核心观点
- 国际市场：宏观扰动持续，基本面驱动有限，未来关注新棉种植情况。近期市场关注重心仍更多在于宏观层面，美国经济数据低于预期，市场对美联储后续降息预期预期升温，美元指数波动幅度较大，对美棉价格阶段性扰动，目前来看，利多大于利空。基本面来看，2024/25年度全球棉花供需格局基本没有变数，USDA3月报环比小幅调增2024/25年度全球棉花产量、消费量、进出口量，本年度仍维持十分宽松的供需格局。短期基本面的驱动相对有限，未来变数将更多在于新棉实际种植情况。
- 国内市场：郑棉上下方空间均相对有限。目前郑棉缺乏趋势性驱动。郑棉下方有支撑，2024/25年度国内棉花商业库存最高峰时刻已过，自1月中旬开始，商业库存环比开始下降，截止2月末，商业库存合计约550万吨。下游纺织企业有小幅补充原材料库存迹象，需求有阶段性好转表现，相较此前低位，跌破前低概率不大。但郑棉同样缺乏上行驱动的支撑，因为现在国内棉花供需格局仍然较为宽松，库存压力仍有，且纺织企业开机负荷低于往年同期水平。情绪端还有关税政策扰动，上行动力不足。未来的驱动和美棉相似，关注新棉播种情况。
关键数据
- USDA3月报：预计2024/25年度全球棉花产量为2633.7万吨，环比调增10.9万吨，增幅为0.4%，同比增加173.7万吨，增幅为7.1%。预计中国棉花产量为691.3万吨，环比增加16.3万吨，增幅为2.4%，同比增加95.8万吨，增幅为16.1%。
- USDA2月展望论坛：预计2025/26年度全球棉花产量预计为2540.9万吨，预计同比下降3.2%。其中中国产量预计为620.5万吨，同比下降8.1%；印度棉花产量预计为522.5万吨，同比下降4%；巴西棉花产量为391.9万吨，同比增加5.9%；美国棉花产量预计为317.9万吨，同比增加1.3%；澳大利亚棉花产量为108.9万吨，同比下降7.4%；巴基斯坦棉花产量预计为113.2万吨，同比基本持平。
- USDA3月报：预计2024/25年度全球棉花消费量预期值2537.5万吨，环比调增13万吨。巴基斯坦及孟加拉棉花消费量分别环比上调6.5万吨和4.4万吨。
- 纱线综合负荷：截止3月14日当周，纱线综合负荷为56%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。
- 短纤布综合负荷：截止3月14日当周，短纤布综合负荷为53.5%，周环比增加0.74个百分点；全棉坯布负荷为50.4%，周环比增加0.7个百分点。
- 棉花工商业库存：截止2月末，我国棉花商业库存为551.48万吨，两周时间环比下降16.63万吨，工业库存为93.13万吨，环比下降2.23万吨，合计为644.61万吨，工商业库存仍位于近年来同期高位，环比下降18.86万吨。
- 纺企棉花库存：截至3月14日当周，纺企棉花库存为26.22天，周环比增加0.06天。
- 纺企棉纱库存：截至3月14日当周，纺企棉纱库存为18.1天，周环比下降2.24天。
- 织厂棉纱库存：截至3月14日当周，织厂棉纱库存为12.84天，周环比增加1.04天。
- 全棉坯布库存：截至3月14日当周，全棉坯布库存为30.56天，周环比下降0.84天。
- 美国陆地棉出口：截止3月6日数据，美国陆地棉当前年度净销售当周值6.16万吨，环比增加0.69万吨，陆地棉出口装运当周值9.15万吨，环比增加1.57万吨。
- 美国陆地棉出口总签约量：截止3月6日数据，本年度美国陆地棉总签约量230.8万吨，同比下降13.6万吨，出口中国棉花签约量20.2万吨，同比下降76万吨。
- 美棉出口中国占比：截止最新，2024/25年度美棉出口中国占美棉总出口比例为8%，2023/24年度累计为40.8%，同比降幅巨大。2018/19年度美棉出口中国占总出口比例为9.9%。
- 棉花仓单注册量：截至3月14日当周，我国棉花仓单加有效预报数量合计值11,585张，环比增加1,337张，同比减少5,411张。
研究结论
- 短期ICE美棉区间波动为主，后续持续关注新棉播种及天气情况。
- 短期郑棉上下方空间均相对有限，预计短期区间波动为主，后续持续关注新棉播种及天气情况。
