黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F03134630 林小春李亚飞刘豫武樊园园金园园 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年03月08日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：低估值成本抬升，钢价小幅上涨 2、铁矿观点：低估值成本抬升，钢价小幅上涨 3、煤焦观点：焦煤能源属性进一步发酵，震荡偏强 4、铁合金观点：“弱现实”与“强成本”博弈，盘面偏强震荡 5、动力煤：国内步入淡季，回调压力增加 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年03月8日 螺纹&热卷观点：低估值成本抬升，钢价小幅上涨 ◼逻辑：低估值成本抬升，钢价小幅上涨 ◼产业链：前期负反馈驱动使得铁矿石价格触及730元/吨左右的成本支撑，螺纹钢和热轧卷板分别触及3000和3200元/吨左右的技术支撑，相对处于估值低位。美伊冲突对炼钢原材料供需的直接影响并不大，但海运成本、能源成本和电力成本均存在抬升预期，钢价被动跟涨。 ◼套利上：冲突影响国内钢材出口预期，叠加钢材高库存现状，价格涨幅有限。同时炼钢原料成本抬升，预计钢厂利润或将持续压缩； 国内宏观：宏观环境整体偏暖 ◼3月5日：2026年政府工作报告明确的年度核心量化指标：国内生产总值（GDP）增长4.5%—5%，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格指数（CPI）涨幅2%左右。 ◼为实现上述目标，2026年安排了以下关键的财政和货币政策工具：1、财政赤字率：拟按4%左右安排。2、超长期特别国债：拟发行1.3万亿元，其中2500亿元专门用于支持消费品以旧换新，8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设）。3、地方政府专项债券：拟安排4.4万亿元。4、中央预算内投资：拟安排7550亿元。 产业链：需求未完全回升，库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：需求未完全回升，库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：炼钢成本抬升 ◼2025年中国从伊朗进口铁矿石570万吨，占全年总进口量0.45%，美伊冲突对供给整体影响小。但若美伊冲突持续，能源成本大幅抬升，也会通过运费传导至铁矿石价格。 ◼油价上涨，煤炭作为能源替代，被动跟涨。电力作为能源的一种表现形态，同样有涨价预期。 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海螺纹现货价格3190（-20）元/吨，05合约价格3088（+21）元/吨；◼05合约基差102（-41）元/吨；05-10价差-27（+6）元/吨； 螺纹需求：新房成交低位 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 螺纹需求：需求缓慢回升 MS周数据：供需双弱，库存健康 螺纹生产利润：钢材出口转弱，炉料运输成本抬升，利润压缩 ◼上周螺纹现货利润131（-15）元/吨，主力合约利润127（-41）元/吨； 华东螺纹谷电利润29（+7）元/吨； 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海热卷现货价格3230（0）元/吨，05合约期货价格3230（+15）元/吨； ◼05合约基差0（-15）元/吨；05-10价差-14（+4）元/吨； 热卷需求：需求平淡 需求平淡； 热卷需求： 热卷生产利润：钢材出口转弱，炉料运输成本抬升，利润压缩 ◼上周热卷现货利润9（+5）元/吨； ◼主力合约利润1119（-47）元/吨； 品种区域差 铁矿石周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年03月08日 铁矿石周度观点：运输成本抬升，矿价小幅反弹 ◼逻辑：铁矿石供需宽松，前期05合约下跌至90美元/吨左右的成本支撑，进一步下跌需要钢材需求证伪，当前时间窗口并未到来。美伊冲突，能源成本大幅抬升，驱动矿石价格预计反弹。 ◼供给：主流和非主流发运同比均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给同比显著增加； ◼需求：钢厂利润低位，钢材出口需求因为美伊冲突而预期转弱，铁水复产偏弱； ◼库存：港口库存高位继续累库，在需求预期偏弱背景下，预计钢厂不会超额补库，累库集中在贸易环节； ◼风险事件：2025年中国从伊朗进口铁矿石570万吨，占全年总进口量0.45%，对供给整体影响小。但若美伊冲突持续，能源成本大幅抬升，也会通过运费传导至铁矿石价格。 铁矿石价格价差：近月运输成本抬升，5-9正套 ◼上周五PB粉现货价格764（+13）元/吨，05合约价格772（+22）元/吨；◼05合约基差23（-8）元/吨；05-09价差25.5（+6）元/吨； 铁矿石价格价差 铁矿石供给：供给维持高位，同差显著高于去年 铁矿石供给：主流矿和非主流矿供给均维持高位 铁矿石供给：四大矿山维持正常发运水平 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿节后复产，产量回升 铁矿石需求：需求预期不佳 ◼北方限产，产量下滑； ◼钢厂利润低位，铁水复产缓慢，需求预期不佳；◼补库需求交易完毕； 铁矿石需求：刚需采购为主 铁矿石需求：废钢性价比低于铁水 铁矿石库存：需求预期偏弱背景下，预计钢厂按需采购 铁矿石库存：澳矿累库明显 铁矿石成本：油价上涨，运费抬升 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年3月8日 煤焦：焦煤能源属性进一步发酵，震荡偏强 1、供应： ◆ 国内供应，本周主产区多数煤矿产量已恢复至正常水平，供应端显著提升，另外少数煤矿于元宵节及重大会议后复产，供应端仍有增量空间，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加193.54万吨至1215.31万吨，精煤产量周环比增加104.23万吨至605.57万吨，产能利用率周环比上升13.46%至84.55%。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数持续高位运行，中国煤炭资源网统计本周（3.2-3.5）甘其毛都口岸通关4天，日均通关1405车，较上周同期环比增加74车。 2、需求： 焦炭首轮提降已于今日落地，叠加部分钢厂实施阶段性检修或减产，本周铁水产量明显下滑，环比减少5.69万吨至227.59万吨。下游焦钢企业在终端钢材去库、整体盈利偏低情况下，对原料维持谨慎刚需采购为主。 ◆3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比减22.1万吨，本周产地煤矿基本恢复正常生产，供应充足，叠加下游采购节奏偏缓，矿山焦煤库存环比增38.5万吨，独立焦化焦煤库存环比减49.4万吨，钢厂焦化焦煤库存环比减16.8万吨。 ◆4、观点总结阐述: 近期焦煤表现较为反复，市场交易逻辑主要围绕以下几个方面：其一、在地缘扰动背景下，焦煤其能源属性有所发酵。受美伊战争影响，海外能源品价格在这段时间是有出现明显中枢上移的迹象，传导到国内市场则更多的表现为进口煤海运费及到港价暴涨，具体来看印尼南加至南中国巴拿马船型海运费已经接近9美金，成本抬升之后使得内外价差倒挂进一步加剧，港口结构性的矛盾的短期难以缓解。在此情景之下，焦煤作为目前唯一能够在盘面进行交易的煤炭系商品也对应承接了更多二级市场资金的青睐，如同此前印尼煤事件扰动一样，相较年初焦煤沉淀资金体量已经从95.27亿元增加至113.37亿元。其二、席位资金节奏切换迅速。受宏观预期扰动，随着价格跌至1060附近，近期空头表现出明显的止盈避险情绪，盘面贴水修复逐步转为平水甚至升水结构。但考虑到现货整体跟涨幅度有限，目前蒙煤仓单成本1175元/吨，山西中硫主焦煤仓单成本1120元/吨，随着套利空间的打开，来自焦煤交割逻辑的压制或将成为后续掣肘盘面的核心阻力。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比上升2.7万吨至177.25万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比上升8万吨至129.02万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存271.97万吨，周环比上升13.56万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—全样本汇总 焦炭需求—生铁 焦炭利润 03 煤焦期现价格 焦煤期货 焦炭期货 煤焦月差 煤焦现货 煤焦基差 硅铁&锰硅产业链周度报告 国泰君安期货研究所黑色金属李