传媒行业周报：5月国内游戏出海收入延续高增速，智谱、昆仑万维AI模型与产品更新

5月国内游戏出海收入延续高增速，智谱、昆仑万维AI模型与产品更新 glmszqdatemark2026年06月21日 推荐 维持评级 本周行情 本周（2026年6月15日-18日）传媒指数下跌0.51%，跑输沪深300（+3.44%）、深证成指（+7.13%）、创业板指（+11.02%）、上证指数（+1.46%）、上证中小（+3.96%）。所有申万一级行业中，传媒涨跌幅位列第15。传媒二级行业中上涨的是电视广播（+0.55%）、广告营销（+0.46%）、数字媒体（+0.34%），影视院线、出版、游戏下跌。 5月国内游戏市场稳健增长，出海收入延续同比高增速 2026年5月，中国游戏市场实际销售收入为308.75亿元，同比增长10.07%，客户端和移动端收入分别同比增长21.69%和7.02%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入20.39亿美元，同比增长29.27%，自2025年11月以来已有7个月同比增速超过20%，5月国产合成类等轻中度玩法在海外市场的吸量和变现表现值得持续关注，如《浪漫餐厅》《食光旅行》等合成类产品进入增长榜TOP10。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师杨昊执业证书：S0590526040001邮箱：haoy@glms.com.cn 国产大模型持续迭代，智谱、昆仑万维AI产品更新 6月17日，智谱发布并开源GLM-5.2，1）支持Solid 1M上下文，可在更长任务链路中保持信息承载与推理稳定性；2）进一步提升编程体感，在前端、后端及复杂系统工程任务中表现更稳定；3）在模型架构、推理系统和训练基础设施层面进行优化，并在发布首日完成多家国产算力平台适配。同日，昆仑万维发布天工Skywork 3.1版本，推出两项核心功能，SkyworkDesign将设计任务从传统对话框迁移至可视化画布，适用于官网、产品页、App/Web App原型及复刻参考图等设计场景；Dynamic Workflows则更侧重复杂任务的自动执行与协同调度，系统接到任务后可进行动态规划与任务拆解，并调度多个Agent并行推进。 投资建议：我们看好AI能力的持续提升与落地应用进程，其中AI Infra（AI基础设施）层面有望随着AI大模型供给的丰富和需求侧的提升迎来发展机会，应用端如游戏景气度仍在持续，而当前估值较低，且部分产品有望迎来暑期旺季，具备较高配置性价比。1）建议关注业绩预期积极，当前处于估值较低位的优质游戏、出版类公司，推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、三七互娱、姚记科技、中原传媒，建议关注巨人网络、吉比特、心动公司、虎牙、百奥家庭互动等。2）具备token计费潜力的公司，推荐中文在线、昆仑万维，建议关注易点天下、值得买、蓝色光标等；3）具备专业资料的公司，建议关注中信出版、博瑞传播等；4）算力服务相关公司，建议关注华策影视、浙数文化、顺网科技等。 相关研究 1．传媒行业周报20260613：Anthropic发布Claude Fable5，腾讯TDream定位互动影游创作-2026/06/132．传 媒 行业 周报20260607：Codex将 与ChatGPT整 合 ，VAST推 出 世 界 模 型Project Eden-2026/06/073．传媒行业点评：多款产品5月表现积极，看好 游 戏 行 业 二 季 度 景 气 度 延 续-2026/06/044．传媒行业周报20260531：Antropic投后估值达9650亿美元，腾讯推出AI游戏平台“代号Craft”-2026/05/315．传媒行业周报20260524：Google Omni体现物理世界理解，4月游戏行业数据积极-2026/05/24 风险提示：AI落地不及预期，游戏及出海政策变化，新品上线带来产品竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1本周行情.................................................................................................................................................................32 5月国内游戏市场稳健增长，出海收入延续同比高增速.............................................................................................43国产大模型持续迭代，智谱、昆仑万维AI产品更新.................................................................................................64投资建议.................................................................................................................................................................85风险提示.................................................................................................................................................................9插图目录..................................................................................................................................................................10表格目录..................................................................................................................................................................10 1本周行情 本周（2026年6月15日-18日）传媒指数下跌0.51%，跑输沪深300（+3.44%）、深证成指（+7.13%）、创业板指（+11.02%）、上证指数（+1.46%）、上证中小（+3.96%）。