核心观点与关键数据
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国际市场：
- 美棉期价重心上移主要受干旱导致减产预期推动。
- USDA报告预计2026年美棉种植面积增加，但市场仍预期实际播种面积低于预期，且干旱影响严重（截至4月7日，95%面积受D1-D4级别干旱影响，远高于去年的21%）。
- 全球棉花供应预期收紧，巴西、印度、中国产量均预期下降。
- CFTC非商业性持仓净多单快速增加，推动美棉上涨，但需警惕预期与现实差异。
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国内市场：
- 郑棉价格受减产预期推动重心上移。
- 2026年国内新棉种植面积下降是大概率事件，减产幅度存在分歧，新疆计划将面积调控至3600万亩左右（下降200-300万亩）。
- 郑棉中长期上行逻辑存在，但大幅上行驱动力度有限。
- 需求端关注“金三银四”订单可持续性及后市承接力度。
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供需预测（2026/27年度）：
- 国内产量：预计下降5%-7%，至740万吨。
- 进口：预计减少，2026年上半年已增发30万吨加工贸易配额。
- 消费：预计同比增加，新疆纺纱产能扩张支撑需求。
- 库存：预计期末库存784.6万吨，同比下降但绝对值仍偏高。
- 库销比：预计下降至89.7%。
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需求端数据：
- 纱线开机负荷环比回落。
- 坯布端开机负荷基本持平。
- 服装鞋帽、针纺织品零售额同比增幅持续高于社零（3月同比增7%，1-3月同比增9.3%）。
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进出口数据：
- 美棉出口签约量环比下降。
- 3月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比降28.46%。
- 1-3月我国服装出口同比转负。
- 1-2月我国棉花累计进口37万吨（同比增11万吨），棉纱进口量29万吨（同比增8万吨）。
- 进口棉价格指数环比持续大幅增加。
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库存数据：
- 纱线综合库存环比小幅增加。
- 纺企棉花库存环比基本持平，产成品库存环比增加。
- 织厂原材料及产成品库存均环比回落。
- 国内棉花工商业库存合计值环比下降超30万吨。
- 棉花仓单数量与有效预报数量合计与去年同期基本持平。
- 终端纺服产品库存同比转正，进入补库周期。
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期权数据：
- 棉花期权20日历史波动率明显回落。
- 棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比低位回升。
研究结论
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短期：
- 美棉和郑棉短期均受减产预期推动，维持震荡偏强走势，但需警惕美棉预期与现实差异及后续上行驱动。
- 郑棉驱动更多在于预期端，大幅上行驱动力度有限。
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中长期：
- 郑棉中长期运行中枢高度不宜过分乐观，但供需格局同比收窄，上行逻辑仍存。
- 需求端可持续性及后市承接力度是关键。
