棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：边际驱动有限，未来关注新棉种植 棉花：边际驱动有限，未来关注新棉种植 总结 棉花：边际驱动有限，未来关注新棉种植 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限，未来关注新棉种植情况。近期市场关注重心仍更多在于宏观层面，本周美国经济数据陆续公布，CPI与PPI数据均低于预期，市场对美联储后续降息预期预期升温，美元指数波动幅度较大，对美棉价格阶段性扰动，目前来看，利多大于利空。基本面来看，2024/25年度全球棉花供需格局基本没有变数，USDA3月报环比小幅调增2024/25年度全球棉花产量、消费量、进出口量，本年度仍维持十分宽松的供需格局。短期基本面的驱动相对有限，未来变数将更多在于新棉实际种植情况。依据目前国外主流机构预测，预计2025年美国新棉意向播种面积同比降幅在10-15%，但2025年美棉种植期受天气扰动或有一定减弱，预计单产同比增加，总产量维持稳定，大约310-320万吨左右。综合来看，近期市场波动更多受宏观层面影响，降息预期升温对ICE棉价有一定支撑，但基本面无法同频共振，趋势性驱动仍需时间验证，关注后续新棉实际播种情况，预计短期ICE美棉区间波动为主。 国内市场方面：郑棉上下方空间均相对有限。目前郑棉缺乏趋势性驱动。郑棉下方有支撑，2024/25年度国内棉花商业库存最高峰时刻已过，自1月中旬开始，商业库存环比开始下降，截止2月末，商业库存合计约550万吨。下游纺织企业有小幅补充原材料库存迹象，需求有阶段性好转表现，相较此前低位，跌破前低概率不大。但郑棉同样缺乏上行驱动的支撑，因为现在国内棉花供需格局仍然较为宽松，库存压力仍有，且纺织企业开机负荷低于往年同期水平。情绪端还有关税政策扰动，上行动力不足。未来的驱动和美棉相似，关注新棉播种情况。国内主流机构预测2025年国内棉花种植面积会同比小幅增加，增幅大约1%左右，主要增幅还是来自于新疆，但2025年天气扰动预计将增加，单产预计同比小幅下降，总产量预计会有一定幅度下降。整体来看，短期郑棉上下方空间均相对有限，预计短期区间波动为主，后续持续关注新棉播种及天气情况。 宏观：宏观扰动持续，年内预期降息次数增加，美元指数走弱 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价波动加大，ICE美棉期价先跌后涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心环比小幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差窄幅震荡，小幅回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差周环比小幅回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差高位回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差振幅逐渐收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产、需、进出口均小幅调增，中国棉花产量调增，进口调减 2.1供应：新年度全球棉花产量预计同比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：2025年美国棉花意向种植面积大幅下降，总产量仍相对较低 资料来源：NCC，光大期货研究所 2.3供应：2025年国内棉花意向植棉面积同比小幅增加，黄河流域及长江流域植棉面积预计持续下降 图表：2025年意向植棉面积 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 2.4供应：新年度其余棉花主产国产量预测 2.5供应：全国棉花公检量超670万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：皮棉销售量高于去年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：越南纺织企业开机率环比下降，印度纺织企业开机率环比小幅增加 截止3月14日，越南当周开机率为69.5%，环比下降1.3个百分点；印度纺织企业开机率76%，环比增加1个百分点；巴基斯坦开机率为61%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：纱线综合负荷环比持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月14日当周，纱线综合负荷为56%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。 3.3需求：坯布端开机负荷环比小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月14日当周，短纤布综合负荷为53.5%，周环比增加0.74个百分点；全棉坯布负荷为50.4%，周环比增加0.7个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比小幅增加，装运提速，中国大量取消签约 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美棉出口中国数量占比持续下降 4.3进出口：我国纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值均同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2025年1-2月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值212.21亿美元，同比下降2%；服装及衣着附件出口金额当月值216.64亿美元，同比下降6.9%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。 4.4进出口：本年度我国进口美棉数量低于2018/19年水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数低位回升 5.1库存：纱线与坯布综合库存均环比下降，纱线综合库存降幅更大 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月14日当周，纱线综合库存为20.02天，周环比下降1.26天；短纤布综合库存为28.8天，周环比下降0.66天。 5.2库存：纺企原材料库存相对稳定，产成品库存逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月14日当周，纺企棉花库存为26.22天，周环比增加0.06天；纺企棉纱库存为18.1天，周环比下降2.24天。 5.3库存：织厂原材料明显增加，坯布库存持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月14日当周，织厂棉纱库存为12.84天，周环比增加1.04天；全棉坯布库存为30.56天，周环比下降0.84天。 5.4库存：国内棉花工商业库存环比下降，仍位于近年来同期新高 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单注册量快速增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花历史波动率环比持续下降，均逼近近年来同期最低值 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权认沽认购比率波动加大，环比下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。