棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：情绪仍有扰动，短期破局动力偏弱 棉花：情绪仍有扰动，短期破局动力偏弱 总结 供应端：北半球新棉陆续种植，美棉播种进度偏慢，国内新棉播种期天气有一定扰动。 1、USDA4月报环比调减2024/25年度全球棉花产量预计值，中国棉花产量预计值调增5.4万吨至696.7万吨，2、USDA3月末种植意向报告显示，预计2025年美棉播种面积为986.7万英亩，同比下降近12%，基本符合市场预期，但由于弃种率预计下调，因此最终产量预计变化不大。3、截止4月13日，美国棉花播种进度5%，低于往年同期水平。4、国内新棉播种中，新疆部分地区遭受大风等天气扰动，关注出苗情况，目前对棉花估产影响有限。 1、截止4月10日数据，美国陆地棉当前年度净销售当周值4.58万吨，环比增加1.97万吨，陆地棉出口装运当周值7.44万吨，环比下降1.11万吨。3、截止4月10日数据，本年度美国陆地棉总签约量248.1万吨，同比下降7.1万吨，出口中国棉花签约量17.1万吨，同比下降82.2万吨。2024/25年度美棉出口中国占美棉总出口比例为6.4%，环比仍在继续下降，2023/24年度累计为40.8%，同比降幅巨大。4、3月我国棉花进口7万吨，环比下降5万吨，同比下降33万吨。 库存端：棉花商业库存环比下降，目前位于近年来同期中位水平，纺企补充原料库存，但织厂原料库存环比下降，产成品库存在逐渐累积。 1、截止3月末，我国棉花商业库存为483.96万吨，两周时间环比下降33.85万吨，工业库存为95.93万吨，环比增加0.2万吨，合计为579.89万吨，工商业库存合计值环比下降33.65万吨，同比基本持平。2、截至4月18日当周，纱线综合库存为21.42天，周环比增加0.84天；短纤布综合库存为29.66天，周环比增加0.4天。3、截至4月18日当周，纺企棉花库存为34.44天，周环比增加0.78天；纺企棉纱库存为18.56天，周环比增加0.66天。4、截至4月18日当周，织厂棉纱库存为11.1天，周环比下降0.72天；全棉坯布库存为31.42天，周环比增加0.28天。 棉花：情绪仍有扰动，短期破局动力偏弱 总结 国际市场方面：市场关注重心仍在于宏观层面，近期美国关税政策反复、特朗普与鲍威尔之间的博弈加剧，宏观层面暂无方向性驱动。在本周特朗普宣布对华加征245%关税之后，本周五有报道称特朗普说“在某个时候，我不想让关税再提高了……我可能想降低关税，因为希望人们购买商品”，美关税政策反复无常，市场对其免疫程度正在逐渐增加，持续关注相关进展。另一方面，本周鲍威尔讲话相对偏鹰，表示由于关税带来的高通胀，不会急于降息，特朗普希望解雇鲍威尔，二者博弈仍在继续，本周美元指数下行跌破100整数关口，但美元走弱更多缘于对美国经济的担忧，因此对棉价支撑有限。基本面来看，目前美国新棉持续播种中，播种进度不足10%，进度慢于往年同期。美棉出口方面，最新一周数据显示，本年度及下一年度美陆地棉出口净销售当周值均环比增加，出口装运也维持高位水平，中国净签约仍然为负。基于对当前贸易形势及现在低迷的棉价和未来不确定性，我们认为美国棉农种植意愿会受到影响，最终美棉实播面积降幅或超预期。综合来看，宏观层面仍是近期市场关注重点，仍有反复波动，基本面影响相对有限，预计短期美棉仍低位震荡运行为主。 国内市场方面：3月终端纺服零售及出口数据表现尚可，但目前下游纺织企业开机负荷同比偏低，原材料补库进度放缓，产成品库存累积，上行支撑不足。从3月份国家统计局公布数据来看，3月国内纺服零售同比增加3.4%，但增速已经连续数月低于社零增速（3月社零同比增加5.9%）。3月我国纺织品及服装出口当月值大幅增加，其中纱线、织物及其制品出口当月值同比增加16%，出口美国同比增幅18.6%、出口欧盟同比增幅16.5%，但出口越南同比下降9.9%、出口马来西亚同比下降24.5%，可以看出在现行关税政策下，3月“抢出口”现象较为明显，但3月纺服产品出口越南等东南亚国家占比有一定下降，预计4月我国纺服出口格局较3月会有较大变化，出口东盟等国占比预计将增加，但总出口或面临一些挑战。基本面来看，目前国内新棉持续播种，中国棉花网报告显示，预计本年度新疆地区植棉面积增幅或低于预期，一方面是政策导向，另一方面是“孜然+棉花”、“茴香+棉花”等套种及其他经济作物种植面积增加。天气方面，近期新疆部分地区有大风等天气扰动，对出苗有一定影响，但对最终产量影响有限。综合来看，近期海外宏观、国内供需、新棉种植方面均有小幅扰动，但无明确方向性驱动，未来破局关键或仍在于宏观层面，关注美关税政策及国内政策刺激力度，预计短期郑棉仍低位震荡运行为主。 宏观：宏观层面仍有扰动，美元指数震荡走弱，跌破100整数关口 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价均低位震荡运行为主 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差振幅较大，仍位于近年来同期高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差周环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差持续收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价仍在低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比小幅走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产、需、进出口均小幅调减，中国棉花产量调增、进口及消费预期调减，期末库存调增 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：新年度全球棉花产量预计同比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：2025年美国棉花意向种植面积同比下降12%，基本符合市场预期，最终产量预计同比基本持平 2.3供应：美棉主产区仍有干旱影响 