国泰海通晨报
研究所 2、【生物医药研究】医药：本篇报告聚焦AI制药从概念走向产业化验证的最新趋势，重点推荐具备平台化与持续产出能力的头部企业。 3、【建筑工程研究】建筑工程业：算电协同首次写入两会政府工作报告。中国能建发挥算电协同优势建设东数西算，中国电建增强基础算力和数智化公共基础服务能力，华电科工光伏风电施工突出。 4、【公用事业研究】公用事业：我们认为，Token出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，西南西北等低电价区域将明显受益。 公司跟踪报告：特宝生物(688278)《基石品种稳增长，新品放量添动能》2026-03-08 维持“增持”评级。我们调整2025-2027年的预测EPS为2.61/3.36/4.33元，参考可比公司，同时考虑公司的第二个大单品正处于医保后的放量初期，给予公司2026年估值25X PE，对应目标价为84.02元，维持“增持”评级。 业绩维持高增长，新单品即将放量。特宝生物是一家不断成长的蛋白药物开发创新企业，依托独家Y型PEG修饰技术打造了三款已上市重组蛋白药物。2025年，公司实现营业收入36.96亿元（+31.18%），归母净利润10.38亿元（+26.56%），核心单品派格宾稳居乙肝治疗基石地位，乙肝治愈新适应症获批进一步巩固优势，随着第二大单品长效生长激素的放量，公司有望维持高增长。 以派格宾为基石，全面布局乙肝治疗。派格宾是国内唯一获批的长效干扰素，于2016年获批上市，2025年进一步获批乙肝治愈适应症。III期研究结果表明，派格宾联用富马酸替诺福韦二吡呋酯（TDF）治疗144周后可达到33.9%的HBsAg清除率，停药24周后依然保持31.4%的清除率，远优于TDF单药，我们认为新适应症的获批有望进一步提升月均新患数量。未来，乙肝临床治愈将趋于由不同机制药物与干扰素、NAs进行更具体的优化和联合，进一步夯实长效干扰素的基石地位。同时，公司也携手Aligos开发针对HBV的ASO药物，完善下一代乙肝药物的布局。 生长激素进入长效时代，益佩生有望成为重要竞争者。益佩生是国内第二个获批上市的长效生长激素，通过剂量优化、修饰位点等构建差异化竞争力，显著提升细胞学活性，通过更好的药物暴露与半衰期，显著降低药物剂量。在服务竞争方面，益佩生配套的智能电子注射笔（愈适达），提升使用便利性。2025年医保谈判后，益佩生年治疗费用大幅下降，在长效生长激素替代短效的行业趋势下，有望快速放量成为公司第二增长曲线。 本次评级：增持目标价：84.20元 风险提示。研发创新不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，税收优惠政策变化的风险。 现价：70.13元总市值：28626百万 行业专题研究：医药《AI制药持续进展，跨国药企布局加速》2026-03-09 余文心(分析师)021-38676666yuwenxin@gtht.comS0880525040111周航(分析师)021-23185606zhouhang@gtht.comS0880525040077 AI+制药重塑研发范式，行业从概念迈入实效验证期。生成式模型与强化学习的深度融合，显著提升分子设计效率，缩短研发周期。随着AI在靶点发现、分子生成、临床设计及上市后数据分析中的全面渗透，行业渗透率持续提升，AI+制药正成为创新药研发的重要基础设施。 晶泰科技以“计算模拟+自动化实验+机器人系统”构建数据闭环壁垒，公司不以自有管线为核心，而通过合作与孵化模式推动多条管线进入IND及临床阶段，平台能力在跨项目验证中持续强化。其差异化优势在于高精度计算数据与标准化实验数据的持续生成能力，使模型迭代建立在真实世界反馈基础之上，具备长期复利特征。 英矽智能构建了“平台赋能+自研管线+对外BD”三层结构，形成端到端闭环能力。依托Pharma.AI平台，公司在靶点发现、分子设计及临床预测环节实现深度整合，多条自研管线进入临床阶段，并通过大额对外授权实现商业化兑现。公司收入结构逐步形成“项目制+经常性软件收入”双引擎模式，平台价值正由技术能力向资产能力转化。 张子彤(研究助理)021-23183273zhangzitong@gtht.comS0880125042250 跨国药企正将AI从单点工具升级为研发与生产体系的底层基础设施。2025-2026年成为MNC全面加码AI的关键窗口期，通过并购基础模型公司、共建算力实验室及多项目平台合作等方式，加速构建“算力-算法-数据-实验”一体化体系。交易结构普遍采用“低首付+高里程碑”模式，在控制转化风险的同时锁定潜在技术红利。整体来看，AI正在成为药物研发体系升级的核心变量。在人工智能与医药双领域共振下，我们看好AI+制药发展前景。相关标的：英矽智能、晶泰科技、维亚生物、成都先导、泓博医药。 风险提示。AI技术发展不及预期风险，BD交易达成不及预期风险，药物研发进度不及预期风险，监管要求变化风险。 行业跟踪报告：建筑工程业《算电协同产业链投资机会分析》2026-03-09 韩其成(分析师)021-38676162hanqicheng@gtht.comS0880516030004郭浩然(分析师)010-83939793guohaoran@gtht.comS0880524020002 算电协同首次写入两会政府报告：(1)实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度。着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用。(2)利好预期产业链中：算电一体化企业最具竞争优势，增加智能调度软件实现算力电力精准匹配，绿电运营可以提高利用小时数，算力运营可以降低能耗成本，技术迭代升级电力设备需求，拉动电算网储等设计工程量。(3)主题关联强度：算电一体化>智能调度>绿电运营>算力运营>电力设备>设计工程。 中国能建发挥算电协同优势建设东数西算。