棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：USDA报告公布，预计全球棉花供需格局更加宽松 总结 棉花：USDA报告公布，预计全球棉花供需格局更加宽松 总结 国际市场方面：全球棉花供需宽松，宏观扰动持续，关注美元指数波动。USDA本周末公布了2025年1月展望报告，报告中显示，预计2024/25年度全球棉花产量为为2600.7万吨，环比上调44.8万吨，同比增加140.8万吨，增幅主要来自中国，巴西和澳大利亚棉花产量也有小幅调增。全球棉花消费量预期值基本持平，数据显示2024/25年度全球棉花供需格局更为宽松。但是数据调整基本在市场预期范围之内，全球棉花产量预期值大幅调整主要原因是因为中国，即使中国棉花产量预期值调增近40万吨至653万吨，仍低于国内主流预期，后续或仍有调增空间。此外，近期市场对宏观层面关注增加，海外消息较多，美元指数波动较大，数次突破109以上，整体来看，2025年美联储降息节奏预期收紧，近期美元维持偏强节奏概率较大，令美棉价格承压。特朗普即将上台，其关税政策究竟如何落地，同样是市场需要重点关注的因素。综合来看，目前全球棉花处于基本面宽松，但是新增驱动较弱的阶段，短期宏观层面波动是影响美棉价格的主要因素。展望未来，我们认为美元指数偏强现状仍将维持一定时间，关注特朗普上台之后的施政策略，短期美棉仍将承压运行为主。 国内市场方面：供需阶段性不匹配，棉价缺乏驱动。本年度国内棉花增产幅度较大，且新棉采摘、收购、加工进度均较快，导致供应月压力前移，目前国内新棉加工量超590万吨，远超去年同期，增幅近60万吨，新棉销售量、销售进度均快于往年同期，目前供应端压力较大。需求端，近期坯布端有好转迹象，织厂由于目前原材料库存较低，节前有补库动作，需持续关注，目前织厂棉纱库存仍远低于近年来同期均值。但需要注意的是，由于春节假期临近，纺织企业开机负荷明显下降，淡季特征较为明显。根据中国棉花信息网等机构调查数据显示，纺织企业2024年春节放假时间早于去年，放假时长也长于去年，需求端支撑有限。供需存在阶段性不匹配，导致目前棉花工商业库存均创下近年来同期新高，库存压力较大。展望未来，该现状短期难以改变，需要用时间换空间。由于本年度新棉交售进度快，供应端压力提前，因此后续供应压力下降的时间节点预计也将提前，春节后就进入二月，届时市场或将目光转向需求端，市场通常会有“金三银四”的预期，后续还会对2025/26年度新棉种植及产量预估。这个阶段，郑棉期价有一定希望摆脱当前颓势，但不易过分乐观。节前郑棉或在织厂补库动作下有一定支撑，但上方空间十分有限，震荡格局难以改变，持续关注市场情绪变化。 宏观：美元指数震荡走强，宏观扰动持续 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉走势稍有分化，郑棉走势略好于美棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：本周棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：3-5价差震荡走强，近月合约表现更好 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比持续走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期现价格低位窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差位于近年来同期均值水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产量、消费量、期末库存环比调增，进出口量预期值环比调减 注：除备注单位为（%）外，其余单位均为万吨 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：USDA终于调整中国棉花产量预期值，美国、澳大利亚棉花产量预期值也有小幅调增 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：本年度美棉产量同比增加，库销比相对偏高 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3供应：本年度国内新棉种植面积、单产、总产均同比增加 图表：2024年中国棉花产量预测 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2.4供应：皮棉加工量高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：皮棉销售进度同样偏快 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：海外纺织企业开机率环比持平 截止1月10日，越南当周开机率为68%，周环比持平；印度纺织企业开机率73%，周环比持平；巴基斯坦开机率为58%，周环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：11月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比改善，但同比下降，增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 11月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1480.5亿元，同比下降4.5%。1-11月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额13073.1亿元，同比增加0.4%11月我国社会消费品零售总额同比4.8%，预期3.8%，前值3.2%。 3.3需求：纱线综合开机负荷环比持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止1月10日当周，纱线综合负荷为53.34%，周环比下降0.54个百分点；纯棉纱厂负荷为50.14%，周环比下降0.41个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止1月10日当周，短纤布综合负荷为50.2%，周环比下降0.7个百分点；全棉坯布负荷为47.16%，周环比下降1.04个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值未见明显好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比增幅放缓，环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年11月，我国纺织品及其服装出口当月值合计251.73亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.56亿美元，同比增加9.32%；服装及衣着附件出口金额当月值130.16亿美元，同比增加3.76%。 4.3进出口：11月我国棉花进口11万吨，环比持平，同比下降 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：11月我国棉纱进口量12万吨，环比持平，同比小幅下降 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数低位震荡 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线综合库存降幅明显，短纤布库存小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月10日当周，纱线综合库存为24.04天，周环比下降3.76天；短纤布综合库存为30.02天，周环比增加0.33天。 5.2库存：纺企棉花库存小幅增加，纺企棉纱库存下降明显 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月10日当周，纺企棉花库存为24.04天，周环比下降3.76天；纺企棉纱库存为30.02天，周环比下降0.33天。 5.3库存：织厂原材料补库，产成品库存小幅累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月10日当周，织厂棉纱库存为8.7天，周环比增加1.97天；全棉坯布库存为32.12天，周环比上涨0.27天。 5.4库存：国内棉花库存快速累积，商业库存再创近年来同期新高 5.5库存：棉花仓单数量同比降幅较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。