核心观点
- 国际市场：美国对中国、越南、孟加拉等国加征34%关税，对美棉出口及美国纺织品和服装进口将受到明显影响，美棉价格大幅下跌。美棉出口中国数量占比持续下降，目前已低于2018/19年度水平。新棉种植方面，美国种植面积预计同比下降12%，但最终产量预计变化不大，需警惕天气扰动。各国反制措施及最终落地效果仍需持续关注。
- 国内市场：中美互加关税，外贸需求受到一定影响。美国对中国加征的关税将影响我国纺织品及服装出口，进而抑制进口棉需求。新棉种植面积同比小幅增加约1%，黄河流域及长江流域种植面积预计持续下降，对郑棉驱动稍显偏弱。
- 供需：2025/26年度全球棉花产量预计同比下降3.2%，中国棉花产量调增，进口调减。美国陆地棉出口净签约当周值环比小幅增加，但关税政策下预计后续签约将受到较大影响。
- 库存：棉花工商业库存虽仍然偏高，但已经开始逐渐下降，纺织企业原材料库存增加，产成品开始去库。
- 价格：短期郑棉或在多重因素扰动下震荡偏弱运行，关注年内前低13200元/吨支撑位表现。后续郑棉驱动一在于外部关税政策落地情况，二在于国内政策对需求端刺激力度，三在于新疆主产区天气情况。
