耐用消费产业行业研究：消费反弹重视顺价链与资本动作积极标的，创想三维上市撬动3D打印关注度

买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：毕先磊（执业S1130526040001）bixianlei＠gjzq.com.cn联系人：谢俪丹xielidan＠gjzq.com.cn 联系人：叶秋含yeqiuhan＠gjzq.com.cn 消费反弹重视顺价链与资本动作积极标的，创想三维上市撬动3D 打印关注度 投资逻辑 潮玩：段永平及其一致行动人持股比例达5.69%，成为泡泡玛特第二大股东，并触发举牌。产品方面，5月20日起星星人与麦当劳推出“喜欢您来玩”主题活动；晨光股份发布5-10亿元大额回购公告，彰显公司对持续发展的信心。 新型烟草：本周美国继续强化非法电子烟执法，CBP查扣1.75亿美元非法产品被视为后续打击起点。欧洲尼古丁袋监管分化加大，法国正式禁止ZYN等产品，PMI则在英国推出16.5mg Zyn。中国4月电子烟出口同比下降20.9%，退税取消后的影响开始显现。 家居：内销方面，截至5月22日，30大中城市商品房成交面积当周同比-1.88%，14城二手房成交面积当周同比+6.56%。外销端，4月中国家具出口金额同比-3.63%；4月越南家具出口金额同比+19.49%。 造纸包装：截至5月29日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-95/-27元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别+29/+39/+0/+0/+0/+38元/吨。26年4月份，饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别+3.6%/+11.7%/+4.1%/+3.6%，化妆品、日用品、药品社零分别+4.7%/+3.5%/+4.2%，多数消费品类增速较3月有所回落但仍保持正增长，包装需求有望持续修复。 个护+AI眼镜：1）个护：百亚股份公告持股5%以上股东重望耀暉及谢秋林决定提前终止本次减持计划；登康口腔发布年度权益分派公告，2025年股利支付率80.8%，股东回报稳定性强。2）AI眼镜：Meta向多产品线、多形态方向延展；行业在轻量化&生态化领域仍在不断突破。 小米集团：5月26日，小米汽车发布Xiaomi Auto World Model框架，将三维重建与视频生成深度耦合，在主流基准测试中全面取得SOTA。小米汽车已在合成数据、仿真测试、智能座舱三大核心场景完成业务落地。小米MiMo-V2.5系列API永久降价99%，百万亿Token激励计划收官，推动AI模型服务从高价稀缺走向低成本普惠。 宠物食品：佩蒂股份新西兰高品质宠物干粮产线正按计划推进，产线年产能4万吨，可生产含90%鲜肉的高端主粮，已于2024年3月投产。公司已在天猫国际设立两家海外旗舰店，部分新西兰产产品上架。未来将增加主粮供给，依托国际化供应链引进更多新西兰产品。 AI+3D打印：2026年前4个月我国3D打印设备产量增长50.9%、出口翻倍，中国企业全球消费级份额达90%，行业从“样品试制”迈入“规模化量产”阶段；创想三维发布多喷嘴多色3D打印机、五合一激光雕刻机及移动式一体化3D扫描仪，全链路新品拓宽消费级3D打印应用边界。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。 内容目录 一、细分赛道景气跟踪..........................................................................31.1.潮玩..................................................................................31.2.新型烟草..............................................................................31.3.家居板块..............................................................................31.4.造纸包装..............................................................................31.5.个护+AI眼镜..........................................................................41.6.小米集团..............................................................................41.7.宠物食品&用品.........................................................................41.8. AI+3D打印............................................................................5二、行业重点数据及热点跟踪.....................................................................52.1.