棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：关税再起波澜，棉价驱动偏弱 棉花：关税再起波澜，棉价驱动偏弱 总结 1、USDA2025年2月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2524.5万吨，环比调增1.2万吨。2、截止3月7日当周，纱线综合负荷为563%，周环比增加0.28个百分点；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。3、截止3月7日当周，短纤布综合负荷为52.76%，周环比增加0.16个百分点；全棉坯布负荷为49.7%，周环比增加0.1个百分点。 进出口：美国对华连续两次加征10%关税，中国对自美国进口棉花加征15%关税，本年度中国进口美棉降幅较大，预计会持续下降。1-2月我国纺织品及服装出口金额同比下降。 1、美国对中国连续两次加征10%关税之后，3月4日，国务院关税税则委员会公告称，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对棉花加征15%关税。2、截止2月27日数据，2024/25年度美棉出口中国占美棉总出口比例为8.6%，2023/24年度累计为40.8%，同比降幅巨大。2018/19年度美棉出口中国占总出口比例为9.9%。3、截止12月数据，2024/25年度我国进口美棉占总进口棉花比例为15.8%，较去年同期下降13.1%个百分点，自澳大利亚进口棉花占比由去年同期的17.6%升至33.7%，增幅为16.1个百分点，巴西是近两年来我国最大棉花进口来源国，本年度巴西棉进口占比为38.8%。4、2025年1-2月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值212.21亿美元，同比下降2%；服装及衣着附件出口金额当月值216.64亿美元，同比下降6.9%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。 库存端：棉花工商业库存虽仍然偏高，但已经开始逐渐下降，纺织企业原材料库存增加，产成品开始去库。 1、截止2月中旬，我国棉花商业库存为568.11万吨，两周时间环比下降6.56万吨，工业库存为95.36万吨，环比下降2.67万吨，合计为663.47万吨，工商业库存仍位于近年来同期高位，环比下降9.23万吨。2、截至3月7日当周，纱线综合库存为21.28天，周环比增加0.02天；短纤布综合库存为29.46天，周环比下降0.34天。3、截至3月7日当周，纺企棉花库存为26.16天，周环比增加1.18天；纺企棉纱库存为20.34天，周环比下降0.34天。4、截至3月7日当周，织厂棉纱库存为11.8天，周环比增加0.36天；全棉坯布库存为31.4天，周环比下降0.56天。 棉花：关税再起波澜，棉价驱动偏弱 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限，短期难现有效反弹。近期市场关注重心仍更多在于宏观层面，美国对中国连续两次加征10%关税之后，3月4日，中国国务院关税税则委员会公告称，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对棉花加征15%关税。美棉出口预期进一步受到影响。2024/25年度美棉出口净签约总量位于近年来同期低位，其中出口中国总量降幅较大。截止2月27日数据，2024/25年度美棉净签约总量225万吨，同比下降18万吨，其中出口中国占总出口比例为8.6%，2023/24年度美棉出口中国比例为40.8%，同比降幅巨大。2018/19年度，美棉出口中国比例为9.9%，预计在中美关税政策影响下，全球棉花进出口格局、纺织品及服装进出口格局均将构建新的平衡。目前来看，美棉出口受阻，利空美棉。此外关注宏观层面扰动，美元指数近期大幅走弱，对美棉价格有一定支撑。展望新年度，全球棉花产量预计同比小幅下降，USDA2月展望论坛预计2025/26年度全球棉花产量为2540.9万吨，同比降幅3.2%，其中中国棉花产量降幅占全球棉花产量降幅一半以上，我们认为USDA低估新年度国内棉花产量。综合来看，短期美棉受宏观层面扰动较大，但缺乏上行驱动，预计低位震荡为主，关注后续宏观扰动及新棉种植意向。 国内市场方面：关税波澜再起，短期情绪扰动，但上下方驱动均相对有限。近期市场关注焦点将更多在于宏观层面，中美互加关税之后，中国进口美棉成本增加，出口美国纺服利润下降，目前测算已经亏损，预计中国进口美棉及纺服出口美国比例均会进一步下降，对国内棉花消费冲击预计有限。从产业链角度来看，基本面再度恶化概率较低，但短期上行驱动偏弱。自1月中旬开始，国内棉花商业库存环比走弱，虽然目前国内棉花商业库存仍处于近年来同期高位，但2024/25年度国内棉花商业库存压力最高峰时刻已过，国内棉花库存压力将逐渐减弱。郑棉短期虽无强有力上行支撑，但郑棉下行破前期低位概率同样较低。中长期来看，国内新棉即将开始种植，目前市场普遍预计2025年我国植棉面积同比基本小幅增加，增幅主要来自于新疆，整体增幅或1%左右，2025年国内棉花单产或将同比下降，因为2024年新棉种植期天气状况十分良好，2025年难以复制，预计2025年我国棉花产量也将同比下降，USDA2月展望论坛预计2025年中国产量为620.5万吨，同比下降8.1%，预估过于悲观，国内机构普遍预测降幅在5%以内，中长期棉价或有一定支撑。综合来看，预计短期郑棉偏弱震荡运行，中长期棉价重心或略有上移，需要用时间换空间。 宏观：宏观扰动持续，年内预期降息次数增加，美元指数走弱 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价波动加大，ICE美棉期价先跌后涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差周环比窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比持续增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产量调增，进出口量、国内消费量预期值环比基本持平，期末库存环比调增 注：除备注单位为（%）外，其余单位均为万吨 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：新年度全球棉花产量预计同比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：2025年美国棉花意向种植面积大幅下降，总产量仍相对较低 资料来源：NCC，光大期货研究所 2.3供应：2025年国内棉花意向植棉面积同比小幅增加，黄河流域及长江流域植棉面积预计持续下降 图表：2025年意向植棉面积 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 2.4供应：新年度其余棉花主产国产量预测 2.5供应：全国棉花公检量超666万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：皮棉销售量高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：越南纺织企业开机率环比微降 截止3月7日，越南当周开机率为70.8%，环比下降1个百分点；印度纺织企业开机率75%，环比持平；巴基斯坦开机率为61%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：纱线综合负荷周环比回升，目前基本企稳 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月7日当周，纱线综合负荷为563%，周环比增加0.28个百分点；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。 3.3需求：坯布端开机负荷环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月7日当周，短纤布综合负荷为52.76%，周环比增加0.16个百分点；全棉坯布负荷为49.7%，周环比增加0.1个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比小幅增加，中国签约量仍然偏低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美棉出口中国数量占比大幅下降 4.3进出口：我国纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值均同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2025年1-2月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值212.21亿美元，同比下降2%；服装及衣着附件出口金额当月值216.64亿美元，同比下降6.9%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。 4.4进出口：本年度我国进口美棉数量低于2018/19年水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数震荡走弱 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.1库存：纱线综合库存环比持平、短纤布综合库存微降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月7日当周，纱线综合库存为21.28天，周环比增加0.02天；短纤布综合库存为29.46天，周环比下降0.34天。 5.2库存：纺企补充原材料库存，产成品库存开始下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月7日当周，纺企棉花库存为26.16天，周环比增加1.18天；纺企棉纱库存为20.34天，周环比下降0.34天。 5.3库存：织厂原材料小幅增加，坯布库存开始下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月7日当周，织厂棉纱库存为11.8天，周环比增加0.36天；全棉坯布库存为31.4天，周环比下降0.56天。 5.4库存：国内棉花工商业库存仍位于近年来同期新高 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比增加，同比降幅仍然较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花历史波动率环比逐渐下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权认沽认购比率波动加大，先升后降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：4