国际市场
- 中美关税谈判进展有限：中美关税协定初步达成，但中国对美国棉花加征的15%关税尚未取消，因此对美棉出口实际利好有限。2024/25年度美棉出口中国占比不足7%，中国已不是美国主要棉花出口国。
- USDA 5月报分析：报告调减2025/26年度全球棉花产量预期值，调增消费量预期值，供需格局收窄。但报告低估中国棉花产量，预计最终产量与去年同期持平。美棉产量预计基本持平，出口量小幅调增，期末库存增加，新年度美棉供需格局对价格无明显提振。
- 美棉市场展望：美棉持续播种中，天气影响有限，短期以震荡看待，中长期关注美国天气变化。
国内市场
- 宏观消息提振市场情绪：中美关税谈判效果略超市场预期，纺服产品开始恢复发运，带动棉花价格上涨，但市场正在消化宏观影响。
- 国内基本面分析：USDA预计2025/26年度中国棉花产量同比下降9.4%（个人认为低估），消费量同比下降10.9万吨，库销比将下降。新棉出苗期，变数较大，需关注新疆天气。需求端恢复需时间验证，关注政策方针。
- 郑棉市场展望：短期郑棉在当前区间震荡运行为主，破局点需关注中美关税后续谈判、国内政策、天气情况等。
宏观环境
- 美元指数重心小幅上移：宏观层面仍有扰动，短期内对棉花市场影响较大。
市场数据
- 价格：内外棉走势分化，郑棉强于美棉；棉花现货价格重心上移；主力合约基差窄幅震荡；7-9价差小幅走强；1%关税下进口棉内外价差低位回升；棉纱期价震荡上行。
- 供应：全球棉花产量预期值下降；美棉主产区干旱影响减弱；国内棉花意向植棉面积小幅增加（3-5%）；美棉播种进度略慢于往年；新疆棉花出苗及第三真叶期；皮棉销售量相对稳定，高于去年同期。
- 需求：中国2025/26年度棉花消费量预期值同比下降；海外纺织企业开机率环比下降；纱线综合负荷周环比小幅增加；坯布端开机负荷环比小幅增加；3月我国服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加3.6%。
- 进出口：美国陆地棉出口净销售当周值环比小幅增加；美棉出口中国数量占比持续下降，刷新历史新低；4月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比增加3.2%；美国仍是我国主要纺服出口国；3月我国棉花进口7万吨，位于近年来同期低位；3月我国棉纱进口量13万吨，环比小幅增加；配额内进口棉价格指数维持低位，港口清关现货价环比增加。
- 库存：纱线综合库存环比下降，坯布综合库存环比增加；纺企原材料库存小幅下降，产成品库存持续累积；织厂原材料下降，坯布库存持续累积；国内棉花商业库存环比下降，位于近年来同期低位水平；棉花仓单加有效预报数量合计值环比下降。
期权市场
- 波动率：棉花期权20日历史波动率环比下降，40日、60日、120日历史波动率环比增加。
- 持仓量：棉花期权持仓量及成交量认沽认购比率均环比增加。
