棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：宏观扰动落地，基本面驱动有限 棉花：宏观扰动落地，基本面驱动有限 总结 棉花：宏观扰动落地，基本面驱动有限 总结 国际市场方面：宏观层面扰动仍在持续，基本面边际变化有限。本周是超级事件周，特朗普重新上台，美元指数重心上移，盘中突破105，美联储如期降息25BP之后，美元指数重心回落。目前市场对12月美联储降息预期有一定分歧，12月不降息的概率环比有所增加，需持续关注。基本面来看，2024/25年度全球棉花供需矛盾并不突出，USDA11月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值，2024/25年度全球棉花同比仍是供需双增，供应略大于需求的格局。具体来看，美棉上市持续进行中，上市进度稍慢于我国。截止11月3日，美棉收获进度63%，周环比增加11个百分点，同比增加6个百分点，短期供应端的压力肯定会有所增加，但是长期来看，本年度美棉供应端的压力并不算大。依据USDA11月最新数据，预计2024/25年度美棉产量仅有309万吨，环比10月微调减0.2万吨，美棉产量低于近年来均值水平，美棉供应端压力有限。整体来看，预计宏观层面扰动减弱之后，在美棉产量位于历史低位，且美棉价格位于相对较低水平的情况下，预计后续美棉价格上方有一定空间，等待变局节点。 国内市场方面：新棉采摘基本结束，基本面驱动有限。目前北疆新棉采摘全部结束，南疆采摘进度也超9成，截止11月4日，全疆棉花采摘进度94%，周环比增加11个百分点，全疆新棉采摘预计将在11月中旬全部结束。籽棉收购价格持稳，本周机采棉收购价格指数平均约6.34元/公斤，北疆收购价格高于南疆，北疆籽棉收购加工成本与盘面倒挂，南疆加工成本基本持平或略有盈利，成本端有一定支撑。下游需求来看，纺织企业开机负荷环比基本持平，产成品库存持续累积，10月纺服出口数据同比大幅好转，但10月纺服零售同比增幅低于社零增速，整体表现一般。特朗普重新上台之后，因市场对其出口政策有一定担忧，因此市场有抢出口及扩内需的预期，后续需求改善值得期待。综合来看，短期供应端压力仍存，需求改善需要时间，成本端有一定支撑，基本面整体驱动有限，预计短期郑棉震荡运行为主，关注市场情绪变化及美棉走势。 宏观：美联储11月议息会议如期降息25BP，12月不降息概率增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 宏观：若美国取消中国最惠国待遇，中国出口至美国商品的税率变化 若美国取消中国最惠国待遇，橡胶塑料、玩具、纺织服装鞋帽箱包、面板、家具、精密仪器等行业的关税增加幅度超过40%，为关税增加幅度最大的行业；考虑到规模，则纺织服装鞋帽箱包行业受的影响最大。整体来看，若美国取消中国最惠国待遇，则劳动密集型行业的出口税率增加幅度最大，影响也最大。 1.1价格：本周内外棉价均先跌后涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：本周棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比走强，仍位于近年来同期低位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比小幅回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货主力合约换月，周环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调减 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：全球棉花产量环比调减，主要减幅来自巴基斯坦和其他国家，其余主产国产量预期稳定 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：美棉优良率环比下降，本年度美棉收获进度偏快 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.3供应：全疆棉花采摘进度超9成 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 2.4供应：中国棉花采摘及交售进度快于去年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：棉花加工量高于往年同期，但由于籽棉交售较快，因此加工率居中 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：籽棉折皮棉价格测算 上表按照衣分40%，加工损耗1.5%，衣亏率1.5%，加工费用1000元/吨进行粗略计算；皮棉成本=（籽棉价格-棉籽价格*（1-衣分率-损耗值））/（衣分率-衣亏）+加工费及其他； 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 3.1需求：越南纺织企业开机率震荡走弱 截止11月10日，越南当周开机率为67.5%，周环比下降1.5个百分点；印度纺织企业开机率77%，周环比上涨29个百分点；巴基斯坦开机率为59%，周环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：9月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比好转，同比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 9月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额11169亿元，同比下降0.4%9月社零同比增长3.2%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.3需求：纱线综合开机负荷环比持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月10日当周，纱线综合负荷为57.1%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为54.4%，周环比持平。 3.4需求：坯布端开机负荷小幅回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月10日当周，短纤布综合负荷为53%，周环比下降0.26个百分点；全棉坯布负荷为50.5%，周环比下降0.24个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比好转 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年10月，我国纺织品及其服装出口当月值合计254.80亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.86亿美元，同比增加15.65%；服装及衣着附件出口金额当月值130.94亿美元，同比增加6.84%。 4.3进出口：9月我国棉花进口12万吨，环比下降3万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数震荡走强 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布端综合库存环比回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月10日当周，纱线综合库存为22.86天，周环比增加1.1天；短纤布综合库存为27.63天，周环比增加0.63天。 5.2库存：纺企原材料及产成品库存均环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月10日当周，纺企棉花库存为26.18天，周环比增加0.36天；纺企棉纱库存为22.54天，周环比增加0.94天。 5.3库存：织厂原材料下降，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月10日当周，织厂棉纱库存为10.86天，周环比下降0.94天；全棉坯布库存为28.58天，周环比上涨0.82天。 5.4库存：国内棉花库存中性，库存合计月环比下降52.23万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比基本持平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。