耐用消费产业行业研究：要素成本上行冲击利润，Xiaomi Miclaw 开启封测，Al+消费链值得重视

国金证券研究所 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：唐执敬（执业S1130525020002）tangzhijing＠gjzq.com.cn联系人：谢俪丹xielidan＠gjzq.com.cn 要素成本上行冲击利润，Xiaomi Miclaw开启封测，AI+消费链值得重视 投资逻辑 潮玩：泡泡玛特3月6日海内外同时发布THE MONSTERS×三丽鸥联名新品预告。26年重点发力海外市场品牌形象建设，通过加强与知名IP（如小马宝莉、三丽鸥）的联名扩大自有IP知名度、增强海外消费者对品牌的认知。布鲁可将于3月11日发布变形金刚积木车C02，根据预告此款积木车延续可玩性特点，布鲁可通过IP&拼搭&可玩的特色有望在细分赛道持续构建差异化优势。 新型烟草：（1）中国到欧洲电子烟空运运力或受到影响，季节性运价回落并未体现。（2）爱奇迹在日本英国电商上线HNB设备，售价6980日元（约45美元），（3）日本烟草在日本正式上线尼古丁袋品牌Noridc Spirit，在4月6日起全国销售，首次发售两款，后续上新更多。Nordic Spirit是日烟在2018年收购的品牌，以前重心一直在欧洲，此前日本尼古丁袋市场主要由BAT的品牌VELO占据；（4）菲莫日本扩充SENTIA烟弹产品线，英美烟草日本推出迈凯伦联名“glo hilo plus”限定版套装，定价约200美元。 家居：内销方面，截至2月27日，30大中城市商品房成交面积当周同比-64.40%，14城二手房成交面积当周同比-57.45%。外销端，12月中国家具出口金额同比-8.7%；2月越南家具出口金额同比+10.50%，增速环比有所放缓。 造纸包装：截止2月26日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周+43/+77元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别+8/+9/+0/+0/+0/+0/+0元/吨。截止2月26日，国内纸浆主流港口库存为240.1万吨，较上期累库20.6万吨。本期纸浆库存快速上涨，受春节假期影响，下游纸厂开工率普遍偏低，使得纸浆库存大幅挤压。预计后续随着节后复工逐步展开，纸浆库存将有所回落。 个护+AI眼镜：1）轻工个护：根据博卫咨询，据业内反馈部分非织造布企业已收到供应商的调价预警，原料成本涨幅预期在5%-15%之间；另外，截至3月7日上午，自由点益生菌卫生巾淘宝38焕新周热卖榜位于第六位，随着38节期间多城同步围绕代言人开启线下应援活动，有望进一步助推38节后半程及线下成交表现，增强品牌声量。2）AI眼镜：华为AI眼镜或将会在今年4月发布。 小米集团：Xiaomi miclaw开启封测，基于MiMo大模型打造系统级AI Agent，后续将开放生态接口，进一步赋能“人车家全生态”，持续强化公司“AI+消费硬件”龙头逻辑。人形机器人落地汽车工厂实测，凭借3小时自主运行、90.2%安装成功率及产线节拍适配能力，依托VLA大模型等核心技术，推动具身智能从实验室走向工业产业化。 宠物食品：3月3日，以“鲜肉精准营养，科学健康宠爱”为主题的《弗列加特鲜肉精准营养红皮书》（以下简称《红皮书》）发布会在山东聊城举行，并发布3款依托最新研究成果的全新专属粮。宠物食品产品创新点经历原料层面（从肉粉到鲜肉）、工艺层面（从膨化粮到烘焙粮），如今开始涉及“喂养理念层面”，对企业综合能力提出更高要求。三位全国人大代表建议加强宠物经济乱象治理。行业标准提升有望加速中小企业出清，市场份额进一步向头部集中。 AI+3D打印：泡泡玛特起诉拓竹科技，推动消费级3D打印破圈与合规升级。IP维权实现行业科普与流量破圈，倒逼行业告别野蛮生长，加速合规化、生态化转型，头部企业有望突围；VAST完成5000万美元A轮融资，获阿里等顶级资本加持，其自研3D基础大模型稳居行业领先，生态覆盖拓竹等头部企业及海量开发者，AI 3D技术持续突破并打通数实连接壁垒，进一步推动行业商业化落地，共同打开消费级3D打印赛道成长新空间。 两轮车：国补退坡倒逼行业转向“产品为王”的存量博弈，跨界巨头入局与局部摩托车路权松绑开启高端化与电摩赛道新周期。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压) 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 内容目录 一、细分赛道景气跟踪...........................................................................31.1.潮玩..................................................................................31.2.新型烟草..............................................................................31.3.家居板块..............................................................................31.4.造纸包装..............................................................................31.5.个护+AI眼镜..........................................................................41.6.