棉花策略周报

棉花：淡季周期内，关注宏观情绪变化 供应端：美国受干旱影响面积占比逐渐下降，优良率高于去年收割时期表现，国内棉花陆续进入花期，生长状况较为良好，丰产概率较大。1、截止6月3日，美国受到D1-D4级别干旱影响面积占比为29.58%，周环比下降1.47个百分点；美棉主产区德州受D1-D4级别干旱影响面积占比为36.07%，周环比下降2.8个百分点。2、截止6月1日，美棉优良率为49%，差苗率为22%，去年10月棉花收割时，美棉优良率和差苗率均35%左右。3、国内新棉已经陆续进入花期，2025年国内棉花意向植棉面积同比小幅增加，天气状况良好，目前看丰产概率较大。需求端：淡季周期内，下游纺织企业开机负荷周环比下降，坯布端降幅更为明显。1、4月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1088亿元，同比增加2.2%；1-4月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值4939亿元，累计同比增加3.1%。4月社零当月同比增加5.1%；1-4月我国社会消费品零售总额同比增长4.7%。2、截止6月6日当周，纱线综合负荷为54.5%，周环比下降0.78个百分点；纯棉纱厂负荷为53.1%，周环比下降0.98个百分点。3、截止6月6日当周，短纤布综合负荷为49.88%，周环比下降1.96个百分点；全棉坯布负荷为46.48%，周环比下降3.04百分点。进出口：美棉出口中国数量占比仍在持续下降，关注后续中美元首通话后，关税是否会有新的变动。1、截止5月30日数据，本年度美国陆地棉总签约量269万吨，同比下降15.7万吨，出口中国棉花签约量16.9万吨，同比下降98.1万吨，美棉出口中国数量占美棉总出口数量比例仅6%左右。2、2025年4月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比增加3.2%；1-4月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值458.48亿美元，同比增加3.8%；服装及衣着附件出口金额当月值116.07亿美元，同比下降1.17%；1-4月累计出口446.2美元，同比下降1.5%。库存端：棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平。1、截止5月中旬，我国棉花商业库存为383.4万吨，环比下降31.86万吨；工业库存为92.9万吨，环比下降2.52万吨；合计为476.3万吨，环比下降34.38万吨，同比基本持平。2、截至6月6日当周，纱线综合库存为24.93天，周环比上涨1.19天；短纤布综合库存为31.43天，周环比上涨0.51天。3、截至6月6日当周，纺企棉花库存为33.5天，周环比增加0.08天；纺企棉纱库存为22.38天，周环比上涨1.88天。4、截至6月6日当周，织厂棉纱库存为6.6天，周环比下降1.42天；全棉坯布库存为34.2天，周环比上涨1.1天。棉花：淡季周期内，关注宏观情绪变化 总结 p3 国际市场方面：近期市场关注重心还是更多在于宏观方面。美国ADP就业数据低于预期，再度引发市场对美国经济衰退的担忧，美元指数震荡走弱，但中美元首互相通话，提振市场情绪，对美棉价格有一定支撑。基本面来看，目前也无明显驱动，美棉持续播种中，进度和往年同期相差不大，略慢一点，截止6月初整体播种进度约66%。主产区受干旱影响程度环比有一定减弱，最新公布的美棉优良率为49%，差苗率为22%，去年收割时期美棉优良率仅有30-40%。因此最终美棉产量可能会在种植面积同比降幅较大的情况下近乎持平。全球范围来看，2025/26年度全球棉花供需格局或边际收紧，虽然市场认为USDA对2025/26年度全球尤其是中国的棉花产量有一定低估，但即使按照调整后的数据来看，2025/26年度全球棉花的供需差是在边际收紧的。但是需要警惕的是，最近海外机构对全球经济增速尤其是美国经济增速有较大幅度下调，或对棉花需求及价格有一定影响。短期关注即将公布的6月USDA报告，中长期关注全球经贸形式变化。国内市场方面：宏观层面影响增强，基本面支撑有限。6月5日，中美元首互通电话；6月6日，央行将开展1万亿元买断式逆回购，市场情绪有所提振，带动郑棉期价重心小幅上移。除宏观外，目前市场的关注重心一方面在于新棉生产及估产情况、另一方面在于下游需求走势。新棉方面，目前国内新棉陆续进入花期，截止目前，新棉生长情况良好，叠加本年度新棉播种面积同比增加的现状，本年度新棉仍大概率丰产，预期供应压力较大。从当前供需状况来看，国内棉花商业库存在逐渐下降中，但是当前淡季周期内，纺织企业开机负荷仍在持续下降，且产成品库存有累积迹象，织厂原材料库存处于历史级别低位水平，需求端支撑有限。出口方面，中美元首通话令市场对中美关税政策向好有一定预期，但具体落实仍需时间，持续关注。整体来看，宏观层面利好对短期棉价有一定支撑，但基本面驱动有限，预计短期仍窄幅震荡运行为主，后续仍需持续关注宏观及天气层面变化。棉花：淡季周期内，关注宏观情绪变化 总结 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool资料来源：Ifind,光大期货研究所2025-06-062025-05-30环比涨跌幅宏观：宏观层面仍有扰动，美元指数振幅扩大 资料来源：Ifind，光大期货研究所美元指数-0.24% 1.1价格：本周内外棉价仍低位震荡运行为主图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所郑棉收盘价（元/吨）2025-06-06133602025-05-2913320环比40涨跌幅0.30%900011000130001500017000190002100023000250002021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：Ifind，光大期货研究所美棉收盘价（美分/磅）65.5865.090.490.75% 1.2价格：棉花现货价格重心窄幅震荡图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,500新疆河南江苏湖北单位：元/吨中国2025-06-06145612025-05-2914578环比-17涨跌幅-0.12% 