棉花策略周报：期研究微知著

棉 花 策 略 周 报 棉花：美棉实播面积报告偏空，警惕天气扰动 棉花：美棉实播面积报告偏空，警惕天气扰动 总结 需求端：纺织企业开机负荷止跌企稳，但需求偏弱格局短期难改。 1.USDA6月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2546.1万吨，环比上调1.7万吨，同比涨幅为3.2%。2.5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1147.6亿元，同比上涨4.4%；服装类商品零售额815亿元，同比上涨3.2%。3.截止7月5日当周，纱线综合负荷为54.4%，周环比下降0.36个百分点；纯棉纱厂负荷为48.34%，周环比下降0.54个百分点；4.截止7月5日当周，短纤布综合负荷为50.38%，周环比下降0.1个百分点；全棉坯布负荷为46.28%，周环比下降0.1个百分点。 进出口：纺服出口数据尚可，进口棉价格指数震荡回落，内外价差仍然较高。 1.截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。2.截至7月5日，1%关税下进口棉内外价差为1446元/吨，较上周末环比上涨241元/吨，位于近年来历史同期高位。 库存端：棉花库存总量充裕，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，纺服终端产成品库存同比涨幅放缓，将逐渐进入去库周期。 1.截止5月末，我国棉花商业库存为377.41万吨，工业库存为88.59万吨，合计为466万吨，较上月环比下降58.22万吨，同比增加31.28万吨。2.2024年5月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品库存为929.2亿元，同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.4个百分点，纺织品及服装将逐渐进入去库阶段。3.截至7月5日当周，纱线综合库存为29.48天，周环比上涨0.36天；短纤布综合库存为31.42天，周环比上涨0.46天。 棉花：美棉实播面积报告偏空，警惕天气扰动 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续且反复，新年度棉花增产预期较强，棉价承压运行，警惕天气和宏观层面扰动。宏观层面来看，美联储降息相关消息仍在牵动市场情绪，美国非农数据公布后，9月降息概率小幅增加，本周美元指数震荡走弱，但目前难言确定的方向性指引，预计后续宏观层面的影响仍将持续且反复。基本面来看，全球棉花产量仍有调增预期，美国实播面积远超此前预期，虽近期天气影响导致优良率环比下降，但我们认为本年度美棉最终产量仍会超过350万吨，且印度等其他主产国棉花产量也有调增空间，新年度全球棉花供应充裕。需求端来看，在美联储降息悬而未决、全球地缘冲突较多、预期经济增速有限的情况下，作者认为USDA对新年度全球棉花消费量的预估偏乐观，棉花整体需求或不及预期，在此情况下，全球棉花期末库存也会相应累积。综合来看，新年度供大于需的基调已经基本确立，预计短期美棉价格承压运行为主，关注宏观及天气层面扰动。 国内市场方面：棉花基本面偏弱，反弹动力不足，近期主力合约价格在下行通道的区间上沿徘徊，迟迟未突破。当前国内棉花库存水平相对充裕，短期无库存短缺担忧，现在市场的关注重心在于需求和天气后续会如何变化。据我们之前的报告预计，纺织品及服装终端零售数据的好转要早于纺织企业开机负荷好转3-6月时间，5月份纺服零售数据同比转正，库存涨幅同比放缓，按此推测，8月份纺织企业开机好转值得期待。从目前情况来看，纺织企业开机负荷已经阶段性触底，短期暂无新增利空因素。天气是未来影响棉价的主要因素之一，新疆地区自6月下旬就开始遭受高温天气影响，7月上旬高温少雨天气持续，对棉花生长有一定不利影响，但目前来看，影响程度还较为有限，后续需持续关注。综合来看，目前国内棉花基本面仍相对较弱，虽短期新增利空有限，但反弹动力也稍显不足，预计短期仍区间震荡为主，破局需要时间。 关注：宏观、天气、库存。 宏观：宏观扰动持续，9月降息概率增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：美棉小幅下挫，郑棉窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：近月合约走势较弱，远月合约走势偏强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差仍位于近年来同期高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱持续亏损已经超过1年时间 资料来源：Ifind，光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、期末库存调增；美国、印度、期末库存调增；中国、巴西期末库存调减 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：2024/25年度美棉实际播种面积为1167万英亩，大超预期 2024/25年度美国棉花实际播种面积为1167万英亩，远超预期的1080万英亩，若按此增幅推测，新年度美国棉花最终产量应该在370万吨以上，丰产预期抑制棉价。 2.2供应：美国整体气温偏高，降雨较少 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：种植进度同比持平，优良率持续下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降，最终产量或超预期 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 2.5供应：疆棉大部分处于开花期；未来10天，新疆、内蒙古西部等地高温持续，中部降雨偏多。 资料来源：中央气象台光，大期货研究所 2.6供应：2023/24年度棉花销售过8成，落后于近年来平均水平 3.1需求：本年度美国服装消费强劲，但5月份纺服消费数据同比与环比均开始转弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5月美国服装及服装配饰零售额当月值260.01亿美元，环比上涨0.9%，涨幅较上月环比下降0.7个百分点；同比上涨2.4%，涨幅较上月环比下降0.3个百分点。 3.2需求：越南、印度纺织企业开机率增加、巴基斯坦下降 截止7月5日，越南当周开机率为69%，周环比增加3个百分点；印度纺织企业开机率78%，周环比增加3个百分点；巴基斯坦开机率为53%，周环比下降1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：5月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值同比好转，但增幅低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1147.6亿元，同比上涨4.4%；服装类商品零售额815亿元，同比上涨3.2%，1-5月累计零售额为4278亿元，同比上涨1.4%。1-5月社零同比增长4.1%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.4需求：纱线整体开机负荷下降，纯棉纱厂负荷降幅更大 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.5需求：全棉坯布开机负荷降幅与短纤布综合负荷降幅持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止7月5日当周，短纤布综合负荷为50.38%，周环比下降0.1个百分点；全棉坯布负荷为46.28%，周环比下降0.1个百分点。 4.1进出口：美棉因总产量下降导致总签约量下降，已经超卖；装运率慢于去年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回升，同比仍然下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年5月，美国进口服装及衣着附件金额66.4亿美元，同比下降4.77%；自中国进口13.6亿美元，同比下降9.5%。 4.3进出口：5月我国棉花进口量环比下降，但仍居历史同期高位，主要进口来自巴西和美国 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比由负转正 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。 4.6进出口：进口棉价格指数震荡走弱 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：我国纺织服装库存通同比涨幅收窄，零售额同比正增长 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年5月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品库存为929.2亿元，同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.4个百分点，纺织品及服装将逐渐进入去库阶段。 5.2库存：纱线与坯布综合库存持续增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至7月5日当周，纱线综合库存为29.48天，周环比上涨0.36天；短纤布综合库存为31.42天，周环比上涨0.46天。 5.3库存：纺织企业原材料补库意愿较弱，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱产需双弱，期末库存环比小幅下调 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.5库存：棉花商业库存连续两月大幅下降，短期无短缺担忧，但需警惕持续大幅下降 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。