棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：海外地缘冲突对棉价影响有限 棉花：海外地缘冲突对棉价影响有限 总结 供应端：2026/27年度全球、美国、中国棉花产量预计值均同比下降，关注新棉种植意愿及目标价格补贴政策何时公布。 棉花：海外地缘冲突对棉价影响有限 总结 国际市场方面：地缘冲突扰动有限，降息预期降温令棉价小幅走弱。海外地缘冲突仍在继续，美元指数与原油价格震荡走强，贵金属价格震荡，降息预期降温，目前CMEFedWatch Tool工具显示预计年内仅降息一次25BP，美棉价格偏弱震荡。基本面角度来看，USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降。其中2026/27年度全球棉花库销比预计同比下降6.3%；美国棉花库销比预计同比下降6.2%，均呈现产量下降，需求增加，库销比降低，供需格局收紧的状况，但目前市场对此预期已经基本反应完毕。美棉出口方面，截止2月26日当周，美国陆地棉出口净销售签约量当周值3.4万吨，连续三周环比下降，对美棉价格也有一定拖累。整体来看，短期宏观与基本面对美棉期价上行驱动不强，中长期来看，若种植面积调整预期兑现，美棉期价或仍有一定上行空，后续关注种植面积否会有预期差以及地缘冲突持续的时间。 国内市场方面：短期或有反复，中长期或仍有一定空间。本周重要会议召开，股指震荡走强，郑棉震荡为主。美国、以色列——伊朗冲突以来，原油、能化产品走势偏强，棉花-涤短、棉花-粘短、棉花-莱赛尔价差均环比收窄，但价差仍在近一年来高位水平，即棉花替代品价格上行对棉价有一定支撑，但不足以支撑纺织企业大幅改变其原料配比。出口方面，我国纺服产品出口中东国家整体占比偏低，仅有7.58%。其中出口阿联酋金额在中东地区占比最高，也仅有1.48%，以色列0.55%，伊朗0.32%，冲突对我国纺服出口影响程度有限。进口方面，截止3月5日，1%关税下内外棉价差为4122元/吨，创下近年来新高，同比上涨2623元/吨。如此高位内外棉价差下，棉花、棉纱进口均有增量预期，一定程度上影响国内棉价上方空间。需求端，节后纺织企业复工复产持续进行中，开机负荷持续增加，对棉花需求有一定利好。而且近期棉花库存下降速度略超预期，侧面推算消费尚可。中长期角度来看，国内棉花即将开始种植，2026/27年度国内棉花供需格局预期收窄，支撑棉价上行。回顾历史，当全球、中国棉花年度产量、库销比均同比下降时，郑棉期价平均涨幅大于本自然年度（截至2026年2月底）郑棉期价上行幅度，尤其是最大值与年初水平相比，仍有一定空间。综合来看，多空因素交织，市场情绪逐渐企稳，短期郑棉或反复震荡，下方有支撑，中长期来看，上方或仍有空间。 宏观：预计年内仅有一次降息，美元指数震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周郑棉窄幅震荡，美棉走势偏弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差周环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差超4000元/吨，仍位于近年来同期最高值 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA2月报环比调增2026/27年度全球棉花产量预期值，期末库存相应调增 2.2供应：新棉公检基本结束，总量748万吨 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降 2.5供应：2026/27年度中国棉花产量预期下降，需求预期增加，库销比预期下降 资料来源：中国棉花信息网 3.1需求：节后纺企开工率明显回升，但低于往年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月6日当周，纱线综合负荷为48.66%，周环比上涨9.58个百分点；纯棉纱厂负荷为50.1%，周环比上涨7.08个百分点。 3.2需求：坯布端开机负荷环比增加，但增速稍慢于往年同期 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月6日当周，短纤布综合负荷为45.88%，周环比上涨13.18个百分点；全棉坯布负荷为45.32%，周环比上涨15.07个百分点。 3.3需求：12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年度累计值同比增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比上涨0.6%，1-12月累计零售额为15215亿元，同比上涨3.2%。12月社零同比增长0.9%，1-12月社零累计同比增长3.7%。 4.1我国纺服产品出口中东国家整体占比偏低，总体仅有7.58% 对于目前美国、以色列-伊朗冲突的情况来看，阿联酋、以色列、伊朗均已受到影响，但是从2025年我国纺服产品出口格局来看，中东整体地区占比偏低，出口阿联酋金额在中东地区占比最高，也仅有1.48%，以色列0.55%，伊朗0.32%，冲突对我国纺服出口影响程度有限。 4.2进出口：美棉出口签约量当周值环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.3进出口：12月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降，年累计同比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比下降4.23%；1-12月累计出口1425.85亿美元，同比增加0.5%。 4.4进出口：12月我国服装出口当月值同比降幅仍然较大，年累计同比下降5% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降10.19%；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降5%。 4.5进出口：12月我国纺服产品出口美国、东盟、欧盟金额均环比回升 4.6进出口：12月我国棉花进口18万吨，创下年内新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：12月我国棉纱进口量17万吨，创下近五年来同期新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.8进出口：进口棉价格指数环比小幅下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存均环比下降，纱线综合库存降幅较大 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月6日当周，纱线综合库存为21.58天，周环比下降2.05天；短纤布综合库存为32.35天，周环比下降0.43天。 5.2库存：纺企原材料及产成品库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月6日当周，纺企棉花库存为34.64天，周环比下降0.22天；纺企棉纱库存为22.02天，周环比下降1.84天。 5.3库存：织厂原材料库存增加，产成品库存环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月6日当周，织厂棉纱库存为11.28天，周环比增加1.34天；全棉坯布库存为35.28天，周环比下降1.35天。 5.4库存：国内棉花商业库存环比下降28.5万吨，同比下降17.74万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比降幅逼近最大值，即当前去库速度较快 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率高位回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比震荡走弱 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。