耐用消费产业行业研究：国际烟草巨头财报频出，泡泡年会更新，苹果官宣AI硬件布局

买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：唐执敬（执业S1130525020002）tangzhijing＠gjzq.com.cn联系人：谢俪丹xielidan＠gjzq.com.cn 国际烟草巨头财报频出，泡泡年会更新，苹果官宣AI硬件布局 投资逻辑 潮玩：布鲁可登录日本市场、海外版图持续扩张，与Takara Tomy合作深入有望进一步推动其IP拓展进程。布鲁可变形金刚星辰版前三弹将率先登岛，此次由日本《变形金刚》IP官方持有方Takara Tomy（多美）引入。2月5日泡泡玛特与中科宇航联名设计的太空主题SPACE MOLLY公仔完成太空首秀；2月6日公司举办年会，会上宣布2025全年全品类销售量超4亿，Labubu单品销售量超1亿，全球注册会员超1亿人，门店数量超700家。 新型烟草：菲莫国际业绩会彰显HNB赛道长期增长动力，未来有望二次加速，但要注意26年日本等国家对不同类型烟草非对称性加税对行业景气压制，27年后恢复高增长；奥驰亚指引关注非法执法对新型烟草产品影响但评估影响有限；韩烟反馈国内NGP渗透率扩大到23%，烟支市场份额达46%，海外传统卷烟同比11%增速创新高，ASP大幅增长16.4%；日本调查显示Glo Hilo烟具全国发布3个月市占率达到4.7%，体现对消费者较强的吸引力； 家居：内销方面，截止1月30日，30大中城市商品房成交面积当周同比+199.12%，14城二手房成交面积当周同比+754.60%。外销端，12月中国家具出口金额同比-8.7%；1月越南家具出口金额同比+36.28%。春节后地产相关正面政策有望促进行业底部逐步企稳，价格内卷也逐步缓和，年会策略中头部企业渠道深化与零售转型并行alpha逐步体现； 造纸包装：截止2月5日，国内针叶浆/阔叶浆环比上周-22/-29元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别+10/+16/+0/+0/-72/-71/+0元/吨。截止2026/1/30，国内铝锭价格为2.41万元/吨，同比上涨19.19%，环比上周下降0.30%。铝价虽有小幅回落但持续高位运行，或将促使二片罐提价加速落地。 个护+AI眼镜：1）轻工个护：积极关注行业政策端变化，2月1日，国家市场监督管理总局与国家互联网信息办公室发布的《直播电商监督管理办法》，对于归属为“三品一械”的产品：营销模式剧变&渠道回归专业&市场加速净化。2）AI眼镜：Oakley和Meta在印度推出Vanguard AI智能眼镜。 小米集团：Xiaomi Mimo推出HySparse架构，以“少全注意力层+稀疏层复用”设计，适配Agent时代对模型精准高效处理超长文本的核心诉求，在80B-A3B MoE模型中兼顾效果与效率，强化“AI+消费硬件龙头”逻辑。小米汽车1月销量受老车型停售影响有所下滑；新车已申报工信部，预计26年上半年上市销售。 宠物食品&用品：中宠股份旗下核心自主品牌领先获权威机构颁发的“中国宠物猫粮市场增速第一”与“连续三年烘焙猫粮复购第一”认证。市场对京东七鲜切入宠物赛道关注较高，我们也回溯了过去网易严选入局宠物赛道的历史，结论是由于平台历史口碑、集团内部战略重视程度和切入时点差异，预计京东七鲜猫砂品类GMV天花板在1亿左右。对高端有大单品宠物食品&用品品牌冲击有限、对性价比品牌或有压制。 AI+3D打印：设备端，原子重塑发布12喷嘴3D打印机，以自研系统攻克多色打印效率与浪费痛点。软件端AI建模为核心增长引擎，2025年实现图片生成3D图纸，预计2026-2027年逼真度大幅提升，突破普通用户建模门槛。谷歌收购CSM卡位2D转3D技术，Hyper3D推出“生成+编辑”商用工作流，CHITUBOX软件拓展全生产流程服务。软硬件协同创新，行业加速向大众应用渗透，长期增长潜力明确。 两轮车：电动自行车行业景气度因2025年政策性透支而由热转冷：中国轻工业联合会披露2025年电动自行车以旧换新超1250万辆，2026国补退坡行业面临高基数回落压力。摩托车行业向好：地方政策解禁，中央政策或利好摩托车改装与报废。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压) 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 内容目录 1.1.潮玩..................................................................................31.2.新型烟草..............................................................................31.3.家居板块..............................................................................41.4.造纸包装..............................................................................41.5.个护+AI眼镜..........................................................................41.6.小米集团..............................................................................51.7.