国泰海通晨报

研究所 2、【通信研究】长飞光纤：全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，在空芯光纤相关研发中取得突破，受益于AI算力竞争驱动下光纤需求爆发。 3、【批零社服研究】批发零售业：美股财富效应是海外服务消费和高端消费的核心驱动力之一，而我国过往高端&可选消费的增长高度绑定地产景气度与可支配收入。“924”以来政策协同发力优化宏观环境，无风险利率走低推动居民资产再配置，股市财富效应或推动高端消费复苏。 4、【机械研究】机械制造业：上月（2026/2/1-2026/2/28）低空经济领域动态：1）五部委联合发文夯实低空“数字底座”，三部门发文推动低空保险高质量发展；2）“电鹰飞车”亮相湖北“新春第一会”；3）沃飞长空完成近10亿新一轮融资。 行业跟踪报告：房地产《着力稳定房地产市场》2026-03-05 涂力磊(分析师)021-23185710tulilei@gtht.comS0880525040101谢皓宇(分析师)010-83939826xiehaoyu@gtht.comS0880518010002 房地产相关提法的变化和特点主要体现在以下几个方面： 定调着力稳定房地产市场，更大力度保障和改善民生。2026年两会政府工作报告对房地产的表述与中央经济工作会议总体路径保持一致，稳楼市依旧是工作任务的重中之重。在此基础上，更加强化保障和改善民生的属性定位，强调住房政策和人口生育政策的结合，进一步兼顾短期稳市场和中长期制度建设，强化统筹增量和存量，统筹防风险和促发展。 需求侧继续保持因城施策，新增深化公积金改革和强化保障。近年来，各城市不断调减限制性措施,尤其是重点核心城市在限购条件的政策上不断优化，预计26年这一趋势将持续延续。此外，需求侧的提法对于支持人群更加具有针对性，如初婚初育家庭住房保障、多子女家庭改善性住房，预计2026年需求端政策或将更加精细和精准，住房政策与人口生育政策结合是重要方向。最后，深化公积金改革也是新增提法之一，我们曾在2025年8月外发报告《优化用途稳刚需，增加效用惠民——住房公积金系列研究（一）》中指出部分城市住房公积金贷款贡献度和还款贡献度有限，在房价预期止跌回稳基础上，优化公积金政策对于拉动多少住房消费会有很好补充效果。预计2026年公积金政策也将更加细化，相关调整包括支持缴存人提取住房公积金支付购房首付款，打通业务办理堵点，大力支持异地贷款和异地购房提取住房公积金等，进一步发挥公积金在惠民生和稳市场中的作用。 曾佳敏(分析师)021-23185689zengjiamin@gtht.comS0880525040125 供给侧两会层面时隔多年再提“去库存”，强调多渠道盘活存量资产。当前房地产市场新房库存量依然较大，控制新增土地供给、去化库存是直接改善市场供求关系、修复市场预期的关键举措。本次首提“探索多渠道盘活存量商品房”，明确提出“鼓励收购存量商品房用于保障房”，强调“鼓励”，或体现出收购存量商品房将更多由地方主导，且除了收购新建商品房外，收购二手房也将是各地去库存、盘活存量的重要举措。另外，加快危旧房改造也是优化供给、改善居住环境的重要内容，2026年推进节奏加快，预计通过货币化/房票安置，也将为市场释放住房需求，提升房地产市场活跃度。 深化推进房地产发展新模式，有序推动“好房子”建设。提法上，房地产发展新模式由“有序搭建”调整为“深入推进”，意味着相关基础制度和配套政策建设预计更加明确，同时推动更多标准落地执行，更多城市将打造“好房子”示范项目。 金融支持地产，防范重大风险。会议明确进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，防范债务违约风险，积极有序化解地方政府债务风险。 风险提示。销售不畅，行业总量下行风险。 公司深度报告：长飞光纤(601869)《光纤光缆龙头，AI算力与空芯光纤双重驱动》2026-03-05 投资建议：给予“增持”评级，目标价293.87元。