(1)聚焦“AI+能源电力”，积极发挥“数能融合”和“算电协同”优势，深度参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设，甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目投资41亿元。宁夏吴忠市中迎盈科1000P智能云算力及智算中心。(2)在特高压交直流等勘察设计技术领域具有国际领先优势。率先发布世界首台660MW压缩空气储能方案，建设厦门5GWh储能专用电芯线。积极拓展抽水蓄能。(3)2025年中累计获新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦。 曹有成(分析师)021-23185701caoyoucheng@gtht.comS0880525040079 中国电建持续增强“基础算力”和“数智化公共基础服务”能力。2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元。(1)公司国内65%以上的大中型水电站建设施工，占国内抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%建设份额，承担国内60%以上的风力及太阳能的规划设计与建设任务。(2)2025年数字化新签典型合同：北京房山数据中心(20亿)、北京智慧交通算力中心(18亿)、河北华章算力枢纽(23亿)、新疆伊吾智算中心(20亿)等。(3)2025年中累计并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦，太阳能1304万千瓦，水电709万千瓦，独立储能装机55万千瓦。 华电科工风电塔架/光伏支架/海上风电施工能力突出。(1)签订中广核新能源广西兴宾七洞100MW陆上风电塔架，内蒙古能源达拉特旗100万千瓦光伏+储能柔性支架工程。2025年6月底止公司共参与海上风电光伏等项目40余个，承建风场装机超过350万千瓦。(2)形成适用于多场景的重力储能系统工艺包。研发出具有自主知识产权的熔盐储热技术。 宁波建工战略持有中经云数据存储科技公司，中经云建设绿色云数据中心、积极探索下一代云服务平台。罗曼股份通过“光伏+储能+智慧微网”打造城市区域性低碳场景“能源+”模式，拟收购的武桐高新主要从事AIDC算力基础设施集成服务业务。广东建工2025中累计投产发电的清洁能源装机456.6万千瓦。永福股份融合电力系统规划/新能源/电网/储能/智能运营等为客户提供“源-网-荷-储-智”一体化电力系统解决方案。 风险提示：宏观经济政策风险，电力投资低于预期等。 行业周报：公用事业《TOKEN出海，全国电价趋同，西部或受益》2026-03-08 TOKEN出海引发市场关注。国际能源署报告预计：2026-30全球电力需求年均增速将达3.6%（过去10年为2.8%，25年为3%），印度和东南亚占比大幅提升。Token出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，西南西北等低电价区域将明显受益，我们判断，国内电价将在2030年内趋于一致，西北西南的0.2元左右的电价将逐渐向0.35元的全国平均靠拢。届时西南水电和西北火风光或都将受益。 吴杰(分析师)021-23183818wujie3@gtht.comS0880525040109于鸿光(分析师)021-38031730yuhongguang@gtht.comS0880522020001 2026年全国两会首次将“算电协同”写入政府工作报告，明确实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度。A股算力产业投资逻辑从“算力规模扩张”转向“电力-算力协同效率”，2025年以来AI算力指数累计上涨约47%。2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS，YOY+74.1%，预计到2028年将达2781.9 EFLOPS，CAGR+40%。电力成为算力核心生产要素，AIDC运营成本中电力及算力折旧占比达70%，中国西部0.2-0.3元/度的工业电价形成全球竞争优势，豫能控股、润泽科技等为产业转型代表。 国务院总理李强政府工作报告：“十五五”目标：单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%（十四五目标为实现累计降低18%），到2030年能源综合生产能力达到58亿吨标准煤（十四五目标46亿吨，实际达到51.3亿吨），并围绕新型能源体系提出23项工程，围绕碳达峰碳中和提出18项工程。 云南对绿氢补贴力度几乎可以覆盖成本，有利绿电消纳。2月28日发布《云南省促进绿色电力消纳的若干措施》：风光制氢一体化项目原则上按风光6:4配置，自项目投产之日起，第一/二/三年及以后风光发电允许上网电量不高于总可用发电量的40%/30%/20%；年产绿氢100吨以上项目连续三年享每公斤最高13元补贴。 胡鸿程(分析师)021-23185962huhongcheng@gtht.comS0880525070011 过去两年德国绿电长期购电协议（PPA）市场成交量大幅下滑，2024年新签容量同比降约40%、2025年上半年再降26%，光伏、海上风电PPA均显著下滑，核心产能过剩，压低了光伏市场价值。 贵州售电公司低价恶性竞争亏损，未来或许会更加理性。2026年1月贵州电力市场曝出批零倒挂，售电公司批发侧结算均价0.3796元/千瓦时，零售侧0.3754元/千瓦时，4.2厘的价差叠加69.34亿千瓦时的代理电量，让行业面临近3000万元理论亏损。 风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 公司跟踪报告：特宝生物(688278)《基石品种稳增长，新品放量添动能》2026-03-08..................................1行业专题研究：医药《AI制药持续进展，跨国药企布局加速》2026-03-09..................................................1行业跟踪报告：建筑工程