高途（GOTU，买入）：收入延续稳健增长，AI +线下双轮驱动盈利改善
- FY25Q4业绩概览：收入同比+21.4%至16.85亿元，Non-GAAP经营亏损收窄19%；Non-GAAP净亏损环比改善；现金收款同比增长19.1%至21.6亿元；现金及等价物39.7亿元，无有息负债。
- 业务表现：
- 非学科培训及传统业务（K12）约占总收入80%，非学科培训收入同比+45%以上，续保率超75%；传统学习服务收入同比+15%。
- 成人及大学生业务收入占比约15%，现金收款同比增长15%；2025年在线业务实现盈利。
- FY26Q1预期：收入增速5.7%-7.0%（15.78-15.98亿元），环比下降主要因春节时间较晚影响行课节奏，预计Q2回归双位数增长。
- 核心战略：系统性优化产品组合与渠道结构，推进AI+教育深度融合，提升效率；形成“核心业务稳健增长”与“新业务起量”双轮驱动路线图。
- 增长驱动力：在读人数提升、单元经济优化、获客效率提升（AI驱动）；已连续5个季度实现经营杠杆。
- 估值与评级：目标价4.0美元（较收市价+89.9%），买入评级；基于12%折现率及-1%永续增长率。
- 风险提示：政策监管变动、新业务拓展不及预期、线下网点招生表现不及预期。
博雷顿（1333，未评级）：矿山一站式绿色与智能作业综合解决方案
- 投资要点：电动工程机械提供商，设计开发自动作业电动工程机械及智能运营服务，覆盖露天矿山场景。
- 解决方案：以“光储供能+电动运力+智能调度”三位一体，实现能源清洁化、装备电动化、作业无人化、运营数字化，单矿降本30%-50%、减碳90%以上，提升效率20%-40%。
- 商业化落地：
- 发布无驾驶室无人矿卡9M145E，实现“装-运-排”全流程无人化；轻资产运营模式（设备销售+线控底盘+技术服务费），2025年上半年收入占比11%。
- 基于多模态大模型实现车辆路径优化、能耗管理、故障预测，综合运营成本降低20%。
- 客户按“运力+能源+智能服务”付费，降低转型门槛，客户终身价值（LTV）提升3倍以上。
- 战略布局：通过“增资扩股+股权转让”收购非洲金矿（35%股权），布局“无人矿卡+矿产资源+零碳智慧矿山”赛道。
- 点评：无人智能矿卡赛道前景广阔，2026年起渗透率加速，头部企业有望享受估值与业绩双击；收购低成本金矿将中长期带动利润修复与营收增长。
- 风险提示：行业竞争加剧、海外扩张与政策资源落地风险、研发不及预期。
