耐用消费产业行业研究：消费品供需适配性方案提供消费板块切换与成长方向

消费中观策略&投资建议 临近年末收官可选消费板块总体表现平淡，基本面亮点在于部分包括离岛免税在内的高端消费的复苏有望逐步引导整体消费企稳，近期的重点事件是11月26日六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提供中长期消费成长方向。总体要求是到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿消费领域（老年用品，智能网联汽车，消费电子）和10个千亿级消费热点（婴童用品，智能穿戴产品，化妆品，健身器材，户外用品，宠物食品用品，民用无人机，潮玩，珠宝首饰与国潮服饰），打造一批富有文化内涵，享誉全球的高品质消费品。到2030年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本行程，消费对经济增长的贡献度稳步提升。实施方案聚焦商品消费展开，几大明显方向提供后续消费挖掘方向，（一）功能价值AI+消费：加速新技术新模式创新应用，其中提到强化人工智能融合赋能，推动人工只能在消费品全行业全领域应用，推广生成式人工智能、3D数字化设计等新工具。推动3D打印设备进入校园；推动健康产品创新发展；（二）情绪价值赛道受到重视：积极发展宠物周边，潮服潮玩等兴趣消费产品，动漫，文创，非遗，IP受到重视。大力发展休闲和运动产品，推广面向赛事经济，户外经济，冰雪经济等新需求；（三）品牌出海受到重视：提出发挥国际展会综合效应，推动“国潮出海”“首发出海”；（四）推广稀缺或高效渠道：积极推动消费品首发，支持开设消费品首店，旗舰店，新概念店，举办首秀，首展等活动。有序发展品该消费，有序发展直播电商，即时零售，策展零售，循环电商等新业态，鼓励平台企业依法合规利用人工智能技术挖掘用户需求，匹配推送产品和服务。行业景气跟踪 新消费制造：（1）AI+3D打印：行业技术快速迭代，龙头企业发力多头技术路线，26年有望迎来消费级3D打 印爆发元年。（2）宠物：赛道持续火热，乳业、动保企业跨界切入宠物视频赛道。 轻工制造：（1）家居：内销上游景气度整体仍偏弱，外销建议关注具备海外产能布局和品牌优势、在需求回暖中弹性更高的企业。（2）新型烟草：雾化方面预计后续随着美国电子烟监管网络不断完善，下一轮监管周期的执法强度将更高。HNB方面近日英美烟草于俄罗斯市场上推出HNB新品Glo Ultra，思摩尔有望在BAT加速推进无烟战略中充分受益。（4）潮玩：重点关注潮玩龙头以及积极转型IP开发的传统头部企业、受益产业红利扩散的细分环节标的。（5）轻工个护：建议聚焦中长期具备持续差异新品成长周期驱动与线下开拓能力稀缺带动中期份额提升超预期。（6）AI眼镜：重点关注1）4Q科技大厂新品发布节奏；2）镜片关键卡位标的，如康耐特光学等。 纺织服装：①品牌服饰端国庆主要公司终端动销受天气偏热影响有所走弱，终端消费复苏趋势仍有反复，建议持续关注消费后续改善的趋势。②出口端，建议密切关注制造龙头超跌带来的投资机会。 美妆护理：美护板块基本面表现良好，化妆品类10月零售同比增加9.6%，增速环比9月提速1pct，但估值受新消费板块影响有所下调。医美端，后续建议持续关注相关企业获证进展、落地产品铺货情况。 家用电器：关注两个方向，1）经营韧性突出、蓄水池深厚、分红有望提升的白电龙头，2）内销格局优化、成本端价格稳定、出海份额持续提升的黑电龙头。 社会服务：海南封关临近，9天春节假期公布超预期，免税政策新规实施，海南免税主题发酵；看好高性价比餐饮复苏；旅游、K12高景气维持；餐饮拐点向上；人服、酒店稳健向上；职业教育底部企稳。 商贸零售：线下零售景气度：商超店效趋稳、百货-略有承压，调改类向上、电商-底部企稳。线下零售&文旅：率先体现消费复苏预期，政策与资金有望共振。黄金珠宝：降息预期下金价上行预期强化。跨境电商2025年亚马逊黑五促销为史上最长促销季。线上零售：外卖业务虽然在Q3以来已经在竞争中投入边际放缓。 风险提示：政策落地不及预期；关税风险；市场波动风险；数据跟踪误差。 内容目录 一、消费中观策略...............................................................................3二、新消费制造.................................................................................4三、轻工制造...................................................................................5四、纺织服饰...................................................................................7五、美容护理...................................................................................7六、家用电器...................................................................................7七、零售互联网.................................................................................8八、社会服务...................................................................................8九、风险提示...................................................................................9 图表目录 