国际市场
USDA 8月报数据利多，但市场反应有限。报告调减2025/26年度美国棉花产量预期值30.2万吨至287.7万吨（因收获面积预期下降），美棉出口预期值调减10.9万吨至261.3万吨。全球范围看，2025/26年度全球棉花产量预期值环比调减39.1万吨至2539.2万吨，同比下降55万吨；中国棉花产量预期值调增，美国及其他国家棉花产量预期值调减。全球棉花消费量预期值变化不大，中国消费量预期值调增，印度、孟加拉、土耳其等调减。全球棉花进出口量预期值环比调减，期末库存环比调减74.2万吨至1609.3万吨，库销比62.6%，较去年下降1个百分点。市场对报告数据有一定质疑，未来关注重点在于宏观层面（9月降息概率较大）及天气。ICE美棉价格重心或将震荡上行。
国内市场
郑棉底部有支撑，上行驱动需更多因素共振。USDA 8月报环比调增中国棉花产量预期值10.9万吨至685.8万吨，仍低于市场预期，后续调增空间预计在700万吨以上。需求端，USDA 8月报环比调增中国棉花消费量预期值21.8万吨至816.5万吨，同比仍小幅下降。7月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比季节性下降，同比增速放缓。市场认为需求具有韧性，但棉纺织消费增长空间有限。新棉增产已成定局，增幅有偏差，市场已有预期，7-8月偏低棉价已有所反应。2025/26年度我国棉花进口及期初库存预计偏低，期末库存预计同比下降16.9万吨，库销比将明显下降，即使大幅增产，供需矛盾不大。叠加宏观情绪偏暖，新棉上市前郑棉期价重心或将震荡上移。后续关注宏观、天气、开秤价格预期变化。
宏观
9月降息概率较大，市场上关于年内降息三次的讨论在逐渐增加。
价格
本周内外棉价重心均震荡上移，棉花现货价格重心环比基本持平，棉花主力合约基差高位回落，9-1价差震荡走弱，1%关税下进口棉内外价差维持高位，棉纱期价周环比震荡上行，棉纱主力合约基差环比走弱。
供应
USDA 8月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值。2025/26全球棉花产量预期值环比调减，美棉产量调减幅度较大，中国棉花产量预期调增。本周美棉面积占比增幅明显，但多为D0级别，美棉优良率环比下降2%。美国干旱主要集中在西部地区，月度展望中干旱现象维持。美国棉花主产区多集中在南部及东南部地区。新疆地区棉花多为裂铃吐絮期，未来10天降雨有限。皮棉销售率远高于去年同期水平。
需求
2025/26年度全球棉花消费量预期值环比、同比均基本持平，中国棉花消费量预期值调增。海外纺织企业开工率周环比持平（越南63%，印度73%，巴基斯坦64%）。纱线端开机负荷周环比基本持平（综合负荷49.33%，纯棉纱厂负荷47.2%）。全棉坯布端开机负荷周环比增加（综合负荷48.38%，全棉坯布负荷45.08%）。7月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比下降，同比增速放缓，增幅低于社零。
进出口
美国棉花新旧年度切换，关注新年度出口数据。7月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比小幅增加（116.04亿美元，+0.52%），但服装出口同比转负（151.62亿美元，-0.61%）。6月出口东盟纺服产品同比增加。6月我国棉花进口近3万吨，进口量持续创下新低。6月我国棉纱进口量11万吨。进口棉清关现货价环比小幅上涨。
库存
纱线与坯布综合库存环比小幅下降（纱线29.43天，短纤布33.25天）。纺企原料及产成品库存均环比下降（棉花30.9天，棉纱30.46天）。织厂原材料小幅上升，坯布库存逐渐下降（棉纱5.62天，全棉坯布36.62天）。国内棉花商业库存环比下降，位于近年来同期低位水平。棉花仓单加有效预报数量合计值降幅稍有提速。
期权
棉花期权历史波动率震荡上升。棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率均环比增加。