所有申万一级行业中，传媒涨跌幅位列第15。传媒二级行业中上涨的是电视广播（+0.55%）、广告营销（+0.46%）、数字媒体（+0.34%），影视院线、出版、游戏下跌。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 25月国内游戏市场稳健增长，出海收入延续同比高增速 5月国内游戏市场维持同比增长。2026年5月，中国游戏市场实际销售收入为308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%，整体呈现稳健增长态势。其中，客户端游戏市场实际销售收入达70.80亿元，环比增长3.13%，同比增长21.69%；移动游戏市场实际销售收入达226.63亿元，环比增长1.04%，同比增长7.02%。5月国内游戏市场增长主要受五一小长假带动，用户在线时长提升，使头部产品围绕节假日、周年庆、赛季活动及版本更新的运营排期更充分地转化为流水增量。 资料来源：游戏产业报告公众号，中国游戏产业研究专家委员会&伽马数据（CNG），国联民生证券研究所 资料来源：游戏产业报告公众号，中国游戏产业研究专家委员会&伽马数据（CNG），国联民生证券研究所 资料来源：游戏产业报告公众号，中国游戏产业研究专家委员会&伽马数据（CNG），国联民生证券研究所 中国自主研发游戏海外市场收入连续7个月同比增长20%以上。2026年5月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达20.39亿美元，环比增长0.33%，同比增长29.27%，自2025年11月以来已有7个月同比增速超过20%。5月来看，成熟产品通过常态化运营、版本更新及区域化活动仍具备较强流水拉动能力，同时合成类等轻中度玩法在海外市场的吸量和变现表现值得持续关注，《异环》受角色卡池、版本更新及跨界联动带动，成为本月海外收入边际改善的重要来源，并在本月重点境外市场流水增长榜中位列第二；《浪漫餐厅》《食光旅行》等合成类产品进入增长榜TOP10，共同为海外收入同比高增长提供支撑。 资料来源：游戏产业报告公众号，中国游戏产业研究专家委员会&伽马数据（CNG），国联民生证券研究所 3国产大模型持续迭代，智谱、昆仑万维AI产品更新 智谱开源GLM-5.2。6月17日，智谱发布并开源GLM-5.2，重点强化1M长上下文、代码工程能力、推理基础设施及开源生态。该模型具备四大亮点： 1）GLM-5.2支持Solid 1M上下文，可在更长任务链路中保持信息承载与推理稳定性，为跨数天、多阶段的软件开发、调试、测试及交付任务提供支撑。 2）模型进一步提升编程体感，在前端、后端及复杂系统工程任务中表现更稳定，尤其在项目级上下文理解、长程任务推进、工程规范遵循及客户端/移动端开发等方面有所增强。 3）GLM-5.2在模型架构、推理系统和训练基础设施层面进行优化，提升了1M长上下文场景下的推理效率、生成速度与Agent训练能力，为长程任务和复杂Coding场景提供底层基础设施支撑，并在发布首日完成多家国产算力平台适配。 4）模型权重在Hugging Face与ModelScope开源，并采用MIT License，支持自由下载、部署与商用，同时GLM-5.2 API已上线并纳入GLM Coding Plan，进一步降低开发者使用门槛，实现技术平权与无地域限制的普惠使用。 资料来源：智谱公众号，国联民生证券研究所 资料来源：智谱公众号，国联民生证券研究所 6月17日，昆仑万维发布天工Skywork 3.1版本，推出Skywork Design设计画布与Dynamic Workflows动态工作流两项核心功能。这两项功能分别面向复杂设计项目管理和长链路任务执行场景，进一步强化AI应用从内容生成向项目化交付的延伸能力：1）Skywork Design将设计任务从传统对话框迁移至可视化画布，适用于官网、产品页、App/Web App原型及复刻参考图等设计场景，并可基于品牌手册、组件库或参考图建立设计规范，提升多轮修改过程中的风格一致 性与项目可交付性。2）Dynamic Workflows则更侧重复杂任务的自动执行与协同调度，系统接到任务后可进行动态规划与任务拆解，并调度多个Agent并行推进；不同子Agent可分别承担执行、验证、审查与证伪等职责，结果经过交叉核对后再被采纳，降低长链路任务中的错误累积风险。同时，该功能支持任务进度保存与断点续跑，适配跨天、跨阶段的大型任务推进需求。 资料来源：昆仑万维集团公众号，国联民生证券研究所 4投资建议 我们看好AI能力的持续提升与落地应用进程，其中AI Infra（AI基础设施）层面有望随着AI大模型供给的丰富和需求侧的提升迎来发展机会，应用端如游戏景气度仍在持续，而当前估值较低，且部分产品有望迎来暑期旺季，具备较高配置性价比。 1）建议关注业绩预期积极，当前处于估值较低位的优质游戏、出版类公司，推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、三七互娱、姚记科技、中原传媒，建议关注巨人网络、吉比特、心动公司、虎牙、百奥家庭互动等。 2）具备token计费潜力的公司，推荐中文在线、昆仑万维，建议关注易点天下、值得买、蓝色光标等； 3）具备专业资料的公司，建议关注中信出版、博瑞传播等；