小米集团..............................................................................41.7.宠物食品&用品.........................................................................51.8.银发经济..............................................................................61.9. AI+3D打印............................................................................61.10 AI+床垫...............................................................................7二、行业重点数据及热点跟踪................................................................72.1.新型烟草行业出口数据跟踪..............................................................72.2轻工消费&潮玩板块线上销售数据..........................................................72.3家居板块行业高频数据跟踪...............................................................82.4造纸板块高频数据......................................................................142.5轻工出口链高频数据跟踪................................................................18三、投资建议.............................................................................21四、风险提示.............................................................................21 一、细分赛道景气跟踪 1.1.潮玩 【泡泡玛特】3月6日海内外同时发布THE MONSTERS×三丽鸥联名新品预告。其中，搪胶毛绒挂件盲盒系列中，LABUBU化身凯蒂猫、库洛米、美乐蒂、布丁狗、大耳狗、帕恰狗等三丽鸥经典IP，系列含6个常规款+1个隐藏款，单个盲盒定价159元；同时发布LABUBU×HELLO KITTY搪胶毛绒公仔，定价599元/只。新品反响良好，截至3月7日，公司北美官方instagram帐号3月6日发布的品宣帖点赞均已破7万，评论数400+。2026年泡泡玛特重点发力海外市场品牌形象建设，通过加强与知名IP（如小马宝莉、三丽鸥）的联名扩大自有IP知名度、增强海外消费者对品牌的认知。从结果上看，公司海外账号近期发布的重磅联名款互动量均优于自有IP独立新品，验证策略有效性。 【布鲁可】将于3月11日发布变形金刚积木车C02，根据预告，此款积木车可以改装为坦克和飞机两种形态，可玩性增强。此前，布鲁可已经发布三个系列积木车，包括25年11月发布的变形金刚C01（盲盒，含隐藏共17款）和CT01（明盒，擎天柱运输车套装）,小程序互动界面点亮图鉴分别约118.8万和3.6万，以及12月发布的奥特曼C01（盲盒，含隐藏共17款），小程序互动界面点亮图鉴27.95万。近期，乐高、美泰等老牌车模玩具品牌亦于3月发布相关新品&活动营销信息，布鲁可通过IP&拼搭&可玩的特色有望在细分赛道持续构建差异化优势。另外，3月4日布鲁可发布2026BFC线下活动全年规划，涵盖线下门店挑战赛、城市精英赛、全国巡回赛及年度总决赛。其中，门店挑战赛与城市精英赛全年持续举办，全国巡回赛将于7月至11月开启，年度总决赛将于12月举办。【名创优品】3月1日推出盲盒新品，涵盖神奇动物、迪士尼等热门IP系列。其中，神奇动物系列推出两款嗅嗅珠宝主题盲盒挂件；迪士尼系列则上线冬日植绒捏捏盲盒挂件与疯狂动物城抱膝痛哭系列盲盒摆件。重点关注潮玩龙头泡泡玛特、布鲁可等、以强渠道运营能力为托底发力IP赛道的零售龙头名创优品等，以及积极转型的传统公司、受益产业红利扩散的细分环节标的。 ◼潮玩-动态（近期玩具车模市场动态） 1）3月1日，乐高上线两款F1系列新品：77258 F1学院赛车通过色彩和图案巧妙组合，展示乐高玩乐元素与F1学院高性能的组合特色，搭配流畅车身和精细的空气动力学细节，还融入女性车手配色设计。42228迈凯伦MCL39F1赛车以1:8比例精准复刻，还原V6引擎机械结构、悬挂系统，方向盘、推拉杆可动，DRS尾翼可开启，还原真实驾驶的机械操控体验。同日，乐高宣布多家线下门店启动「神车驾到」店内拼搭活动，为赛车迷打造沉浸式竞速体验。 2)近日，风火轮官宣2026城市主题活动首站落地上海，“车王争霸赛”于3月3日至17日在上海开赛，现场打造F1竞速大轨道、风火轮竞速赛、轨道大挑战、终极车王挑战等多重趣味玩法。 1.2.新型烟草 （1）中国到欧洲电子烟空运运力或受到影响，季节性运价回落并未体现。（2）爱奇迹在日本英国电商上线HNB设备，售价6980日元（约45美元），（3）日本烟草在日本正式上线尼古丁袋品牌Noridc Spirit，在4月6日起全国销售，首次发售两款，后续上新更多。Nordic Spirit是日烟在2018年收购的品牌，以前重心一直在欧洲，此前日本尼古丁袋市场主要由