资料来源：Ifind,光大期货研究所山东浙江14565147871459614787-310-0.21%0.00% 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-1500-1000-50005001000150020002500300035001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月2日11月1日12月1日12月312021年 1.4价格：7-9价差仍处于近年来同期低位水平图表：棉花7-9价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-600-400-200020040060080009101112012207-22092307-2309单位：元/吨2025-06-062025-05-29周环比 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差环比回落图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-8000-6000-4000-20000200040001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日2021年2022年单位：元/吨2025-06-062025-05-29环比 1.6价格：棉纱期价窄幅震荡图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所1000015000200002500030000350002021年2022年2023年2024年单位：元/吨2025-06-062025-05-29周环比涨跌幅 资料来源：Ifind,光大期货研究所纯棉普梳32支纱线价格2030020470-170-0.83% 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走弱图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-2000-100001000200030004000500060001月2日2月1日3月2日4月1日5月4日2021年单位：元/吨2025-06-062025-05-29环比 2.1供应：2025/26年度全球棉花产量预期值同比下降图表：USDA5月报对全球棉花产量预估（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所产量2021/222022/232023/242024/25中国581.3669.5595.5696.7印度529.1572.6553.0544.3巴西235.6255.2317.2370.1美国381.5315.0262.7313.8巴基斯坦130.684.9152.4108.9澳大利亚127.4126.3108.9121.9土耳其82.7106.769.586.0其他417.7402.0400.5394.3全球2486.02532.22459.72636.1 2.2供应：美国及美棉主产区受干旱影响面积占比逐渐下降图表：美国干旱面积占比（D1：D4级别）（单位：%）资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：美国德克萨斯州干旱面积占比（D1：D4级别）（单位：%）资料来源：Ifind，光大期货研究所0102030405060701月2日1月30日2月27日3月26日4月23日5月21日6月21日7月26日8月30日10月4日11月8日12月13日2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001201月2日1月30日2月27日3月26日4月23日5月21日6月21日7月26日8月30日10月4日11月8日12月13单位：%美国干旱面积占比德州干旱面积占比2025-06-0329.5836.072025-05-2731.0538.87环比-1.47-2.80同比17.4410.20 2.3供应：2025年国内棉花意向植棉面积同比小幅增加，市场预计最终植棉面积增幅或在3-5%之间图表：2025年意向植棉面积资料来源：国家棉花市场监测系统 2.4供应：美棉播种进度略慢于往年同期水平图表：美国棉花种植进度（单位：%）资料来源：USDA,光大期货研究所01020304050607080901003月31日4月3日4月6日4月9日4月11日4月14日4月17日4月20日4月23日4月25日4月28日5月1日5月4日5月7日5月9日2021年2022年2023年日期种植进度（%）2025-06-012025-05-25环比较过去5年平均种植进度 p172.5供应：新疆棉花陆续进入花期，未来10天新疆西部等地累计降水量有15～30毫米，局部50毫米左右图表：全国降水量预报资料来源：中央气象台，光大期货研究所图表：棉花发育期监测资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.6供应：皮棉销售量相对稳定，高于去年同期图表：中国皮棉销售量（单位：万吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所010020030040050060070080010111201020304050607082021/222022/232023/242024/25棉花销售量（万吨）2025-06-05588.902025-05-29572.60 资料来源：Ifind，光大期货研究所棉花销售率（%）棉花销售率同比（%）88.206.9085.805.80 3.1需求：主要棉花消费国中，仅中国2025/26年度棉花消费量预期值同比下降图表：USDA5月报对全球棉花消费量预估（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所消费2021/222022/232023/242024/252025/26同比（万吨）同比（%）中国727.2820.8847.0805.6794.7-10.9-1.4%印度544.3533.4555.2555.2566.110.92.0%巴基斯坦233.0189.4211.2230.8