核心观点
- 供应端：2024/25年度全球棉花产量已定，北半球新棉即将开始种植，市场关注重心将逐渐向此转向，预计2025/26年度全球棉花产量环比微降。USDA2月展望论坛预计2025/26年度全球棉花产量为2540.9万吨，同比下降3.2%。中国产量预计为620.5万吨，同比下降8.1%；印度棉花产量预计为522.5万吨，同比下降4%；巴西棉花产量为391.9万吨，同比增加5.9%；美国棉花产量预计为317.9万吨，同比增加1.3%；澳大利亚棉花产量为108.9万吨，同比下降7.4%；巴基斯坦棉花产量预计为113.2万吨，同比基本持平。NCC预计，2025年美国棉花意向种植面积为955.7万英亩，同比减少14.5%。中国棉花信息网2月初调研数据显示，预计2025年全国棉花意向种植面积同比增加0.8%，其中新疆棉意向种植面积同比增加1.3%，黄河流域及长江流域棉花意向种植面积同比减少4.7%。
- 需求端：国内节后纺织企业开工率持续恢复中，目前已经趋于稳定，低于往年同期水平。USDA2025年2月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2524.5万吨，环比调增1.2万吨。截止3月7日当周，纱线综合负荷为563%，周环比增加0.28个百分点；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。截止3月7日当周，短纤布综合负荷为52.76%，周环比增加0.16个百分点；全棉坯布负荷为49.7%，周环比增加0.1个百分点。
- 进出口：美国对华连续两次加征10%关税，中国对自美国进口棉花加征15%关税，本年度中国进口美棉降幅较大，预计会持续下降。截止2月27日数据，2024/25年度美棉出口中国占美棉总出口比例为8.6%，2023/24年度美棉出口中国比例为40.8%，同比降幅巨大。截止12月数据，2024/25年度我国进口美棉占总进口棉花比例为15.8%，较去年同期下降13.1个百分点，自澳大利亚进口棉花占比由去年同期的17.6%升至33.7%，增幅为16.1个百分点，巴西是近两年来我国最大棉花进口来源国，本年度巴西棉进口占比为38.8%。2025年1-2月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值212.21亿美元，同比下降2%；服装及衣着附件出口金额当月值216.64亿美元，同比下降6.9%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。
- 库存端：棉花工商业库存虽仍然偏高，但已经开始逐渐下降，纺织企业原材料库存增加，产成品开始去库。截止2月中旬，我国棉花商业库存为568.11万吨，两周时间环比下降6.56万吨，工业库存为95.36万吨，环比下降2.67万吨，合计为663.47万吨，工商业库存仍位于近年来同期高位，环比下降9.23万吨。截至3月7日当周，纱线综合库存为21.28天，周环比增加0.02天；短纤布综合库存为29.46天，周环比下降0.34天。截至3月7日当周，纺企棉花库存为26.16天，周环比增加1.18天；纺企棉纱库存为20.34天，周环比下降0.34天。截至3月7日当周，织厂棉纱库存为11.8天，周环比增加0.36天；全棉坯布库存为31.4天，周环比下降0.56天。截至3月7日当周，国内棉花工商业库存仍位于近年来同期新高。棉花仓单数量环比增加，同比降幅仍然较大。
关键数据
- 2025/26年度全球棉花产量预测：2540.9万吨，同比下降3.2%。
- 2025年美国棉花意向种植面积：955.7万英亩，同比减少14.5%。
- 2025年全国棉花意向种植面积：同比增加0.8%。
- 2024/25年度全球棉花消费量预测：2524.5万吨，环比调增1.2万吨。
- 2025年1-2月我国纺织品及服装出口金额：同比下降2%。
- 截止2月27日，2024/25年度美棉出口中国占美棉总出口比例：8.6%。
- 截止12月，2024/25年度我国进口美棉占总进口棉花比例：15.8%。
- 截止2月中旬，我国棉花商业库存：568.11万吨。
- 截至3月7日当周，纱线综合库存：21.28天。
- 截至3月7日当周，纺企棉花库存：26.16天。
- 截至3月7日当周，全棉坯布库存：31.4天。
- 截至3月7日当周，棉花仓单数量：7,804张。
研究结论
- 短期美棉受宏观层面扰动较大，但缺乏上行驱动，预计低位震荡为主，关注后续宏观扰动及新棉种植意向。
- 郑棉短期虽无强有力上行支撑，但郑棉下行破前期低位概率同样较低。中长期来看，国内新棉即将开始种植，预计2025年我国棉花产量也将同比下降，中长期棉价或有一定支撑。预计短期郑棉偏弱震荡运行，中长期棉价重心或略有上移，需要用时间换空间。