我们预计公司2025-2027年营收分别为129.11亿元、184.41亿元和198.52亿元，净利润分别为7.28亿元、30.41亿元、35.78亿元，EPS分别为0.88元、3.67元、4.32元，参考可比公司估值，给予公司2026年PE为80倍，对应目标价为293.87元。 余伟民(分析师)010-50949926yuweimin@gtht.comS0880525040028王彦龙(分析师)010-83939775wangyanlong@gtht.comS0880519100003 公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商。主要生产和销售通信行业广泛采用的各种标准规格的光纤预制棒、光纤、光缆，基于客户需求的各类光模块、特种光纤、有源光缆、海缆，以及射频同轴电缆、配件等产品，公司拥有完备的集成系统、工程设计服务与解决方案，为世界通信行业及其他行业（包括公用事业、运输、石油化工、医疗等）提供各种光纤光缆产品及综合解决方案，为全球100多个国家和地区提供优质的产品与服务。 本次评级：增持目标价：293.87元 2025年，三大运营商集团和省公司共开标了约56个光纤光缆集采项目，其中公布有明确需求的项目共计38个，各类光纤光缆集采规模总计1.83亿芯公里（部分项目虽发布于2024年12月，但开标时间在2025年1月，故算作2025年项目），集采规模创近三年来新高。 现价：223.36元总市值：184921百万 AI正成为需求增长的核心引擎。AI驱动的数据中心内部及DCI（数据中心互联）场景的光纤需求占比，有望从2024年不到5%激增至2027年的35%，拉动全球光纤需求持续攀升。这不仅仅是“量”的增长，更是“质”的升级，对G.654.E、空芯光纤、多芯光纤以及高密度多模光纤的需求将快速增长。特别是空芯光纤，以其低时延、大容量等革命性优势，在降低AI算力集群时延、提升效率方面潜力巨大，已成为全球云巨头和领先运营商竞相布局的前沿方向。 风险提示：行业竞争加剧致盈利承压风险：传统光纤光缆市场价格竞争仍较激烈，若高端产品占比提升不及预期，公司整体毛利率易受冲击，盈利水平存在波动压力；前沿业务商业化落地不及预期风险：空芯光纤、碳化硅等第二增长曲线业务尚处产能爬坡/技术验证阶段，量产良率、客户订单落地进度存在不确定性，长期增长动能释放或受制约。 行业深度研究：批发零售业《财富效应对消费影响复盘》2026-03-04 海外经验：美股财富效应下，服务消费、高端消费受益。美国居民资产结构中股票占比达37%（2025Q3），高净值人群财富集中度高且股票资产占比居首，股市财富效应成为居民消费核心驱动力之一。据美联储，25Q3前0.1%的人群占据了美国家庭总资产的14%，前10%人群合计占比68%，而后50%人群仅拥有2%的财富。美国家庭净资产增速每提升1个百分点，下一季度人均服务消费增速提升0.52%、耐用品消费增速提升0.77%，其中服务消费、奢侈品等受益，且高净值人群是核心拉动力量。 刘越男(分析师)021-38677706liuyuenan@gtht.comS0880516030003蔡昕妤(分析师)021-23183557caixinyu@gtht.comS0880525110001 国内复盘：地产为核心财富载体，高端/可选消费与地产、可支配收入高度绑定。我国居民资产结构中房产占比长期达60%-70%，股票资产占比仅个位数，消费景气度与可支配收入、地产的关联度更高。2006-2011年主要由可支配收入增长驱动消费品类增长；2016-2018年地产牛市下，一线城市房价上涨带来高收入人群财产性收入提升，带动重奢&轻奢、高端白酒、博彩、美妆等高端/可选/服务消费增长。 政策协同发力，宏观环境优化推动财富效应切换，有望带动高端消费复苏。“924”以来政策组合拳叠加央行持续宽松，推动银行间流动性改善、无风险利率走低，2025H2人民币温和修复，A股走出牛市行情，2025年上证指数、沪深300指数分别上涨18.4%、17.7%。