国际市场
- 地缘冲突与宏观因素交织：地缘冲突持续影响市场预期，原油价格上涨对棉价提供支撑，但通胀预期升温（美联储年内不降息预期）导致黄金走弱，对商品价格形成压力，ICE美棉期价窄幅震荡。
- USDA 3月报数据：全球棉花产量预期调增24.6万吨（主要来自中国和巴西），期末库存增加，2025/26年度供需格局更宽松；美国棉花供需数据预测值环比持平。
- 短期走势：关注中东局势和新年度种植意向，ICE美棉预计短期震荡运行。
国内市场
- 短期价格波动：郑棉期价重心小幅上移，受原油价格上行带动，但棉花替代品价格上涨限制纺织企业原料配比改变。
- 基本面数据：USDA 3月报调增2025/26年度中国棉花产量至772.9万吨，消费量预期增加，库销比环比下降；1-2月纺服出口同比增幅超20%，终端出口数据尚可。
- 中长期展望：国内棉花即将开始种植，2026/27年度供需格局预期收窄，支撑棉价上行。历史数据显示，当全球和中国棉花产量、库销比均下降时，郑棉期价涨幅大于当前水平，上方仍有一定空间。
- 短期市场关注点：中东局势扰动，中长期关注新棉种植面积与预期差异，短期宽幅震荡，中长期有支撑，上方空间较大。
宏观环境
供需数据
- 供应：USDA 3月报调增2026/27年度全球棉花产量（主要来自美国和巴西），新棉公检基本结束，总量752万吨，皮棉销售率过7成，USDA 2月展望论坛预计全球、美国棉花库销比均同比下降。
- 需求：节后纺企开工率明显回升（纱线综合负荷53.44%，周环比上涨4.23个百分点；短纤布综合负荷58.96%，周环比上涨11.72个百分点），坯布端开机负荷环比增加，均高于去年同期水平。
- 消费：12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年度累计值同比增速低于社零。
- 出口：我国纺服产品出口中东国家占比偏低（总体7.58%），对美国、东盟、欧盟出口金额环比回升；1-2月纺服出口同比增幅超20%，服装出口同比增加近15%。
- 进口：12月棉花进口18万吨（年内新高），棉纱进口量17万吨（近五年同期新高），进口棉价格指数环比小幅增加。
库存情况
- 纱线与坯布库存：纱线综合库存18.54天，周环比下降3.04天；短纤布综合库存26.3天，周环比下降6.05天。
- 纺企库存：棉花库存34.24天，周环比下降0.4天；棉纱库存18.04天，周环比下降3.98天。
- 织厂库存：棉纱库存13.3天，周环比增加2.02天；全棉坯布库存27.18天，周环比下降8.1天。
- 工商业库存：国内棉花工商业库存合计值环比下降10万吨。
- 仓单与终端库存：棉花仓单数量高于去年同期水平，终端纺服产品库存同比降幅逼近最大值，去库速度较快。
期权市场
- 波动率：棉花期权20日历史波动率高位回落。
- 持仓量/成交量：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比震荡走弱。
