国泰海通晨报
研究所 2、【策略研究】：中国相对稳定的地缘、相对稳定的经济与市场以及追赶的新兴科技进展，在全球看也是稀缺的。新经济资本扩张与政府部署稳定投资也是打破全球滞胀风险的关键。 3、【机械研究】核电设备：上周（2026/3/9-2026/3/13）可控核聚变领域动态：中国加入《三倍核能宣言》，氚工厂工程技术研讨会成功召开；今创集团携手华科切入“破裂预测”关键赛道，欧盟设立2亿欧元核能担保资金。 宏观专题：《大变局：“硬核”供应链资产的“吸金”能力》2026-03-07 全球再平衡：“硬核”供应链的价值重估。2026年以来，欧洲、日韩、拉美、印度以及其他部分新兴市场资金呈加速流入趋势，资金流动向资源、科技、制造密集型领域集中，呈现全球再平衡的特征。除了美国与非美市场之间的再平衡外，美股内部也呈现出从科技向大宗商品、能源以及工业板块的轮动。在AI技术进步、地缘政治格局变化以及产业链重构的背景下，市场开始重新关注能够跨越技术周期的有形生产性资产，资金开始向重资产与上游行业进行倾斜。 王宇晴(分析师)021-23185641wangyuqing@gtht.comS0880525040119梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.comS0880525040019 去美元交易：发生了多少？美债方面，外国官方部门尚未出现明显减持美债的迹象，但开始降低在美联储的美债托管规模。分国家来看，截至2025年12月，欧洲和日本国家增持美债趋势有所停滞，比利时与卢森堡持有美债的规模上升，但这可能受到部分国家将原先在纽约联储托管的美债转移到该地区的影响。相比之下，中国大陆、印度仍处于减持美债的趋势当中。海外私人部门对美债基金的投资热情在2026年有所下滑，尤其欧洲投资者资金流入的规模有明显回落。美股方面，EPFR的数据显示外国投资者对美股的投资热情尚未出现明显减弱。 黄金：动力有何变化？2025年以来，私人部门黄金投资需求明显上升，成为影响黄金价格更重要的定价因素。从EPFR中商品类另类基金的数据来看，2025年以来，以黄金为代表的商品类另类基金的资产规模不断攀升，资金流入规模也呈现持续上升的趋势。未来来看，在各国信任程度下降的情况下，全球仍在经历持续的货币体系重构，同时地缘冲突扰动仍将存在，黄金长期的行情仍然会延续。 风险提示：伊朗局势持续超预期发酵引发全球资产大幅调整。 策略周报：《看见风雨，也会看见彩虹》2026-03-15 方奕(分析师)021-38031658大势研判：疾风知劲草，稳定是中国股市的底色。3月初美伊激变，国泰海通提出“稳定是中国股市的底色”，从全球看，中国股市是近期全球跌幅最小的市场之一。出于美伊战争持续和能源封锁 的担忧，在路演中，我们也能感受到部分投资人信心的走弱。世界是圆的，中国市场的确难以脱离能源价格冲击，但也不会被单一风险叙事拖着走，中国市场/资产逻辑也具有优势和差异化，相比共识，我们更乐观：1）稳定是稀缺的，中国市场有更低的风险溢价。世界有两个趋势，新技术生产力提高与地区安全形势激变。中国相对稳定的地缘格局、更高的能源自给率、追赶甚至领先的科技进展、完备的工业化体系、稳定的经济社会和资本市场，在全球看是稀缺的，也难以忽视。2）增长逻辑是打破全球滞胀风险叙事的突破口，中国市场更多元。2025年中国上市科技公司资本支出转正第一年，较大的中美算力差距与市场空间，相比于美国，中国科技资本开支有望加速。此外，中央部署8000亿新型政策金融工具稳定投资和内需，预计可新增撬动10-11万亿投资。中国市场不会陷入单一风险叙事。3）俄乌冲突与中美关税冲突表明，情绪峰值冲击后（认知修正未见情形），市场走向取决于内生逻辑。中国无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型，是中国资本市场“转型牛”的根本动力与支柱。 油价上移对中观行业的影响：资源品受益涨价，制造看成本传导。地缘冲突与航运便利性下降，油价中枢抬高，参考历史经验与现实情形，对中观行业潜在影响在于：1）产品价格与油价联动上涨：石油/煤炭/稀有金属/工业金属/化学原料毛利率与原油价格正相关性较高，油价中枢抬升或直接推动相关行业盈利预期提高；2）涨价预期推动补库需求：历史来看，中国PPI的拐点往往早于库存拐点1-2个季度出现，并且PPI回升的过程会带动工业企业从去库转向补库阶段，关注产能与库存双低的化学制品/建筑材料；3）成本传导能力强的中游制造：油价上升中游制造盈利往往受损，具备全球竞争优势、且具有需求侧逻辑的行业具备更强的成本传导能力，筛选海外业务收入占比高，且毛利率高于国内的细分行业，能源替代的风电/储能，以及供应链安全下全球产能重建的机械设备受益。 行业比较：新兴科技是主线，守得云开见月明；金融股攻守有据，价值也会有春天。1）大金融。前期大金融集体调整，作为重要权重与稳定器，当下具有配置价值：银行/非银。2）周期价值。受益于国内“投资止跌回稳”部署的建材/建筑，以及国际大宗价格上升相关的化工/煤炭/有色。消费中选择改善的品类：大众品/农牧/酒店。3）科技制造。2026年国内资本开支提速，重点在自主可控与应用生态。推荐：电子/通信/电力设备/机械设备/航空航天/港股互联网。 主题策略：1、算电协同：国家战略破解“能源-算力”二元矛盾，看好AIDC/电力信息化/绿电。2、能源安全：聚焦新型能源体系与未来能源，看好电力电网/新型储能/核聚变能。3、AI应用：政策强调打造智能经济新形态，看好国产大模型与token出海。4、商业航天：产业发展提速期，看好中大型火箭制造与发射服务产业链。 风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。 