图表1：新消费指数-总.........................................................................3图表2：新消费指数-T1.........................................................................3图表3：新消费指数-T2.........................................................................4图表4：新消费指数-T3.........................................................................4图表5：可选消费细分赛道估值水平..............................................................4 一、消费中观策略 1.1配置思路 临近年末收官可选消费板块总体表现平淡，基本面亮点在于部分包括离岛免税在内的高端消费的复苏有望逐步引导整体消费企稳，近期的重点事件是11月26日六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提供中长期消费成长方向。总体要求是到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿消费领域（老年用品，智能网联汽车，消费电子）和10个千亿级消费热点（婴童用品，智能穿戴产品，化妆品，健身器材，户外用品，宠物食品用品，民用无人机，潮玩，珠宝首饰与国潮服饰），打造一批富有文化内涵，享誉全球的高品质消费品。到2030年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本行程，消费对经济增长的贡献度稳步提升。实施方案聚焦商品消费展开，几大明显方向提供后续消费挖掘方向，（一）功能价值AI+消费：加速新技术新模式创新应用，其中提到强化人工智能融合赋能，推动人工只能在消费品全行业全领域应用，推广生成式人工智能、3D数字化设计等新工具。推动3D打印设备进入校园；推动健康产品创新发展；（二）情绪价值赛道受到重视：积极发展宠物周边，潮服潮玩等兴趣消费产品，动漫，文创，非遗，IP受到重视。大力发展休闲和运动产品，推广面向赛事经济，户外经济，冰雪经济等新需求；（三）品牌出海受到重视：提出发挥国际展会综合效应，推动“国潮出海”“首发出海”；（四）推广稀缺或高效渠道：积极推动消费品首发，支持开设消费品首店，旗舰店，新概念店，举办首秀，首展等活动。有序发展品该消费，有序发展直播电商，即时零售，策展零售，循环电商等新业态，鼓励平台企业依法合规利用人工智能技术挖掘用户需求，匹配推送产品和服务。 1.2新消费指数 来源：Wind，国金证券研究所（注1：数据截至2025/11/28；注2：数据区间自2020/1/2开始；注3：新消费指数为国金可选消费组根据PE TTM自行编制，其中T1代表新消费行业龙头，T2为新消费行业第二梯队标的，T3为传统消费行业有望切入新消费行业的标的） 来源：Wind，国金证券研究所（注1：数据截至2025/11/28；注2：数据区间自2020/1/2开始；注3：新消费指数为国金可选消费组根据PE TTM自行编制，其中T1代表新消费行业龙头，T2为新消费行业第二梯队标的，T3为传统消费行业有望切入新消费行业的标的） 来源：Wind，国金证券研究所（注1：数据截至2025/11/28；注2：数据区间自2020/1/1开始；注3：新消费指数为国金可选消费组根据PE TTM自行编制，其中T1代表新消费行业龙头，T2为新消费行业第二梯队标的，T3为传统消费行业有望切入新消费行业的标的） 来源：Wind，国金证券研究所（注1：数据截至2025/11/28；注2：数据区间自2020/1/1开始；注3：新消费指数为国金可选消费组根据PE TTM自行编制，其中T1代表新消费行业龙头，T2为新消费行业第二梯队标的，T3为传统消费行业有望切入新消费行业的标的） 1.3细分行业估值 二、新消费制造 1)宠物：乖宝宠物投资9.5亿人民币新西兰工厂，宠物食品产能出海更进一步。2025年11月24日，乖宝宠物集团在新西兰投资建设的9.5亿元人民币高端宠物食品工厂正式揭牌。新西兰的工厂规划占地4.8万平方米，建筑面积约5万平方米，将建设包括主粮、零食、营养品等多条高端生产线。依托新西兰全球公认的天然原料优势与中新自贸协定政策，结合乖宝在国内积累的先进工艺与创新技术，工厂未来将满足中国高端宠物食品市场需求，并有望提升乖宝在欧美及国际市场的竞争力。 宠物经济赛道持续火热，乳业、动保企业跨界切入宠物视频赛道。近日，临沂市生态环境局郯城县分局发布《关于山东盼得动物保健品有限公司宠物药品及宠物食品建设项目已批准公告》，标志着盼得动保正式取得政府批复，年产6000吨宠食项目即将在郯城县进入实质性建设阶段。盼得动保为鲁南制药体系内专营宠物赛道的企业，业务范围包括兽药经营与生产、饲料生产、食品添加剂生产与销售，以及宠物食品及用 品的批发零售，具备完整的宠物健康与营养产品业务资质。此外，光明食品近日在第八届中国国际进口博览会上正式推出旗下首个宠物食品品牌“光明友益”，同步亮相4款全价无谷冻干、鲜肉等高端主粮产品，乳业巨头正式跨界进军宠物经济领域。光明食品联合江南大学未来食品研究院，以“全食配方，营养均衡更健康”为核心理念，研发推出了“光明友益”系列宠粮，首次推出的4款高端全价无谷主粮产品定位各异：全价无谷冻干猫粮主打高蛋白特点；全价鲜肉无谷猫粮呵护猫咪肠胃健康；全价全期无谷犬粮适合各年龄段狗狗；无谷低敏老年猫粮采用低敏配方，转为老年猫设计。跨界企业切入宠食赛道一方面说明行业增长前景诱人，另外或将加剧行业竞争。 2)AI+3D打印：拓竹助力汇纳科技在深圳建设国内首个超大型3D打印农场，现已部署5000台设备，预计2026Q1扩至1.5万台，有望成为全球最大FDM工厂。汇纳科技（金石三维）从工业级向消费级量产扩容，依托硬件产业链与AI算