棉花策略周报：期研究微知著

棉 花 策 略 周 报 棉花：宏观扰动，关注转向，美棉宽幅波动 棉花：宏观扰动，关注转向，美棉宽幅波动 总结 1.USDA3月报预计，2023/24年度全球棉花产量2459.5万吨，环2月上涨0.1%。2.USDA预计，2024/25年度全球棉花产量为2536万吨，同比上涨3.3%；中国棉花产量预计586万吨，同比下降2.2%；印度棉花产量预计533万吨，同比下降2%；美国棉花产量预计为348万吨，同比上涨28.7%，巴西棉花产量预计为327万吨，同比上涨2.7%，巴基斯坦棉花产量预计为133万吨，同比下降8.9%。3.目前来看，美棉主产区德州干旱程度减弱，种植期预计美国天气较为适宜。 1.2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。2.截至3月29日当周，纱线综合库存为23.02天，去年同期为17.6天；短纤布综合库存为27.1天，去年同期为25.6天。趋势上可以明显看出累库现象。3.截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨；棉花工业库存为88.87万吨，环比下降0.82万吨，同比上涨20.25万吨。4.截至2024年2月，纺织服装、服饰业存货同比上涨1%，涨幅环比扩大3.2个百分点；纺织业存货同比上涨8.2%，涨幅环比扩大2.3个百分点。 棉花：宏观扰动，关注转向，美棉宽幅波动 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，美棉期价重心持续下移。近期美棉波动较大，受多重因素影响，其中宏观、新年度基本面转变均有较大影响。宏观层面来看，美联储降息节点摇摆不定，最新公布的美国非农数据显示，美国3月新增就业30.3万，远超市场预期的20万，数据公布后，美元指数跳涨，目前CME关于美联储开启降息时点的预测正在由6月转向7月，宏观层面抑制美棉价格上行。此外，市场关注重心也逐渐转向，北半球新棉已经开始种植，因干旱影响减弱，2024/25年度美棉丰产预期较强，预计产量同比增幅在30%以上，回归至历史均值水平，美棉供需偏紧格局将在新年度得以扭转，转为宽松，同样对美棉有一定拖累。非商业性持仓能够看出，看多力量持续减弱，美棉期价宽幅震荡后回归理性。展望未来，新棉种植期，天气扰动预计不会缺席，宏观层面扰动预计至少持续到二季度末，美棉期价仍宽幅震荡为主。 国内市场方面：新棉开始种植，天气需重点关注，此外，清明节前部分地区订单好转，可持续性存疑。国内新棉开始种植，新棉种植期，天气因素是市场关注重点，目前已有部分消息称新疆地区有较为恶劣天气，需要持续关注，预计未来一段时间，还会有较多类似消息出现，注意甄别真假。需求端来看，清明节前广佛地区订单有一定好转，或与天气升温有一定关系，关注节后订单数量是否可持续。但新棉种植期，除非“银四”需求旺季出现，否则一般程度上好转或对国内棉价驱动有限。综合来看，市场关注重心正在逐渐转向新棉种植，受美棉拖累，节后国内棉价或有一定回调，但4月整体来看，以区间震荡思路对待，或略有偏强。 关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。 宏观：美联储预期降息时点再起变动，6、7月份降息概率基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止4月5日，美元指数报收104.29，周环比下降0.2%。 1.1价格：内外棉走势分化，美棉跌幅较大，郑棉期价重心上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止4月3日，郑棉主力合约收盘价周上涨165元/吨，涨幅为1.03%，报收16250元/吨。截至4月5日，ICE美棉主力合约收盘价周下降5.19美分/磅，降幅为5.68%，报收86.24美分/磅。 1.2价格：CFTC商业基金净多持仓持续下降 资料来源：CFTC,光大期货研究所 截止4月2日，美棉非商业持仓净多单为80188张，周环比下降4639张。截止4月2日，美棉旧作未点价净销售合约数量为34879张，周环比下降2196张。 1.3价格：棉花现货价格小幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止4月3日，中国棉花价格指数为17182元/吨，周环比上涨287元/吨。 1.4价格：棉花主力合约基差宽幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止4月3日，我国棉花主力合约基差932元/吨，周环比上涨122元/吨。 1.5价格：5-9价差走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月3日，郑棉5-9价差为-210元/吨，周环比下降30元/吨。 1.6价格：内外棉价差倒挂程度收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止4月3日，1%关税配额下棉花内外价差为-256元/吨，周上涨406元/吨。 1.7价格：棉纱价格相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止4月3日，棉纱主力合约结算价周环比下降100元/吨，降幅为0.46%，报结21460元/吨；纯棉普梳纱32支纱线价格指数较上周末上涨60元/吨，涨幅为0.26%，报收23200元/吨。 1.8价格：棉纱基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止4月3日，棉纱主力合约基差为1740元/吨，周环比上涨160元/吨。 