行业双周报：核电设备《中国加入《三倍核能宣言》，欧盟设立2亿欧元核能担保资金》2026-03-15 肖群稀(分析师)0755-23976830xiaoqunxi@gtht.comS0880522120001黄龙(分析师)021-38031028huanglong@gtht.comS0880525070027 投资建议：重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商：1）磁体：相关标的为联创光电、永鼎股份；2）电源：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子；3）堆内外结构件及其他分系统：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技。 采购需求不断增加，上周招标主要集中在磁体等部件，行业中标显著加速。上周，中科院合肥物质院等离子体所、聚变新能（安徽）有限公司持续更新多项采购和中标信息。中标主要为磁体、电源等聚变重要环节，中标金额超五千万元。总体而言，核聚变采购需求不断增加，行业中标显著加速。 中国加入《三倍核能宣言》，氚工厂工程技术研讨会成功召开。1）2026年3月10日，在法国巴黎举行的第二届核能峰会上，中国宣布加入由22个国家在第28届联合国气候变化大会上共同发起的《三倍核能宣言》。这一举措为促进全球核能可持续发展和能源绿色低碳转型注入强劲动力。2）近日，来自美国休斯顿大学物理系和德克萨斯超导中心（TcSUH）的朱经武（Paul Ching-Wu Chu）和邓量子（Liangzi Deng）团队宣布在常压环境下将超导转变温度（Tc）提升至151K（约-122℃）。这一成果一举打破了自1993年以来尘封33年的常压超导温度纪录，成为自1911年超导现象发现以来的最 高常压超导温度。3）2026年3月13日至14日，由先觉聚能科技(四川)有限公司和成都国光电气股份有限公司联合主办的氚工厂工程技术研讨会顺利召开。本次会议汇聚国内聚变能源、氚技术领域顶尖院士、科研专家及行业骨干企业代表，围绕氚工厂工程建设、关键技术研发、安全保障、产业化落地等核心议题展开深度研讨，为我国聚变能源产业工程化、规模化发展凝聚智慧、共谋良策。 今创集团携手华科切入“破裂预测”关键赛道，欧盟设立2亿欧元核能担保资金。1）近日，今创集团与华中科技大学聚变与等离子体研究所核心团队签署深度合作协议，双方将围绕核聚变技术产业化，共建新型研发机构。今创核聚变研究院院长陈忠勇表示根据规划，将聚焦基于人工智能的等离子体破裂预测系统、破裂缓解与安全着陆技术，以及破裂主动避免技术三大技术方向，力争五年内深耕国内磁约束聚变装置市场，并逐步拓展至国际研究机构和大型科学工程领域。2）欧盟委员会主席冯德莱恩在巴黎核能峰会上公开坦言，欧洲此前降低核能在电力生产结构中比例的决定是一个“战略性错误”，并使得欧洲在面对地缘危机时暴露出能源结构的软肋。为此，她宣布欧盟推出一项针对小型模块化反应堆（SMR）的新战略，并附带2亿欧元的担保机制。 风险提示：投资进展不及预期，技术突破不及预期等。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 宏观专题：《大变局：“硬核”供应链资产的“吸金”能力》2026-03-07......................................................1策略周报：《看见风雨，也会看见彩虹》2026-03-15....................................................................................1行业双周报：核电设备《中国加入《三倍核能宣言》，欧盟设立2亿欧元核能担保资金》2026-03-15..........2今日报告精粹....................................................................................................................................................6宏观周报：《“滞”“胀”共舞》2026-03-15..................................................................................................6宏观周报：《能化价格持续上涨》2026-03-15...............................................................................................6宏观快报点评：《居民存款：继续“外溢”》2026-03-14 ...............................................................................7策略观察：《成交活跃度上升，沪深300领涨》2026-03-15..........................................................................7策略周报：《看见风雨，也会看见彩虹》2026-03-15....................................................................................7策略专题报告：《聚焦算力与能源系统新战略》2026-03-15..........................................................................8行业事件快评：综合金融《金融智能体发展，“龙虾”战略拉开序幕》2026-03-15......................................9行业策略：汽车《不可或缺的汽车工业》202
