市场观点
- 中国IG市场：今日中国投资级信用债收益率收窄1-3个基点，其中快易贷36收益率表现强势，Topbond/PTTGC永续债下跌0.5-1.0个基点，NWDEVL 28上涨0.5个基点，GARUDA 31微涨0.4个基点。
- 交易台观点：昨日台湾地区投资级债券收益率收窄1-3个基点，买盘主要集中在富邦和台新银行，中国TMT板块基本持平，实盘资金买入 Freshk 28，收益率收窄1-8个基点。香港地区，Lai Fung Holdings获得31亿港元等值融资额度用于再融资，LASUDE 26领涨，上涨4.2个基点，FAEACO12.814永续债上涨1.3个基点，NWDEVLs上涨0.1-2.8个基点，VDNWDELs微涨0.1个基点。中国房地产行业，GRNCH 28微涨0.1个基点，VNKRLE 27'和29'上涨0.5个基点，LNGFOR 27-32持平或微涨0.2个基点。韩国地区，HYNMTR/LGENSO/POHANG收益率扩大2-3个基点，低贝塔债券基本持平，DAESEC等流动性金融债因实盘资金卖出收益率扩大1-2个基点。日本地区，FRNs出现卖盘，SUMITR新发行固定利率 tranche吸引全买盘，日本和扬基债券长期端ARAMCO/KSA收益率微跌0.1-0.7个基点。LGFGV板块双向交易均衡，RM卖盘被市场消化。
- 分析员观点：维持对 Freshk 26-29的买入评级，预计其稳健的金融租赁业务将缓冲子公司 Horizon Construction Development (HCD) 的持续压力。HCD受中国建筑行业整体低迷和房地产下行周期影响，工程、建筑服务和设备租赁业务持续承压。Freshk 27-29自负面评级后扩大4-28个基点，风险回报比优于BOCAVI 26-29 (YTM 4.1-4.2%)。FY25收入同比下降5%至358亿人民币，工业运营收入下降18%，部分由金融租赁和顾问服务业务韧性弥补。净息差扩大35个基点至4.83%，得益于服务经济发达地区中小企业业务拓展。HCD FY25收入下降19%至94亿人民币，净利润下降83%至2.09亿人民币，受境内设备租赁率下降和境内材料业务主动收缩影响。FY25经营现金流因应收账款增加而下降，资本开支下降64%至30亿人民币，净债务基本持平。资产质量稳定，不良贷款率下降4个基点至1.03%，拨备覆盖率上升4个基点至227.8%。预计资产质量将保持稳定，得益于审慎的非不良资产控制政策和降低对LGFGV敞口的风险管理措施。截至2025年底，对城市公共事业（即LGFGV）敞口降至净利息收入资产的30%，较2024年底的34%和2023年底的40%有所下降。
- 宏观新闻：2月28日，美股涨跌互现，标普500指数下跌0.08%，道琼斯工业指数下跌0.61%，纳斯达克指数上涨0.08%。美国2月CPI同比上涨2.4%，符合市场预期，原油库存高于预期。美债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别报3.68%/3.88%/4.06%/4.25%。
- 发行情况：2月28日，96只信用债发行，规模500亿人民币。截至2月28日，当月累计发行731只信用债，规模6120亿人民币。
- 市场动态：Apex为Adani Energy Solutions提供5亿美元优先担保私募融资；国泰君安国际控股称一名员工被香港反腐败当局拘留；Lai Fung Holdings获得31亿港元等值融资额度用于再融资；SoftBank Group的数字支付业务PayPay完成约4.97亿美元融资。
