下跌3.88% .................................................................................... 5 （一） 上周传媒（申万）指数整体下跌3.88% ............................................................. 5 （二） 游戏市场 ................................................................................................................ 6 （三）电影市场 ................................................................................................................. 7 1、2024年大盘复苏实时进度条 .................................................................................. 7 2、一周票房市场总览 ................................................................................................... 8 3、上周上映影片表现 ................................................................................................... 8 4、待上映影片统计 ....................................................................................................... 8 二、 AI技术重构搜索，重启流量入口之争 ......................................................................... 10 （一） Perplexity：全球初创AI搜索引擎领头羊 ........................................................ 11 1、 发展及融资历程 .................................................................................................... 11 2、 团队背景 ................................................................................................................ 11 3、 产品与技术 ............................................................................................................ 11 4、 商业模式 ................................................................................................................ 12 （二） 秘塔AI搜索：专注结构化表达的中文搜索先锋 ............................................ 13 1、 发展及融资历程 .................................................................................................... 13 2、 团队背景 ................................................................................................................ 14 3、 产品与技术 ............................................................................................................ 14 4、 商业模式 ................................................................................................................ 15 三、 行业重要新闻与重点公司公告 .