新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾.................................................52.1.1中国电子烟月度出口数据跟踪...........................................................52.1.2全球新型烟草行业一周热点回顾.........................................................62.2轻工消费&潮玩板块线上销售数据..........................................................62.3家居板块行业高频数据跟踪...............................................................72.3.1中美地产数据.........................................................................82.3.2家具出口及国内零售额数据............................................................102.3.3家具原材料价格数据..................................................................122.4造纸板块高频数据......................................................................132.4.1.浆纸系原料及纸品价格变动情况........................................................152.4.2.废纸系原料及纸品价格变动情况........................................................162.5轻工出口链高频数据跟踪................................................................172.5.1保温杯出海高频数据跟踪..............................................................172.5.2轻工跨境电商高频数据跟踪............................................................19 风险提示......................................................................................20 一、细分赛道景气跟踪 1.1.潮玩 泡泡玛特5月25日段永平通过旗下H&H以150港元/股均价买入982.32万股泡泡玛特，增持后持股数量由6654.84万股提升至7637.16万股，持股比例由4.96%提升至5.69%，触发港交所5%披露红线，并成为泡泡玛特第二大股东。产品及IP运营方面，5月20日起旗下星星人IP与麦当劳推出“喜欢您来玩”主题活动，内容包括限定美食和联名周边。此前公司亦已推进LABUBU与世界杯合作，并在世界杯官方单曲MV中露出相关IP形象。 名创优品于5月26日披露1Q26业绩，营收56.9亿元，同比+28.5%；归母净利润12.51亿元，同比+200%，主要受投资AI公司形成的未变现公允价值变动浮盈带动；调整后归母净利润5.5亿元，同比-6.2%。分业务看，国内名创收入同比+29.6%，同店维持高单个位数增长，门店调改及大店战略带动日均销售额和门店模型继续改善。TOP TOY 1Q26实现营收5.1亿元，同比+51.4%，一季度门店数量达355家，同比增加75家。海外方面，公司1Q26海外收入19.4亿元，同比+21.9%，其中北美线下门店GMV同比+50%-55%，同店同比+10%-20，北美市场表现相对亮眼。 晨光股份发布大额回购公告，彰显公司对持续发展的信心。5月28日公告拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于5亿元、不超过10亿元，回购价格不超过35元/股。按回购金额上限及价格上限测算，预计可回购股份数量不超过2857.14万股。 1.2.新型烟草 本周美国监管重点仍在非法电子烟治理。前美国国土安全部发言人Tricia McLaughlin表示，CBP查扣1.75亿美元非法电子烟只是开始，后续FDA、CBP及DHS对非法供应链的执法或继续加强。 欧洲尼古丁袋监管分化加大。法国已正式禁止ZYN等口含尼古丁产品的使用、持有、购买与销售，违规最高可判5年监禁及43.66万美元罚款；同周PMI旗下Zyn在英国推出Menthol Ice 16.5mg，为其目前最高尼古丁含量产品。法国强监管与英国新品推进并存。 中国电子烟出口在退税调整后明显走弱。2026年4月出口金额降至6.94亿美元，同比下降20.9%，环比下降23.2%，为近三年4月同期低位；1-4月累计出口32.90亿美元，同比增幅收窄至1.5%。俄罗斯方面，彼尔姆边疆区先行推进电子烟禁令，引发地区授权和市场碎片化争议，后续不排除推动全国层面更严格讨论。 1.3.家居板块 内销方面，地产市场在经历节后阶段性修复后动能有所衰减，新房成交同比由正转负，二手房同比涨幅大幅收窄。截至5月22日，30大中城市商品房成交面积当周同比-1.88%，14城二手房成交面积当周同比+6.56%。从边际变化看，新房同比由前周的微增转负，反映节后推盘脉冲消退后新增入市意愿未能持续；二手房同比增速较前周的大幅反弹显著回落，表明积压需求集中释放后的空窗期虽过，但后续弹性已明显减弱。整体来看，当周新房转负而二手房勉强维持正增，假期脉冲消退后的需求阶段性修复已近尾声，存量市场韧性正在接受考验，后续持续性仍需观察信贷及政策环境的进一步配合。 4月中国家具出口金额同比-3.6%，增长有所放缓；4月越南家具出口金额同比+19.49%，增速环比有所回