棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：USDA报告利多，棉价底部有支撑 棉花：USDA报告利多，棉价底部有支撑 总结 棉花：USDA报告利多，棉价底部有支撑 总结 国际市场方面：USDA8月报数据公布，明显利多，市场对此没有持续性反应。USDA8月报公布，报告环比调减2025/26年度美国棉花产量预期值30.2万吨至287.7万吨，原因是因为收获面积预期下降，市场对此认可程度较低，当前美棉受干旱影响面积占比增加，但多为D0级别，最终影响或相对有限。美棉出口预期值也相应调减10.9万吨至261.3万吨，与上一年度相比基本持平，在产量预期下调、9月降息预期升温影响下，美棉价格重心环比小幅上移。全球范围来看，2025/26年度全球棉花产量预期值环比调减39.1万吨至2539.2万吨，同比下降55万吨，中国棉花产量预期值调增，美国及其他国家棉花产量预期值调减。全球棉花消费量预期值环比、同比均变化不大，中国消费量预期值调增，印度、孟加拉、土耳其等调减。全球棉花进出口量预期值环比调减，期末库存环比调减74.2万吨至1609.3万吨，库销比62.6%，较去年下降1个百分点。USDA报告明显利多，但是市场对其数据有一定质疑。未来关注重点仍更多在于宏观层面，9月降息概率较大，市场上关于9月降息50bp的讨论也在逐渐增加，关注后续降息预期变动及其他宏观事件。综合来看，在干旱扰动、产量预计大幅下调、全球棉花库销比下降、9月降息预期升温情况下，ICE美棉价格重心或将震荡上行，后续宏观及天气是关注重点。 国内市场方面：郑棉底部有支撑，上行驱动需更多因素共振。USDA8月报环比调增中国棉花产量预期值10.9万吨至685.8万吨，仍低于市场预期，后续仍有一定调增空间，预计将调整至700万吨以上。需求端，USDA8月报环比调增中国棉花消费量预期值21.8万吨至816.5万吨，同比仍小幅下降。7月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比季节性下降，同比增速放缓，增幅低于社零。对于棉花及终端纺服消费，我们的观点是，需求具有韧性，但棉纺织消费增长空间相对有限。展望未来，市场关注重心将逐渐转向新棉，目前看增产已成为定局，增幅仍有一定偏差，但市场对此早有预期，7-8月相对偏低的棉价对此已有反应。而且新年度棉花供需平衡表来看，2025/26年度我国棉花进口及期初库存预计偏低，期末库存预计同比下降16.9万吨，在库存下降、消费预期增加情况下，库销比较上一年度会有明显下降，即使大幅增产预期下，新年度国内棉花供需矛盾不大。叠加当前宏观情绪偏暖现状，我们认为新棉上市之前，郑棉期价重心或将震荡上移。后续持续关注宏观、天气、开秤价格预期变化。 宏观：9月降息概率较大，市场上关于年内降息三次的讨论在逐渐增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心均震荡上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：9-1价差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差维持高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比震荡上行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA8月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值 2.2供应：2025/26全球棉花产量预期值环比调减，美棉产量调减幅度较大，中国棉花产量预期调增 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3供应：本周受干旱影响美棉面积占比增幅明显，但目前仍多为D0级别，美棉优良率环比下降2% 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4供应：美国干旱主要集中在西部地区，月度展望中，干旱现象维持 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.5供应：美国棉花主产区多集中在南部及东南部地区 资料来源：Ifind，光大期货研究所自制 2.6供应：当前新疆地区棉花多为裂铃吐絮期，未来10天新疆地区降雨有限 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.7供应：皮棉销售率远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：2025/26年度全球棉花消费量预期值环比、同比均基本持平，中国棉花消费量预期值调增 3.2需求：海外纺织企业开工率周环比持平 截止8月15日，越南纺织企业当周开机率为63%，环比持平；印度纺织企业开机率73%，环比持平；巴基斯坦开机率为64%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线端开机负荷周环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月15日当周，纱线综合负荷为49.33%，周环比上涨0.01；纯棉纱厂负荷为47.2%，周环比下降0.02个百分点。 3.4需求：全棉坯布端开机负荷周环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月15日当周，短纤布综合负荷为48.38%，周环比上涨0.6个百分点；全棉坯布负荷为45.08%，周环比增加0.7百分点。 3.5需求：7月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比下降，同比增速放缓，增幅低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额961亿元，同比上涨1.8%，1-7月累计零售额为8371亿元，同比上涨2.9%。7月社零同比增长3.7%，1-7月社零累计同比增长4.8%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 4.1进出口：美国棉花新旧年度切换，关注新年度出口数据 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：7月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比小幅增加，但服装出口同比转负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2025年7月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值116.04亿美元，同比增加0.52%；1-7月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值821.22亿美元，同比增加1.6%；7月服装及衣着附件出口金额当月值151.62亿美元，同比下降0.61%；1-7月累计出口886.19美元，同比下降0.3%。 4.3进出口：6月出口东盟纺服产品当月值同比增加 资料来源：海关总署,光大期货研究所 4.4进出口：6月我国棉花进口近3万吨，进口量持续创下新低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：6月我国棉纱进口量11万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉清关现货价环比小幅上涨 5.1库存：纱线与坯布综合库存环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月15日当周，纱线综合库存为29.43天，周环比下降0.45天；短纤布综合库存为33.25天，周环比下降0.51天。 5.2库存：纺企原料及产成品库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月15日当周，纺企棉花库存为30.9天，周环比下降0.68天；纺企棉纱库存为30.46天，周环比下降0.38天。 5.3库存：织厂原材料小幅上升，坯布库存逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月15日当周，织厂棉纱库存为5.62天，周环比上涨0.34天；全棉坯布库存为36.62天，周环比下降0.86天。 5.4库存：国内棉花商业库存环比下降，位于近年来同期低位水平 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单加有效预报数量合计值降幅稍有提速 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率震荡上升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率均环比增加 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。