一线城市二手住宅租金回报率被动抬升并接近/超过无风险利率，无风险利率持续走低使得存款、理财等低风险资产吸引力下降，引导居民从传统的“地产+储蓄”资产配置模式转向更多比例投向股市，为股市财富效应的释放奠定基础，进而拉动消费。根据中国人民银行对我国城镇储户消费意愿的季度调查显示，24Q4以来城镇储户对教育、旅游、社交文化和娱乐等的消费意愿已逐步回升。同时，从自然人投资者持股市值占比结构来看，2013年以来持股规模1000万元以上的自然人投资者，其持股市值占比提升较明显，高净值人群资产规模中股票的占比提升，有望成为股市财富效应向高端消费传导的纽带。 投资建议：1、看好旅游出行：酒店（推荐华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，相关标的亚朵），景区（推荐峨眉山A、九华旅游、黄山旅游、三峡旅游、三特索道等）。2、看好高端消费、黄金珠宝消费：老铺黄金、菜百股份。 风险提示：政策推进不及预期；国际政治、经济等变动风险；消费复苏不及预期。 行业月报：机械制造业《五部委联合发文夯实低空“数字底座”，沃飞长空完成近10亿新一轮融资》2026-03-05 肖群稀(分析师)0755-23976830xiaoqunxi@gtht.comS0880522120001黄龙(分析师)021-38031028huanglong@gtht.comS0880525070027 投资建议：整机：相关标的为万丰奥威、亿航智能、航天彩虹；动力系统：相关标的为宗申动力、卧龙电驱、航发控制、英搏尔；航电飞控：相关标的为纵横通信；低空监视：相关标的为北斗星通、中科星图；空管系统：相关标的为莱斯信息、四川九洲；低空运营：相关标的为中信海直；低空检测：推荐标的为广电计量、华测检测、苏试试验。 五部委联合发文夯实低空“数字底座”，三部门发文推动低空保险高质量发展。1）2026年2月，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，积极推进“5G-A”产业供给，促进基础设施与信息通信融合创新。同时制定了明确的低空通信覆盖目标，部门协同开启立体建网新周期。2）2026年2月，国家发展改革委、金融监管总局、中国民航局近日发布了《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，明确提出到2027年，无人驾驶航空器责任保险强制投保制度初步建立；到2030年，低空保险政策框架基本形成。国家政策出台推动低空保险高质量发展，进一步夯实低空“安全底座”。 峰飞航空全球首款5吨级eVTOL天际龙正式亮相，电鹰科技携“飞车”亮相湖北“新春第一会”。1）2026年2月，峰飞航空自研的全球首款5吨级eVTOL——V5000天际龙正式亮相，并在峰飞航空白莲湖低空基地完成转换飞行。2）2026年2月24日，电鹰科技携自主研发的“电鹰飞车”亮相湖北省“新春第一会”现场，“电鹰飞车”历时六年研发，填补了全球吨级以上涵道式eVTOL产品的空白。3）2026年2月，经中国民航局批准，广东整机厂家晔生航空自主研发的“云翼WingWing、云舰WingShip、云鲲WingCool”3款超轻型eVTOL正式获得特许飞行证，成为全球首家同时持有三张超轻型eVTOL特许飞行证的企业。4）2026年2月24日，日本企业SkyDrive开发的SD-05型电动垂直起降飞行器（eVTOL）在东京完成首次城市空域实证飞行。此次飞行是日本国内首次在模拟实际使用场景下开展的综合性eVTOL运航实证。 沃飞长空完成近10亿新一轮融资，eVTOL整机厂商天翎科宣布完成超亿元A轮融资。1）2026年2月，沃飞长空完成近10亿元的新一轮融资，创下开年低空经济最大单笔融资纪录，并于同月携手赣锋锂业，共建eVTOL航空级动力生态。2）2026年2月11日，eVTOL整机厂商天翎科宣布完成超亿元A轮融资。本轮融资由中科创星领投，松江国投跟投，将用于加速推进全球首款全尺寸倾转涵道翼eVTOL—INFLYNC L600下一阶段的产品开发和商业