棉花策略周报：期研究微知著

棉 花 策 略 周 报 棉花：美联储9月降息预期较强，警惕阶段扰动 总结 棉花：美联储9月降息预期较强，警惕阶段扰动 总结 国际市场方面：美联储9月降息已经被充分定价，警惕后续出现阶段性扰动，天气层面也需要持续关注。近期美国通胀数据逐渐下降，而且美联储有关官员多表态称不需要等到通胀降低到2%才开始降息，目前市场普遍认为美联储9月降息概率超过90%，市场对此已充分定价。然而，当市场预期较为一致的时候，需注意出现阶段性扰动，或对美棉价格有短期影响。新棉方面，上周末公布的USDA7月报告大幅调增了全球新棉产量预期值，是对美棉实播面积报告的体现，但新棉产量调增预期已经打满之后，就需要关注后续天气是否能够支持如此大幅增产预期，以美国为例，美棉实播面积虽大幅增加，但近期美棉优良率较种植初期降幅超过15%，与去年同期水平基本持平，即使后续天气层面不在恶化，我们认为当前美棉产量预估值也相对偏高，未来美棉产量或将调减。综合来看，在美棉降息即将开始，且未来天气层面较大可能出现扰动的情况下，美棉价格有较强支撑，底部或已出现，短期驱动较弱，震荡运行为主，中长期来看，有向上动能。 国内市场方面：部分地区需求有边际好转，但程度有限，且可持续性存疑，短期郑棉不具备持续大幅上行动能。近期纯棉纱市场走货加快，订单小幅回暖，广东佛山地区织厂开机增加，低支纱表现好于高支纱，需求边际好转，但程度有限，而且价格并没有获得有效支撑，略显疲态。整体来看，棉花库存供应较为充裕，截止6月末我国棉花工商业库存合计为411.1万吨，同比增加39.19万吨，棉花进口量虽环比下降，但同比仍大幅增加，本年度无库存短缺担忧。新棉方面，虽然种植面积预计同比小幅下降，但本年度天气好于去年，近期新疆地区虽有高温天气出现，但影响整体有限，新棉预期增产。在现在及未来预期供应均充足、且短期需求没有出现持续且明显好转的情况下，我们认为郑棉不具备持续大幅反弹动能，但短期新增利空因素也有限，短期棉价震荡运行为主。未来关注需求好转及贸易商补库情况，或将出现在8月，但幅度不易过分乐观。 关注：宏观、天气、需求、库存。 宏观：9月降息概率持续增强，警惕阶段扰动 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价低位震荡为主 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格相对稳定 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差仍高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：9-1合约窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差仍位于近年来同期高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱主力合约价格在20000元/吨整数关口窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差位于近年来同期较高水平，振幅较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱持续亏损已经超过1年时间，本周即期利润测算亏损幅度环比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 全球棉花产量及消费量环比调增，上年度结转库存调减，期末库存调减；美棉产量预期值环比增长幅度较大 2.1供应：2024/25年度美棉实际播种面积为1167万英亩，大超预期 2024/25年度美国棉花实际播种面积为1167万英亩，远超预期的1080万英亩，若按此增幅推测，新年度美国棉花最终产量应该在370万吨以上，丰产预期抑制棉价。 2.2供应：美棉主产区降雨增加，对干旱有一定缓解 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉面积环比下降，美棉优良率已经降至去年同期水平以下 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降，最终产量或超预期 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 2.5供应：疆棉大部分处于开花盛期；未来10天，新疆盆地地区高温天气仍将持续 资料来源：中央气象台光，大期货研究所 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.6供应：2023/24年度棉花销售过8成，落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装及服装配饰消费依旧强劲，零售当月值创下近年来同期新高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6月美国服装及服装配饰零售额当月值263.63亿美元，环比上涨0.6%，涨幅较上月环比下降0.3个百分点；同比上涨4.3%，涨幅较上月环比上涨1.9个百分点。 3.2需求：海外纺织企业开机率周环比基本持平 截止7月19日，越南当周开机率为69%，周环比持平；印度纺织企业开机率79%，周环比持平；巴基斯坦开机率为53%，周环比下降1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：6月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比好转，同比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1236.8亿元，同比下降1.9%；服装类商品零售额873亿元，同比下降2.2%。6月社零同比增长2%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.4需求：纱线开机负荷持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.5需求：全面坯布开机负荷环比小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止7月19日当周，短纤布综合负荷为49.98%，周环比下降0.22个百分点；全棉坯布负荷为46.4%，周环比上涨0.16个百分点。 4.1进出口：本年度美棉已经超卖；装运率慢于去年同期；下年度签约已经逐渐展开 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回升，同比仍然下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年5月，美国进口服装及衣着附件金额66.4亿美元，同比下降4.77%；自中国进口13.6亿美元，同比下降9.5%。 4.3进出口：6月我国棉花进口量环比降幅较大，但同比仍然增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比小幅下降，本年度棉纱进口量略低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比涨幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年6月，我国纺织品及其服装出口当月值合计273.95亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.49亿美元，同比上涨5.89%；服装及衣着附件出口金额当月值151.46亿美元，同比下降1.81%。 4.6进出口：进口棉价格指数低位窄幅震荡 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：我国纺织服装库存通同比涨幅收窄 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年5月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品库存为929.2亿元，同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.4个百分点，纺织品及服装将逐渐进入去库阶段。 5.2库存：纱线与短纤布库存开始下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至7月19日当周，纱线综合库存为28.68天，周环比下降0.52天；短纤布综合库存为31.5天，周环比下降0.16天。 5.3库存：织厂开始补充棉纱库存，产成品库存开始去库 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱产需双弱，期末库存环比小幅下调 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.5库存：国内棉花库存充裕 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。