棉花策略周报：期研究微知著

棉 花 策 略 周 报 棉花：下游小幅回暖，棉价重心上移 棉花：下游小幅回暖，棉价重心上移 总结 需求端：高频数据来看，下游需求有改善迹象，全棉坯布开机负荷持续上涨，但持续时间及改善程度仍有待验证。 1.截止8月23日当周，纱线综合负荷为49.84%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为45.52%，周环比上涨0.1个百分点。2.截止8月23日当周，短纤布综合负荷为50.52%，周环比上涨2.02个百分点；全棉坯布负荷为48.5%，周环比上涨1.58个百分点。3.7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额936亿元，同比下降5.2%；1-7月累计零售额8033亿元，同比增长0.5%。7月社零同比增长2.7%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 进出口：美棉新年度签约当周值环比下降；滑准税配额增发之后，我国7月棉花、棉纱进口量均环比增加，进口棉价格指数震荡上行。 1.截至2024年8月15日，2024/25年度美国陆地棉出口净销售当周值为21094吨，周环比下降4068吨；美国陆地棉出口装运当周值38292吨，周环比增加8520吨。2.7月我国进口棉花20万吨，环比增加4万吨，同比增加9万吨，澳棉进口量增加；7月我国进口棉纱13万吨，环比增长2万吨，同比下降3万吨。3.截止本周末，1%关税下进口棉价格指数:FCIndexM为14032元/吨，较上周环比上涨396元/吨，涨幅为2.9%；滑准税进口棉价格指数:FCIndexM为14634元/吨，较上周环比上涨254元/吨，涨幅为1.77%。 1.截止7月末，我国棉花商业库存为277.82万吨，环比下降49.53万吨，同比增加45.07万吨；工业库存为80.7万吨，环比下降3.05万吨，同比上涨3.85万吨；合计为358.52万吨，环比下降52.58万吨，同比增加48.92万吨。2.截至8月23日当周，纱线综合库存为30.8天，周环比下降0.2天；短纤布综合库存为31.18天，周环比下降0.82天。 棉花：下游小幅回暖，棉价重心上移 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，新年度全球棉花增产幅度预期下降，供需边际改善，但新年度全球棉花仍是供大于求的格局。近期影响美棉价格的最主要因素主要分为两方面，一方面是宏观扰动，另一方面就是新年度的预期增产幅度。近期宏观层面仍有持续扰动，美联储9月议息会议越来越近，美联储“鸽声嘹亮”，9月降息基本已成定局，目前交易的更多是降息多少基点的问题，本周美元指数震荡走弱，对美棉价格也有一定带动。基本面来看，近期受干旱影响美棉产量占比持续增加，最近一周遭受D1-D4级别干旱影响的美棉产量占比30%，与此同时，美棉优良率在逐渐下降，最近一周为42%，环比下降4个百分点，仅高于去年同期9个百分点，美棉产量或不如市场预期般乐观，但与USDA数据相比，再度调减概率也不大。综合来看，短期美棉在降息预期和产量预计调减双重影响下，价格重心小幅上移，但是可以预见，未来仍会有阶段性扰动，美棉价格预计宽幅波动为主。 国内市场方面：棉纺下游小幅回暖，郑棉价格上行，市场信心提振，关注需求改善程度及可持续性。临近“金九银十”传统需求旺季，坯布端有回暖迹象，短纤布开机负荷连续数日上涨，从一周前的48.5%，上涨至50.52%，涨幅为2.02个百分点。开机负荷上调主要得益于外销有小幅好转，内销仍有较大待改善空间。从周期性角度来看，自8月初开始，全棉坯布开机负荷止跌上行，全棉坯布库存天数高位回落，可以说明全棉坯布库存周期迎来阶段性拐点，目前处于主动去库阶段，预计该阶段仍将持续一段时间，但是幅度预计有限，后续关注8月纺服终端零售数据会不会也有明显改善。此外，从新棉供应方面来看，增产预期仍十分强烈，中国棉花协会最新调研结果显示，预计2024年我国棉花总产量为605.2万吨，在种植面积同比下降的基础上产量同比增长3%，主要增幅来自新疆，黄河流域和长江流域棉花产量下降。综合来看，短期郑棉价格可能会在下游需求有好转迹象的情况下，重心小幅上移，但是国内新棉增产预期较强，棉花供需仍较为宽松，制约棉价上行幅度。预计短期棉价区间波动为主，变局需要更多、更强驱动。 关注：宏观、天气、需求。 宏观：宏观扰动仍在持续，9月降息基本成为定局，关注降息50还是25BP 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价低位回弹，本周美棉涨幅大于郑棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差位于近年来中位水平，周振幅较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差高位回落，本周降幅较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格回暖 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差逐渐收敛，但仍位于历史同期高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱持续亏损较长时间，本周即期利润测算亏损幅度环比收窄 资料来源：TTEB,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、期末库存均大幅调减，市场对本月报告数据真实度有质疑 2.1供应：USDA环比调减全球棉花产量，主要降幅来自于美国 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：8月美棉主产区温度较高，降雨偏少 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉产量占比增加，美棉优良率预计会有持续波动 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：过去10天，新疆仍有35℃以上的高温天气，未来10天，新疆西南部累计降雨量有30～60毫米 资料来源：中央气象台，大期货研究所 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.5供应：中国棉花预期产量 2024年7月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区1948个定点农户进行了棉花生长情况及预计产量调查。调查结果显示：2024年全国植棉面积为4075.5万亩，同比下降2.4%；预计总产量约为605.2万吨，同比增长3%。新疆地区自棉花播种以来，气象条件总体适宜，棉花长势好于去年，单产有所增长。内地7月末棉花处于花铃期，部分棉区遭遇大雨，加之前期高温天气，导致蕾铃脱落现象不同程度发生，单产低于去年，仅河南、河北、天津地区单产有所增长。 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 2.6供应：2023/24年度棉花销售进度超9成 3.1需求：越南、巴基斯坦纺织企业开机率周环比回升 截止8月23日，越南当周开机率为69%，周环比上涨1个百分点；印度纺织企业开机77%，周环比持平；巴基斯坦开机率为53%，周环比上涨1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：7月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比季节性下降，同比降幅扩大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额936亿元，同比下降5.2%；1-7月累计零售额8033亿元，同比增长0.5%。7月社零同比增长2.7%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.3需求：纱线综合负荷止跌 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月23日当周，纱线综合负荷为49.84%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为45.52%，周环比上涨0.1个百分点。 3.4需求：全棉坯布开机负荷有较为明显改善 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月23日当周，短纤布综合负荷为50.52%，周环比上涨2.02个百分点；全棉坯布负荷为48.5%，周环比上涨1.58个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比涨幅放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年7月，我国纺织品及其服装出口当月值合计267.99亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值115.44亿美元，同比上涨3.5%；服装及衣着附件出口金额当月值152.55亿美元，同比下降4.42%。 4.3进出口：7月我国棉花进口20万吨，澳棉进口增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比小幅增加，本年度进口总量中性 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数有较大幅度上涨 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：全棉坯布供需迎来阶段性拐点 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.2库存：纱线与坯布综合库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月23日当周，纱线综合库存为30.8天，周环比下降0.2天；短纤布综合库存为31.18天，周环比下降0.82天。 5.3库存：织厂补充原材料库存；纺企与织厂产成品库存环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱库存环比持续下降 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.5库存：国内棉花库存中性，库存合计月环比下降52.58万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。