宠物食品&用品.........................................................................51.8.银发经济..............................................................................61.9. AI+3D打印............................................................................71.10 AI+床垫...............................................................................71.11.两轮车...............................................................................7二、行业重点数据及热点跟踪.....................................................................92.1.新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾.................................................92.2轻工消费&潮玩板块线上销售数据.........................................................102.3家居板块行业高频数据跟踪..............................................................112.4造纸板块行业高频数据跟踪..............................................................172.5轻工出口链高频数据跟踪................................................................21三、投资建议..................................................................................24四、风险提示..................................................................................25 一、细分赛道景气跟踪 1.1.潮玩 布鲁可登录日本市场、海外版图扩张，与Takara Tomy合作深入有望进一步推动其IP拓展进程。布鲁可变形金刚星辰版前三弹将率先登岛。此次由日本《变形金刚》IP官方持有方Takara Tomy（多美）引入。目前变形金刚星辰版前三弹国内基本停产，但在海外授权体系下，日本及全球市场的生命周期仍在持续推进。重点关注潮玩龙头泡泡玛特、布鲁可等以及以强渠道运营能力为托底发力IP赛道的零售龙头名创优品等，以及积极转型的传统公司、受益产业红利扩散的细分环节标的。 2月5日，中科宇航力鸿一号返回式载荷舱正式抵达泡泡玛特城市乐园，MOLLY艺术家Kenny Wong亲自到场开启舱门，迎接首个实现太空往返得潮玩IP MOLLY“回家”。1月12日，力鸿一号遥一飞行器在酒泉卫星发射中心圆满完成亚轨道飞行试验任务，泡泡玛特与中科宇航、因太空航天技术研究院共同联名设计的太空主题SPACE MOLLY公仔成为特殊乘客，完成太空首秀。 2月6日，泡泡玛特召开年会。会上披露2025全年全IP产品销量超4亿只，LABUBU全年销量超1亿只，LABUBU销售量占比约25%；全球注册会员超1亿人，截至1H25公司中国内地注册会员数量超5900万人，海外会员数量仍有提升空间；全球员工伙伴超过了1万人，业务覆盖了超过100个国家和地区，在全球拥有了超过700家门店，六大供应链基地创造了超过20万个就业岗位。 ◼潮玩-动态 1)当地时间2月2日，迪士尼公布截至2025年12月27日的2026财年第一季度财报。财报显示，迪士尼营收同比增长5%至260亿美元，归母净利润下降6%至24亿美元。其中，包括主题乐园、度假区和邮轮业务在内的体验业务创下历史新高，季度营收首次突破100亿美元，同比增长6%；娱乐业务受《疯狂动物城2》《阿凡达3》等电影票房和内容分销带动，营收同比增长7%至116亿美元。2月3日，迪士尼董事会宣布，体验业务主席戴明哲将接替罗伯特·艾格，担任公司首席执行官。 2)2月5日，中央广播电视总台与卡游正式达成合作，卡游成为《2026年春节联欢晚会》独家卡牌合作伙伴。中央广电总台发文称：卡游携手总台春晚创作一系列蕴含祥瑞寓意、彰显时代审美的马年典藏卡牌，也将融入春晚精彩纷呈的节目中。期待这“方寸之间的艺术”，能让生肖文化更可亲可感，让春晚的记忆更可触可藏。此外，卡游近日发布与敦煌博物馆合作的“敦煌十二马卡”，该系列共44种卡牌，分为节日卡、节气卡、日期卡3个卡种，敦煌文化中有关马的经典作品被选取出来，分门别类地呈现在卡牌上。 3)近日，儿童骑行品牌萌大圣、晨光旗下少儿文具品牌晨光Kids、母婴品牌奇妙屋携手，在小红书发起跨界联合营销活动，整合三方产品资源，面向亲子家庭开展“宠粉”互动，实现品牌协同曝光与受众精准触达。 4)近日，孩子王透露，除首款自研AI智能陪伴玩偶“啊贝贝”已上市外，还全渠道引入早教玩具、故事机器人等多款AI产品，未来将持续研发升级AI产品，探索渠道专款或联名款，搭建完善产品矩阵，满足亲子家庭需求。 5) 2月3日，Circana发布数据称，美国玩具行业2025年总销售额增长6%，平均销售价格上涨4%，销售量增长3%。11个品类中有6个实现增长，授权、收藏品和粉丝驱动型玩