核心观点与关键数据
供应端：
- 2026/27年度全球、美国、中国棉花产量预计同比下降，关注新棉种植意愿及目标价格补贴政策。
- USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降，呈现供需格局收紧。
国际市场：
- 地缘冲突扰动有限，降息预期降温令棉价走弱，美棉价格偏弱震荡。
- USDCMEFedWatch Tool显示预计年内仅降息一次25BP。
- 美棉出口连续三周环比下降，当周值3.4万吨。
- 2026/27年度全球棉花库销比预计下降6.3%，美国棉花库销比预计下降6.2%。
国内市场：
- 短期或有反复，中长期或仍有一定空间。
- 重要会议召开，股指震荡走强，郑棉震荡为主。
- 棉花-涤短、棉花-粘短、棉花-莱赛尔价差环比收窄，但仍在高位水平。
- 我国纺服产品出口中东国家占比偏低，仅7.58%。
- 1%关税下内外棉价差达4122元/吨，创近年来新高。
- 节后纺企开机负荷持续增加，对棉花需求利好。
- 棉花库存下降速度略超预期，消费尚可。
需求端：
- 12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年累计增速低于社零。
- 12月我国纺服产品出口美国、东盟、欧盟金额环比回升。
- 12月我国棉花进口18万吨，创年内新高；棉纱进口量17万吨，创近五年同期新高。
库存：
- 纱线与坯布综合库存环比下降，纱线综合库存降幅较大。
- 纺企原材料及产成品库存环比下降。
- 国内棉花商业库存环比下降28.5万吨，同比下降17.74万吨。
- 棉花仓单数量高于去年同期水平。
- 终端纺服产品库存同比降幅逼近最大值。
宏观：
期权：
- 棉花期权20日历史波动率高位回落。
- 棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比震荡走弱。
研究结论：
- 短期郑棉或反复震荡，下方有支撑，中长期上方或仍有空间。
- 若种植面积调整预期兑现，美棉期价或仍有一定上行空间。
- 国内棉花供需格局预期收窄，支撑棉价上行。
- 回顾历史，当全球、中国棉花年度产量、库销比均同比下降时，郑棉期价平均涨幅大于本自然年度水平。