1.9价格：C32S纺纱即期利润亏损扩大 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、出口量调增；美棉产量再度调减；中国进口量增加；本年度棉花供需基本平衡 2.1供应：USDA预计2024/25年度全球棉花产量同比上涨3.3% 2.2供应：2024/25年度美棉种植面积增幅不及预期 2.3供应：目前来看，美国天气适宜棉花种植 资料来源：国家统计局,光大期货研究所 2.4供应：本年度我国棉花产量降幅确定，2024年新棉产量预计仍同比下降 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：国家统计局,光大期货研究所 2.5供应：新棉销售进度落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费连续两月环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2月美国服装及服装配饰零售额当月值262.89亿美元，环比下降0.5%，同比上涨1.3%。 3.2需求：海外纺织企业开机率环比回落 截止3月29日，越南当周开机率为61%；印度纺织企业开机率75%；巴基斯坦开机率为56%。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷已达阶段性高位，但不及去年同期 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月29日，纯棉纱厂负荷为58.76%，周环比下降0.22个百分点；全棉坯布开机负荷为56.84%，周环比上涨0.04个百分点。 3.4需求：1-2月我国服装类纺织品零售同比上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额2521亿元，累计同比上涨1.9%。服装类商品零售额1887.3亿元，同比上涨1.6%。 4.1进出口：美棉出口签约量低位，但整体进度较快；装运逐渐提速中 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月28日，美国陆地棉出口净销售当周值1.9万吨，环比下降0.3万吨，本年度累积签约253.1万吨，签约进度超90%，进入尾声。美国陆地棉出口装运量当周值为8.3万吨，环比上涨0.2万吨，总装运率为65.35%。 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口同比转正 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年2月，美国进口服装及衣着附件金额70.6亿美元，同比上涨3.64%；自中国进口14.5亿美元，同比上涨6.4%。 4.3进出口：1-2月我国棉花进口量依旧较高 2024年1-2月，我国累计进口棉花64万吨，同比上涨41万吨；2月我国进口棉花30万吨，环比下降5万吨。巴西棉进口量仍然较高。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量位于历史同期均值水平 2024年1-2月，我国累计进口棉纱24万吨，同比上涨9万吨；2月我国进口棉纱11万吨，环比下降2万吨。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比大幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数小幅下行 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 截至4月3日，1%关税下进口棉价格指数为17438元/吨，较上周末下降119元/吨，降幅为0.68%；截至4月3日，滑准税下进口棉价格指数为17573元/吨，较上周末下降117元/吨，降幅为0.66%。 5.1库存：美国批发商库存环比下降，预计将进入补库周期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2023年12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%。2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。 5.2库存：纺织企业开始逐渐累库 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月29日当周，纱线综合库存为23.02天，去年同期为17.6天；短纤布综合库存为27.1天，去年同期为25.6天。趋势上可以明显看出累库现象。 5.3库存：下游织厂采购原材料棉纱意愿不强 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存环比小幅微涨 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计3月底纯棉纱总库存为123.6万吨，环比上月上涨0.2万吨。 5.5库存：棉花商业库存仍居历史同期高位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨。截止2月末，棉花工业库存为88.87万吨，环比下降0.82万吨，同比上涨20.25万吨。 5.6库存：纺织服装、服饰业库存仍处同比回升周期中 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2024年2月，纺织服装、服饰业存货同比上涨1%，涨幅环比扩大3.2个百分点；纺织业存货同比上涨8.2%，涨幅环比扩大2.3个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降-0.9%，降幅环比缩小2个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.7%，涨幅环比缩小0.2百分点。 5.7库存：棉花仓单数量增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至4月3日，郑棉仓单数量为13948张，有效预报1913张，合计15861张，较上周末增加553张。 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析