棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：新棉上市在即，棉价反弹承压 棉花：新棉上市在即，棉价反弹承压 总结 1.截止7月末，我国棉花商业库存为277.82万吨，环比下降49.53万吨，同比增加45.07万吨；工业库存为80.7万吨，环比下降3.05万吨，同比上涨3.85万吨；合计为358.52万吨，环比下降52.58万吨，同比增加48.92万吨。2.截至9月6日当周，纱线综合库存为25.86天，周环比下降2.82天；短纤布综合库存为28.34天，周环比下降1.22天。 棉花：新棉上市在即，棉价反弹承压 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，全球范围来看，新年度仍是供大于求的格局，但市场对美棉最终产量的预估仍有一定分歧。近期美棉价格的驱动因素主要有两方面：一是美联储9月降息预期幅度，二是当前美棉生长情况。宏观层面来看，目前美联储9月降息基本成为定局，但是降息25BP还是50BP尚未完全确定，近期一系列密集公布的经济数据展现出美国经济增速的疲软，令市场重新加大对9月降息50BP的押注，因此出现美元指数和美棉价格均震荡走弱的表现。此外，即将上市的美国新棉产量究竟如何，也牵动市场情绪，最新一周公布的受干旱影响美棉产量占比和美棉优良率周环比有所好转，但是美棉优良率年内整体呈下降趋势，目前优良率与2020年同期基本持平，2020年美棉产量仅有318万吨，虽然目前受到更高级别干旱影响（D2-D4）的美棉产量占比低于2020年水平，但本年度受到D1-D4级别影响的美棉产量占比较高，本年度美棉产量或不如此前市场预期般乐观。综合来看，9月美联储降息的大方向已经确定，但是降息前可能还有阶段性扰动，基本面来看，即使美国新棉最终产量低于市场预期，对于棉价可能仅有阶段性提振，新年度供大于求的格局不会改变，美棉价格上方空间有限，预计短期围绕70美分/磅宽幅震荡为主。 国内市场方面：下游需求好转程度及可持续性均相对有限，新棉预估增产，但增产幅度或小幅低于此前市场预期，郑棉缺乏趋势性驱动。国内棉价的驱动因素和美棉稍有不同，主要是供、需两方面。供应端，新棉即将上市，本年度国内新棉增产的幅度或跟此前市场较为乐观的预期有一定的差距，但是增产是确定的，且大概率会高于中国棉花协会报告预估的605.2万吨。机采棉开秤价格普遍预计在6元/公斤以下，棉籽价格较去年下降约1元/公斤至2元/公斤，这又进一步增加轧花厂的加工成本。对于轧花厂来讲，资金占用压力较大，在下游需求未见持续、明显好转的情况下，预计今年抢收力度不强，新棉上市带来的更多是供应端的压力。需求端来看，虽然近期纺织企业开机负荷仍在逐渐增加，但是增幅有较为明显的放缓迹象，从近年来的历史规律来看，纺织企业开机增加，产成品库存下降的主动去库阶段持续时间平均约一个月左右，本轮纺织企业的主动去库预计将在9月中旬结束，短期需求端对棉价还有一定支撑，但是中长期来看，力度有限。综合来看，短期棉价缺乏趋势性行情驱动，仍以区间思路对待，变局需要更多、更强驱动。关注新棉产量及开秤价格。 宏观：宏观扰动仍在持续，9月降息基本成为定局，关注降息50还是25BP 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心均略有下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差位于近年来中位水平，周振幅较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比收敛，但仍位于历史同期高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱持续亏损较长时间，本周即期利润测算亏损幅度环比收窄 资料来源：TTEB,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、期末库存均大幅调减，市场对本月报告数据真实度有质疑 2.1供应：USDA环比调减全球棉花产量，主要降幅来自于美国 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：9月美棉主产区降雨预计增加 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉产量占比环比下降，美棉优良率环比上升 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：未来10天，新疆北部仍有降雨影响 资料来源：中央气象台，大期货研究所 2.5供应：中国棉花预期产量 2024年7月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区1948个定点农户进行了棉花生长情况及预计产量调查。调查结果显示：2024年全国植棉面积为4075.5万亩，同比下降2.4%；预计总产量约为605.2万吨，同比增长3%。新疆地区自棉花播种以来，气象条件总体适宜，棉花长势好于去年，单产有所增长。内地7月末棉花处于花铃期，部分棉区遭遇大雨，加之前期高温天气，导致蕾铃脱落现象不同程度发生，单产低于去年，仅河南、河北、天津地区单产有所增长。 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 3.1需求：越南、印度、巴基斯坦开机率周环比回升 截止9月6日，越南当周开机率为71%，周环比上涨2个百分点；印度纺织企业开机率79%，周环比上涨1个百分点；巴基斯坦开机率为55%，周环比上涨1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：7月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比季节性下降，同比降幅扩大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额936亿元，同比下降5.2%；1-7月累计零售额8033亿元，同比增长0.5%。7月社零同比增长2.7%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.3需求：纱线综合开机负荷仍在回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月6日当周，纱线综合负荷为52.44%，周环比上涨1.74个百分点；纯棉纱厂负荷为48.42%，周环比上涨1.58个百分点。 3.4需求：全棉坯布开机负荷改善幅度放缓 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月6日当周，短纤布综合负荷为53.4%，周环比上涨1.28个百分点；全棉坯布负荷为51.5%，周环比上涨1.2个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比涨幅放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年7月，我国纺织品及其服装出口当月值合计267.99亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值115.44亿美元，同比上涨3.5%；服装及衣着附件出口金额当月值152.55亿美元，同比下降4.42%。 4.3进出口：7月我国棉花进口20万吨，澳棉进口增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比小幅增加，本年度进口总量中性 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数窄幅震荡 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：全棉坯布供需迎来阶段性拐点 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.2库存：纱线与坯布综合库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月6日当周，纱线综合库存为25.86天，周环比下降2.82天；短纤布综合库存为28.34天，周环比下降1.22天。 5.3库存：织厂补充原材料库存；纺企与织厂产成品库存环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱库存环比持续下降 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.5库存：国内棉花库存中性，库存合计月环比下降52.58万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。