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：美棉播种进度慢于往年同期 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.5供应：新疆地区棉花播种期，有大风等天气扰动 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.6供应：新年度其余棉花主产国产量预测 2.7供应：全国棉花公检量679万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.8供应：皮棉销售量相对稳定，高于去年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：越南纺织企业开机率环比小幅下降 截止4月18日，越南纺织企业当周开机率为67%，环比下降0.5个百分点；印度纺织企业开机率76.5%，环比下降0.5个百分点；巴基斯坦开机率为60%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：纱线综合负荷周环比小幅下降，低于往年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止4月18日当周，纱线综合负荷为55.66%，周环比下降0.54个百分点；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。 3.3需求：坯布端开机负荷环比小幅下降，同样低于往年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止4月18日当周，短纤布综合负荷为54.44%，周环比下降0.26个百分点；全棉坯布负荷为52.4%，周环比下降0.08个百分点。 3.4需求：3月我国服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加，但增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1240.5亿元，同比增加3.6%；1-3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值3869.3亿元，累计同比增加3.4%。3月社零当月同比增加5.9%；1-3月我国社会消费品零售总额同比增长4.6%。 4.1进出口：美国进口中国服装及服装配件金额占比与2020年之前有明显下降 2025年2月，美国进口服装及衣着附件金额73.5亿美元，同比上涨4.09%；自中国进口14.8亿美元，同比上涨1.88%。 4.2进出口：近期美国陆地棉出口装运进度较快，净签约量环比回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：FAS，光大期货研究所 4.3进出口：美棉出口中国数量占比持续下降，目前已经低于2015/16年度水平 4.4进出口：3月我国纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值均同比大幅增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2025年3月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值120.51亿美元，同比增加16.06%；1-3月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值332.70亿美元，同比增加4%； 服装及衣着附件出口金额当月值113.51亿美元，同比增加8.79%；1-3月累计出口330.13亿美元，同比下降1.9%。 4.5进出口：美国仍是我国主要的纺服出口国之一 资料来源：海关总署,光大期货研究所 4.6进出口：3月我国棉花进口7万吨，位于近年来同期低位 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：3月我国棉纱进口量13万吨，环比小幅增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.8进出口：进口棉价格指数环比回落 5.1库存：纱线与坯布综合库存环比增幅明显 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月18日当周，纱线综合库存为21.42天，周环比增加0.84天；短纤布综合库存为29.66天，周环比增加0.4天。 5.2库存：纺企持续补充原材料库存，产成品库存也相应增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月18日当周，纺企棉花库存为34.44天，周环比增加0.78天；纺企棉纱库存为18.56天，周环比增加0.66天。 5.3库存：织厂原材料下降，坯布库存开始累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月18日当周，织厂棉纱库存为11.1天，周环比下降0.72天；全棉坯布库存为31.42天，周环比增加0.28天。 5.4库存：国内棉花商业库存环比下降，位于近年来同期中值 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单加有效预报数量合计值环比基本持平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率飙升后，本周基本持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权成交量认沽认购比率环比增加，持仓量认沽认购比环比下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 棉制品出口及纺织品和服装出口统计口径 资料来源：UN Comtrade，光大期货研究所 资料来源：UN Comtrade，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张