棉花策略周报：期研究微知著

棉 花 策 略 周 报 棉花：需求偏弱，郑棉震荡下跌 棉花：需求偏弱，郑棉震荡下跌 总结 棉花：需求偏弱，郑棉震荡下跌 总结 国际市场方面：宏观层面扰动持续，新年度增产预期较强，需求改善程度存疑，美棉承压运行。近期市场扰动因素较多，美联储降息路径悬而未决，引发市场持续关注，对消息较为敏感，宏观层面的扰动持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA6月报预计新年度全球棉花产量2594万吨，同比上涨4.9%，虽然最新数据显示美棉的优良率连续两周环比下降，但仍高于去年同期均值，目前仍维持新年度增产预期不变。但是对于新年度全球棉花需求，作者认为USDA预估数据相对乐观，具体情况仍需时间验证，全球棉花期末库存调增，棉花供应充裕，消费存疑，供需宽松，抑制棉价。综合来看，在宏观扰动持续且供需预期宽松情况下，美棉驱动有限，预计短期间波动为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。 国内市场方面：郑棉基本面偏弱，缺乏向上驱动，短期趋势难改。需求偏弱是近期影响棉价的最主要因素，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有逐渐扩大趋势，产成品库存持续累积，市场走货较慢，纺织企业补库意愿较弱，织厂原材料库存已经降至近年来同期最低。预计需求较弱，库存累积的现状仍将至少维持1-2月时间，服装零售数据的好转向上传递需要时间。展望新年度，不管是全球范围还是中国本身来看，新棉增产预期都比较强，在未来较长时间内，棉花供应充裕。综合来看，在短期需求偏弱格局难改的情况下，预计短期郑棉震荡偏弱运行为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。 关注：宏观、天气、需求。 宏观：宏观扰动持续，目前来看，9月首次降息概率稍大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：郑棉震荡走弱，美棉低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：近月合约走势较弱，远月合约走势偏强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差虽环比下降，但仍处于历史同期高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱亏损仍相对严重，新疆地区纺纱利润尚可 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 2.1供应：6月美国整体气温偏高，南部部分地区降雨偏多 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.2供应：种植进度同比持平，优良率连续两周环比下降 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降，最终产量或超预期 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.4供应：疆棉大部分处于现蕾、开花期；未来10天，新疆和内蒙古西部多高温天气；降雨较少 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.5供应：2023/24年度棉花销售8成，落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费同比好转，但增速环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5月美国服装及服装配饰零售额当月值260.01亿美元，环比上涨0.9%，同比上涨2.4%。 3.2需求：海外纺织企业开机率稳中有升 截止6月21日，越南当周开机率为65%，周环比增加1个百分点；印度纺织企业开机率73%，周环比增加1个百分点；巴基斯坦开机率为55%，周环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷降幅增快 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止6月21日当周，纯棉纱厂开机负荷为49.5%，周环比下降1.35个百分点；全棉坯布开机负荷为46.66%，周环比下降0.89个百分点。 3.4需求：5月纺服零售数据同比改善 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1147.6亿元，同比上涨4.4%。服装类商品零售额815亿元，同比上涨3.2%。 4.1进出口：本年度美棉装运进度稍慢 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年4月，美国进口服装及衣着附件金额62.8亿美元，同比下降1.15%；自中国进口11.7亿美元，同比下降13.16%。 4.3进出口：5月我国棉花进口量环比下降，但仍居历史同期高位，主要进口来自美国及巴西 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比持平，位于历史同期较低值 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比由负转正 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。 4.6进出口：进口棉价格指数低位回升 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纺织品及服装零售库存仍在持续累库 资料来源：Ifind，光大期货研究所 依据上图显示，我国纺织品及服装库存一轮完整周期大概是24-28个月，目前正处于由被动累库到主动去库转转变，真正转换阶段或发生在三季度 5.2库存：纱线与坯布综合库存持续增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月21日当周，纱线综合库存为29.03天，周环比上涨0.58天；短纤布综合库存为30.44天，周环比上涨0.61天。 5.3库存：纺织企业原材料补库意愿较弱，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：棉花商业库存短期无短缺担忧，但需警惕持续大幅下降 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。